>> 中泰證券-拓普集團(601689)25Q1業(yè)績符合預期，汽零+機器人業(yè)務有序推進-250430
| 上傳日期： |
2025/5/1 |
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| 277KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
劉欣暢,何俊藝,汪越 |
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2025年4月29日，公司發(fā)布2025年一季報：2025Q1實現(xiàn)營業(yè)收入57.68億元，同比+1.40%；實現(xiàn)歸母凈利潤5.65億元，同比-12.39%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤4.87億元，同比-18.36%。
25Q1營收增長，利潤同比有所下滑。2025Q1公司實現(xiàn)營業(yè)收入57.68億元，同比+1.40%。歸母凈利潤5.65億元，同比-12.39%；扣非歸母凈利潤4.87億元，同比-18.36%。利潤下滑主要系毛利率下降及研發(fā)費用增長。1）毛利率：2025Q1公司綜合毛利率為19.89%，同比-2.54pct。2）費用端：2025Q1期間費用率為10.52%，同比+1.19pct。其中銷售費用率為1.19%（同比-0.19pct），管理費用率為3.30%（同比+0.55pct），研發(fā)費用率為5.93%（同比+1.44pct），財務費用率為0.10%（同比-0.61pct）。研發(fā)費用率顯著提升，顯示出公司持續(xù)加大在新技術(shù)、新產(chǎn)品上的投入。
汽車電子業(yè)務快速放量，人形機器人布局有序推進。1）汽車電子：公司汽車電子業(yè)務實現(xiàn)快速增長，成為重要增長點。其中，閉式空氣懸架系統(tǒng)快速爬坡，IBS（智能剎車系統(tǒng)）、EPS（線控轉(zhuǎn)向）等線控底盤產(chǎn)品亦持續(xù)放量。2）客戶拓展：公司擬收購蕪湖長鵬100%股權(quán)，持續(xù)拓展客戶矩陣與市場份額。與此同時，公司持續(xù)深化與特斯拉、賽力斯、理想、小米、比亞迪、吉利等核心客戶的Tier 0.5級合作模式。3）人形機器人：公司依托在IBS等領(lǐng)域積累的技術(shù)優(yōu)勢，前瞻布局人形機器人執(zhí)行器賽道。公司研發(fā)的電驅(qū)執(zhí)行器和旋轉(zhuǎn)執(zhí)行器已多次向核心客戶送樣，年產(chǎn)能30萬套的電驅(qū)系統(tǒng)生產(chǎn)線已于2024年初投產(chǎn)，并規(guī)劃投資50億元建設機器人核心部件生產(chǎn)基地，有望打造第二增長曲線。
投資建議：公司為國內(nèi)稀缺的平臺型企業(yè)，汽車業(yè)務受益于客戶拓展和產(chǎn)品放量持續(xù)增長，機器人業(yè)務打開全新成長空間。考慮到公司的持續(xù)投入及下周競爭加劇，我們小幅調(diào)整公司2025-2027年歸母凈利潤分別為35.68億元（原值37.69億元）、44.80億元（原值46.98億元）、56.66（原值58.20億元）。以2025年4月30日收盤價計算，公司當前市值為908.02億元，對應2025-2027年P(guān)E分別為25.45X、20.27X、16.03X，維持“買入”評級。
風險提示：新能源客戶銷量不及預期，熱管理、空懸、機器人執(zhí)行器等業(yè)務拓展進度不及預期，全球產(chǎn)能拓張速度放緩，匯率、關(guān)稅、原材料價格波動，客戶降價等風險。
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