>> 華鑫證券-基礎(chǔ)化工行業(yè)：硫酸、天然氣等漲幅居前，建議關(guān)注進(jìn)口替代、純內(nèi)需、高股息等方向-250506
| 上傳日期： |
2025/5/6 |
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| 1734KB |
| 格式： |
pdf 共31頁 |
來源： |
華鑫證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
張偉保 |
| 行業(yè)名稱： |
化工 |
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▌硫酸、天然氣等漲幅居前，合成氨、甲基環(huán)硅氧烷等跌幅較大
本周漲幅較大的產(chǎn)品:硫酸（ CFR西歐/北歐合同價，21.21%)，天然氣（NYMEX天然氣（期貨），12.74%），PTA（華東5.47%），TDI（華東，4.95%），聚合MDI（華東，4.70%），R134a（華東煙臺萬華，4.35%），已二酸（浙江巨化，3.62%），丁二烯（華東，3.41%），PET切片（上海石化，2.73%），丁苯橡膠（華東，2.68%）。
本周跌幅較大的產(chǎn)品:合成氨（江蘇新沂，-13.19%），甲基環(huán)硅氧烷（DMG華東，-11.11%），硫酸（杭州顏料化工廠105%，-9.72%），國內(nèi)石腦油（杭州顏料化工廠105%，-8.58%），苯酚（中石化出廠結(jié)算價，6.38%），純苯（華東地區(qū)，-6.28%），木漿（F0B韓國，-5.00%），炭黑（國際，-4.62%），無水氫氟酸（江西黑豹N330，-4.61%），DMF（華東地區(qū)，-4.60%）。
▌本周觀點(diǎn)：歐佩克近期多輪補(bǔ)償性減產(chǎn)，國際油價震蕩企穩(wěn)中，建議關(guān)注進(jìn)口替代、純內(nèi)需、高股息等方向
近期歐佩克多輪補(bǔ)償性減產(chǎn)計(jì)劃公布，國際油價震蕩企穩(wěn)中。截至5月2日收盤，WTI原油價格為58.29美元/桶，較上周下滑7.51%；布倫特原油價格為61.29美元/桶，較上周下滑8.34%。短期內(nèi)油價下跌倒逼歐佩克加大執(zhí)行補(bǔ)償性減產(chǎn)規(guī)劃的力度，也可以從中看出歐佩克維持油價的決心。預(yù)計(jì)2025年國際油價中樞值將在70美金。鑒于當(dāng)前國際局勢不確定性增加和對油價企穩(wěn)的預(yù)期，我們看好具有高股息特征的中國石化、中國石油、中國海油。
化工產(chǎn)品價格方面,本周部分產(chǎn)品有所反彈,其中本周上漲較多的有：硫酸上漲21.21%，天然氣上漲12.74%，PTA上漲5.47%，TDI上漲4.95%等，但仍有不少產(chǎn)品價格下跌，其中合成氨下跌13.19%，甲基環(huán)硅氧烷下跌11.11%，國內(nèi)石腦油下跌8.58%，苯酚下跌6.38%。從化工行業(yè)年報業(yè)績表現(xiàn)來看，行業(yè)整體仍處于弱勢，各細(xì)分子行業(yè)業(yè)績漲跌不一。主要原因是受行業(yè)過去兩年產(chǎn)能擴(kuò)張進(jìn)入新一輪產(chǎn)能周期以及需求偏弱影響，但也有部分子行業(yè)表現(xiàn)超預(yù)期，例如輪胎行業(yè)、潤滑油行業(yè)、涂料行業(yè)等。除了建議繼續(xù)關(guān)注業(yè)績有望持續(xù)超預(yù)期的輪胎等行業(yè)之外，建議重視進(jìn)口替代、純內(nèi)需、高股息資產(chǎn)等方向的投資機(jī)會。具體建議如下：中美關(guān)稅對壘已經(jīng)落地，新舊增長極切換節(jié)點(diǎn)再次顯現(xiàn)。首先是輪胎行業(yè)受益于全球化布局和豐富的關(guān)稅斗爭經(jīng)驗(yàn)，抗壓表現(xiàn)明顯好于預(yù)期（東南亞暫停對等關(guān)稅，墨西哥、摩洛哥等關(guān)稅豁免），優(yōu)于其他受關(guān)稅影響較深的行業(yè)。近期輪胎行業(yè)與其他受關(guān)稅影響行業(yè)一道深度回調(diào)，建議關(guān)注森麒麟、賽輪輪胎等超跌后的機(jī)會；第二，國內(nèi)部分化工品受到進(jìn)口關(guān)稅影響價格上升或者進(jìn)口產(chǎn)品獲取困難，倒逼國產(chǎn)加速進(jìn)口替代。我們認(rèn)為存在加速進(jìn)口替代的化工品有潤滑油添加劑（瑞豐新材）、成核劑（呈和科技）、間位芳綸（泰和新材）、特殊涂料（松井股份）等；第三，國際貿(mào)易受阻背景下，內(nèi)循環(huán)將被賦予更多增長責(zé)任和期待。我國氮肥、磷肥、復(fù)合肥能夠?qū)崿F(xiàn)自給自足，基本不受關(guān)稅影響。此外，全球煤化工產(chǎn)業(yè)鏈集中于我國，同樣受關(guān)稅影響小。因此建議關(guān)注化學(xué)肥料（華魯恒升、新洋豐、云天化、亞鉀國際）、煤化工（寶豐能源、華魯恒升）等板塊及標(biāo)的。最后，在貿(mào)易摩擦和地緣政治局勢緊張的大背景下，避險情緒逐步上升，紅利資產(chǎn)優(yōu)勢凸顯。我們繼續(xù)看好具有最高資產(chǎn)質(zhì)量和高股息率特征的三桶油。此外，化工行業(yè)中云天化、興發(fā)集團(tuán)、龍佰集團(tuán)等細(xì)分子領(lǐng)域龍頭企業(yè)也有5%左右股息率，在紅利資產(chǎn)中具有較強(qiáng)吸引力。
▌風(fēng)險提示
下游需求不及預(yù)期；原料價格或大幅波動；環(huán)保政策大幅變動；推薦關(guān)注標(biāo)的業(yè)績不及預(yù)期。
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