>> 中銀證券-化工行業(yè)周報：海外天然氣、TDI價格上漲，國際油價、醋酸價格下跌-250506
| 上傳日期： |
2025/5/6 |
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| 965KB |
| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
中銀證券 |
| 評級： |
強于大市 |
作者： |
余嫄嫄,范琦巖 |
| 行業(yè)名稱： |
化工 |
| 下載權限： |
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五月份，行業(yè)受關稅相關政策、原油價格大幅波動等因素影響較大，建議整體均衡配置，關注自主可控日益關鍵的電子材料公司，以及分紅派息政策穩(wěn)健的能源企業(yè)等。
行業(yè)動態(tài)
本周（04.28-05.04）均價跟蹤的100個化工品種中，共有22個品種價格上漲，47個品種價格下跌，31個品種價格穩(wěn)定。跟蹤的產(chǎn)品中22%的產(chǎn)品月均價環(huán)比上漲，47%的產(chǎn)品月均價環(huán)比下跌，另外31%產(chǎn)品價格持平。周均價漲幅居前的品種分別是NYMEX天然氣、PTA（華東）、TDI（華東）、R134a（巨化）、PET切片（華東）；而周均價跌幅居前的品種分別是液氨（河北新化）、甲基環(huán)硅氧烷、維生素A、WTI原油、硫酸（浙江巨化98%）。
本周（04.28-05.04）國際油價下跌，WTI原油期貨價格收于58.29美元/桶，收盤價周跌幅7.51%；布倫特原油期貨價格收于61.29美元/桶，收盤價周跌幅8.34%。宏觀方面，中美關稅關稅政策仍存不確定性；4月迄今美元匯率已下跌4.8%，為自2022年11月以來的最大月度跌幅；烏克蘭地緣局勢依舊僵持；美伊談判存在較大不確定性。供應方面，根據(jù)EIA數(shù)據(jù)，截至4月25日當周，美國國內(nèi)原油產(chǎn)量為1,346.5萬桶/日，較上周增加0.5萬桶/日，較去年同期增加36.5萬桶/日。OPEC公布的2025年4月月度原油市場報告顯示，該組織2025年3月原油產(chǎn)量減少7.8萬桶/日至2,677.6萬桶/日。需求方面，美國汽油需求和餾分油需求減少。EIA數(shù)據(jù)顯示，單周需求中，美國石油需求總量日均1,915.4萬桶，較前一周低172.1萬桶，其中美國汽油日需求量909.8萬桶，較前一周低31.6萬桶，餾分油日均需求量355萬桶，較前一周日均低35.3萬桶。庫存方面，美國原油庫存增加。EIA數(shù)據(jù)顯示，截至4月25日當周，包括戰(zhàn)略儲備在內(nèi)的美國原油庫存總量8.39億桶，較前一周減少160萬桶；美國商業(yè)原油庫存量4.40億桶，較前一周減少270萬桶。展望后市，短期內(nèi)國際油價面臨關稅政策與OPEC+增產(chǎn)的壓力，但地緣風險溢價、OPEC+的干預能力以及全球需求韌性有望支撐油價底部；另一方面，宏觀層面的不確定性或將加大油價的波動水平。本周NYMEX天然氣期貨收于3.67美元/mmbtu，收盤價周漲幅23.72%。EIA天然氣報告顯示，截至4月25日當周，美國天然氣庫存總量為20,410億立方英尺，較此前一周增加1,070億立方英尺，較去年同期減少4,350億立方英尺，同比降幅17.6%，同時較5年均值高50億立方英尺，增幅0.2%。短期來看，海外天然氣庫存減少，供需關系趨于緊張；中期來看，歐洲能源供應結構依然脆弱，地緣政治博弈以及季節(jié)性需求波動都有可能導致天然氣價格劇烈寬幅震蕩。
本周（04.28-05.04）TDI價格上漲。根據(jù)百川盈孚，4月30日國內(nèi)TDI市場均價為10,781.25元/噸，較上周上漲4.86%，較去年同期下跌28.60%，較今年年初下跌16.42%。供應方面，本周TDI產(chǎn)量較上周小幅增加，整體開工率84%附近；華北大廠生產(chǎn)負荷下降，新疆裝置逐步重啟，甘肅及福建工廠目前呈中高負荷運行，其他工廠開工負荷正常；市場消息傳聞福建二期新增裝置投產(chǎn)時間或延后。需求方面，國內(nèi)海綿、家具等行業(yè)訂單不足，整體需求較弱；出口雖受海外關稅壁壘壓制，但東南亞需求韌性仍存，一定程度上緩解了內(nèi)貿(mào)壓力。成本方面，TDI原料市場漲跌互現(xiàn)，根據(jù)百川盈孚綜合計算，本周TDI平均成本在11,177.14元/噸附近，平均毛利潤為-605.71元/噸。展望后市，供給端工廠多維持目前降負、檢修或主供出口策略，持貨商或將繼續(xù)推漲市場價格，然而下游及終端市場需求低迷，需求限制下，我們預計近期TDI價格上漲空間有限。
本周（04.28-05.04）醋酸價格下跌。根據(jù)百川盈孚，4月30日國內(nèi)醋酸市場均價為10,781.25元/噸，較上周下跌3.30%，較去年同期下跌17.36%，較今年年初下跌8.47%。供應方面，根據(jù)百川盈孚統(tǒng)計，本周醋酸整體開工較上周上調7.87 pct，為82.49%；本周醋酸產(chǎn)量約為225,890噸，較上周增加10.55%；本周河南、天津和重慶地區(qū)裝置檢修和降負裝置恢復，西北地區(qū)主流廠家延續(xù)停車狀態(tài)，其余廠家裝置無太大變動。需求方面，根據(jù)百川盈孚測算，本周醋酸下游主流產(chǎn)品開工均值約為52.89%，較上周同期上調0.09 pct，終端對于醋酸需求延續(xù)弱勢。成本方面，本周醋酸周均成本約為2,374.75元/噸，較上周下降6.25%，原料甲醇價格小幅下探，成本端缺乏支撐。展望后市，供給端市場整體供應過剩，終端對于醋酸的需求量或小幅增加，但也難以緩解供需失衡的局面，我們預計近期醋酸市場價格延續(xù)弱勢。
投資建議
截至5月4日，SW基礎化工市盈率（TTM剔除負值）為21.30倍，處在歷史（2002年至今）的55.32%分位數(shù)；市凈率為1.73倍，處在歷史水平的7.18%分位數(shù)。SW石油石化市盈率（TTM剔除負值）為10.52倍，處在歷史（2002年至今）的10.56%分位數(shù)；市凈率為1.14倍，處在歷史水平的0.46%分位數(shù)。五月份，行業(yè)受關稅相關政策、原油價格大幅波動等因素影響較大，建議整體均衡配置，關注自主可控日益關鍵的電子材料公司，以及分紅派息政策穩(wěn)健的能源企業(yè)等。中長期推薦投資主線：1、原油價格有望延續(xù)中高位，油
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