>> 方正中期期貨-國(guó)債期貨日度策略報(bào)告-250506
| 上傳日期： |
2025/5/7 |
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| 格式： |
pdf 共24頁(yè) |
來(lái)源： |
方正中期期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
李彥森 |
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【行情復(fù)盤】節(jié)后首個(gè)交易日國(guó)債現(xiàn)券收益率普遍上行。國(guó)債期貨主力合約除TL上漲外均下跌。成交持倉(cāng)方面，四個(gè)品種均呈現(xiàn)成交下降持倉(cāng)上升態(tài)勢(shì)?！局匾Y訊】一級(jí)市場(chǎng)方面，國(guó)債和政金債日內(nèi)發(fā)行3只，總金額90億元，凈融資額90億元。近期凈融資增速再度放慢，預(yù)計(jì)未來(lái)將重新加速，財(cái)政政策落地和國(guó)債發(fā)行情況將繼續(xù)影響流動(dòng)性。消息面上看，央行今日公開市場(chǎng)操作大幅凈回籠流動(dòng)性6820億元，短端資金利率維持低位附近。交通部和文旅部數(shù)據(jù)顯示，“五一”假期全國(guó)人員流動(dòng)量持續(xù)高位，國(guó)內(nèi)出游人次和出游花費(fèi)明顯增長(zhǎng)。數(shù)據(jù)顯示4月財(cái)新服務(wù)業(yè)PMI，綜合PMI均下降，與官方PMI情況一致，表明國(guó)內(nèi)企業(yè)擴(kuò)張步伐放緩?？傮w上看，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)改善節(jié)奏放慢，通縮風(fēng)險(xiǎn)仍需警惕。未來(lái)基本面焦點(diǎn)依然是需求特別是內(nèi)需改善節(jié)奏，繼續(xù)觀察地產(chǎn)是否修復(fù)，外需風(fēng)險(xiǎn)依然較高。海外方面，假期期間海外消息面偏多，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期降至接近3次。美債收益率持續(xù)反彈，美元指數(shù)則維持震蕩，人民幣匯率明顯升值。地緣政治風(fēng)險(xiǎn)稍有下降，但內(nèi)盤風(fēng)險(xiǎn)偏好不升反降。【市場(chǎng)邏輯】數(shù)據(jù)顯示國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面改善節(jié)奏可能放慢，對(duì)市場(chǎng)利多暫不強(qiáng)，繼續(xù)關(guān)注關(guān)稅風(fēng)險(xiǎn)和外需變動(dòng)的潛在利多。對(duì)沖經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)的各類政策落地則為潛在利空，貨幣寬松弱于預(yù)期未呈現(xiàn)利多影響。資金面暫無(wú)影響。供給壓力未來(lái)仍不可忽視。匯率影響不大，避險(xiǎn)情緒偏多。長(zhǎng)期來(lái)看，資產(chǎn)荒邏輯仍有影響，但存在松動(dòng)可能，核心仍在名義增長(zhǎng)情況?！窘灰撞呗浴坎呗苑矫?，短端品種再度走弱，長(zhǎng)端強(qiáng)勢(shì)趨勢(shì)依舊，暫維持久期和杠桿不變。期現(xiàn)方面，2年品種基差繼續(xù)上升，其他基本持穩(wěn)，IRR均位于2%以上，TL明顯升高?？缙诜矫妫琓F、T、TL價(jià)差均低于5%歷史無(wú)套利區(qū)間下限，同時(shí)關(guān)注5月底機(jī)會(huì)。曲線方面，期限利差仍以走平為主，部分期限反彈，暫維持觀望或短期做平曲線，并等待長(zhǎng)期形態(tài)方向確認(rèn)。TS壓力102.810-102.820，支撐102.220-102.230；TF壓力106.990-107.010，支撐105.115-105.135；T壓力109.550-109.600，支撐107.050-107.100；TL壓力122.20-122.30，支撐113.60-113.70
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