>> 東吳證券-艾羅能源(688717)2024年報及2025年一季報點評：Q1出貨環(huán)比提升，Q2旺季可期-250502
| 上傳日期： |
2025/5/3 |
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| 677KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
曾朵紅,郭亞男,胡雋穎 |
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事件：公司24年營收30.7億元，同比-31.3%，歸母凈利潤2億元，同比-80.9%，毛利率38.1%，同比-1.8pct，歸母凈利率6.6%，同比-17.2pct；其中24Q4營收6.7億元，同環(huán)比+43%/-19.1%，歸母凈利潤0.4億元，同環(huán)比-7%/-24.9%，毛利率41.2%，同環(huán)比+12.4/+5.9pct，歸母凈利率6.5%，同環(huán)比-3.5/-0.5pct。25Q1營收8億元，同環(huán)比+16.7%/+19.9%，歸母凈利潤0.5億元，同環(huán)比+35.3%/+6.5%，毛利率29.9%，同環(huán)比10.1/-11.3pct，歸母凈利率5.8%，同環(huán)比+0.8/-0.7pct。
24年拆分：①24年公司戶儲系統(tǒng)收入22.2億元，同比-35.4%，毛利率40.6%，同比+1.9pct；②工商儲系統(tǒng)收入9914萬元，毛利率34.7%；③并網(wǎng)逆變器收入5.9億元，同比-15.2%，毛利率27.4%，同比-6.9pct；④配件及其他收入1.6億元，同比-52.6%，毛利率46.0%，同比+0.7pct。
25Q1出貨同環(huán)比均實現(xiàn)提升：從25Q1經(jīng)營數(shù)據(jù)來看，公司實現(xiàn)收入8億元，同環(huán)比+16.7%/+19.9%均實現(xiàn)提升，新興市場出貨已實現(xiàn)明顯改善，工商儲出貨實現(xiàn)高速增長，成為25年新的業(yè)績增量。
25Q1收入規(guī)模擴張，費用率大幅下降：公司24年期間費用10億元，同比+79.7%，費用率32.5%，同比+20.1pct，其中Q4期間費用2.5億元，同環(huán)比+150.4%/+9.2%，費用率38.1%，同環(huán)比+16.3/+9.9pct；24年經(jīng)營性凈現(xiàn)金流7.5億元，同比+18.8%。公司25Q1期間費用2.1億元，同環(huán)比-13.5%/-18.3%，費用率25.9%，同環(huán)比-9.1/-12.2pct；25Q1經(jīng)營性現(xiàn)金流-0.3億元，同環(huán)比-113.5%/-115.4%；25Q1末存貨10.6億元，較年初+2.1%。
盈利預測與投資評級：考慮海外市場出貨存在不確定性，我們下調25~26年盈利預測，預計25~26年歸母凈利潤分別為4.6/6.6億元（前值為6.8/9.3億元），同比增長128%/43%，預計27年歸母凈利潤為7.9億元，同比增長18.8%，25~27年歸母凈利潤對應PE為15.7/11.0/9.3x，考慮公司在戶儲市場的龍頭地位，海外戶儲、工商儲市場滲透率仍然較低，具備較大成長空間，公司有望受益，維持“買入”評級。
風險提示：需求不及預期，競爭加劇。
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