>> 東吳證券-環(huán)保行業(yè)跟蹤周報(bào)：僑銀股份推進(jìn)人形機(jī)器人城服應(yīng)用，固廢板塊提分紅驗(yàn)證+供熱IDC拓展提ROE-250512
| 上傳日期： |
2025/5/12 |
大?。?/td>
| 2001KB |
| 格式： |
pdf 共26頁(yè) |
來(lái)源： |
東吳證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
袁理,陳孜文 |
| 行業(yè)名稱： |
環(huán)保 |
| 下載權(quán)限： |
無(wú)限制-登錄即可下載 |
|
|
重點(diǎn)推薦：瀚藍(lán)環(huán)境，綠色動(dòng)力，永興股份，光大環(huán)境，粵海投資，美?？萍迹钔ㄖ毓?，景津裝備，新奧能源，昆侖能源，三峰環(huán)境，興蓉環(huán)境，洪城環(huán)境，中國(guó)水務(wù)，偉明環(huán)保，九豐能源，龍凈環(huán)保，高能環(huán)境，金宏氣體，藍(lán)天燃?xì)猓聤W股份，賽恩斯，金科環(huán)境，英科再生，路德環(huán)境，盛劍科技，華特氣體，仕凈科技。
建議關(guān)注：軍信股份，旺能環(huán)境，綠色動(dòng)力環(huán)保，北控水務(wù)集團(tuán)，武漢控股，碧水源，海螺創(chuàng)業(yè)，重慶水務(wù)，凱美特氣。
公司跟蹤：僑銀股份與國(guó)地中心合作，三款人形機(jī)器人將落地環(huán)衛(wèi)、物業(yè)、家居場(chǎng)景。5月7日，僑銀股份與國(guó)地中心中心舉行人形機(jī)器人合作項(xiàng)目簽約儀式，成為城服行業(yè)首個(gè)官宣和人形機(jī)器人產(chǎn)業(yè)“國(guó)家隊(duì)”合作的公司，共同推進(jìn)雙方在城市服務(wù)場(chǎng)景與具身智能機(jī)器人領(lǐng)域的資源融合與技術(shù)協(xié)同，攜手開(kāi)啟智慧城服新征程。根據(jù)協(xié)議，雙方將重點(diǎn)圍繞城市服務(wù)大管家主題，在人形機(jī)器人、算法算力等領(lǐng)域進(jìn)行深度協(xié)作，著力推動(dòng)三款應(yīng)用類型的人形機(jī)器人（臂）產(chǎn)品首發(fā)。根據(jù)合作協(xié)議，雙方簽約1000臺(tái)城服機(jī)器人意向訂單，擬推出首批面向街道環(huán)衛(wèi)場(chǎng)景的人形機(jī)器人，具備自主搬運(yùn)、自主裝載等功能，打造街道場(chǎng)景應(yīng)用示范。
行業(yè)觀點(diǎn)：【垃圾焚燒】資本開(kāi)支下降提分紅驗(yàn)證，供熱&IDC等提質(zhì)增效促ROE和估值雙升！固廢重點(diǎn)邏輯在于：一是資本開(kāi)支下降，自由現(xiàn)金流大幅改善，分紅提升！二是，行業(yè)成熟期提質(zhì)增效！1）自由現(xiàn)金流增厚提分紅：行業(yè)步入成熟期，資本開(kāi)支下降，板塊自由現(xiàn)金流于23年轉(zhuǎn)正，24年持續(xù)增厚。政策要求推進(jìn)垃圾處理計(jì)量收費(fèi)，促商業(yè)模式C端理順，改善現(xiàn)金流。提分紅兌現(xiàn)：【軍信股份】24年現(xiàn)金派息5.07億元（+37%），每股派息維持0.9元，分紅比例94.59%（+22.78pct），股息率4.4%；【綠色動(dòng)力】24年現(xiàn)金派息4.18億元（+100%），分紅比例71.45%（同比+38.23pct），遠(yuǎn)超分紅承諾底線，24年A股股息率4.2%，港股股息率8.2%；【瀚藍(lán)環(huán)境】24年分紅預(yù)案擬派息6.52億元（+67%），分紅比例39.20%（+11.83pct），股息率3.5%；【永興股份】24年現(xiàn)金派息5.40億元（+15%），分紅比例65.81%（+2.12pct），股息率3.8%；【光大環(huán)境】24年派息14.13億港元（+5%），分紅比例41.84%（+11.33pct），24年股息率6.7%。2）降本增效提ROE：成熟期資產(chǎn)不擴(kuò)張，固廢企業(yè)通過(guò)降本、供熱、IDC合作等方式提質(zhì)增效，帶來(lái)ROE提升！如綠色動(dòng)力25Q1歸母凈利潤(rùn)同增33%超預(yù)期，供熱量同增97%，25Q1加權(quán)ROE同增0.51pct至2.27%。垃圾焚燒+IDC為行業(yè)拓展新趨勢(shì)，垃圾發(fā)電優(yōu)勢(shì)在于：清潔高效、穩(wěn)定性、經(jīng)濟(jì)性、分布近城市中心；三種模式：純供能模式/供能+機(jī)柜租賃/供能+算力租賃模式下，2000噸/日匹配20MW數(shù)據(jù)中心，盈利增量彈性為26%/66%/817%，綜合ROE由12%提至16%/15%/18%；合作潛力：滿足區(qū)位（京津冀、長(zhǎng)三角、粵港澳、長(zhǎng)沙）和規(guī)模（1000噸/日及以上）要求占總運(yùn)營(yíng)規(guī)模的比例：永興97%、軍信85%、旺能51%、綠動(dòng)49%、偉明46%、瀚藍(lán)45%（并購(gòu)粵豐后）。（估值日期2025/4/25）?！舅畡?wù)運(yùn)營(yíng)】業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)+高分紅，水價(jià)改革重塑成長(zhǎng)與估值。2024年剔除一次性收益影響后板塊業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流上行，資本開(kāi)支下行。廣州提價(jià)落實(shí)、深圳跟進(jìn)，有望帶動(dòng)新一輪水價(jià)改革。價(jià)格改革不僅是彈性、重塑成長(zhǎng)+估值！水的重點(diǎn)在于水價(jià)制度對(duì)合理投入回報(bào)的保障，從而在成熟期獲得類似全球范式的持續(xù)增長(zhǎng)，如美國(guó)水業(yè)業(yè)績(jī)10年復(fù)增10%，伴隨同樣確定的紅利增長(zhǎng)?！皬姆烙娇沙掷m(xù)增長(zhǎng)”帶來(lái)估值提升空間2～3倍。重點(diǎn)推薦：【粵海投資】稀缺對(duì)港供水資產(chǎn)，能高頻調(diào)價(jià)，歷史年化漲幅2%且現(xiàn)金流優(yōu)質(zhì)，剝離粵海置地盈利修復(fù)，預(yù)計(jì)對(duì)應(yīng)25年股息率6.9%，對(duì)應(yīng)25年P(guān)E9.4倍?！九d蓉環(huán)境】掌握成都優(yōu)質(zhì)水務(wù)資產(chǎn)，項(xiàng)目投運(yùn)+污水提價(jià)兌現(xiàn)，長(zhǎng)期自由現(xiàn)金流增厚空間大，對(duì)應(yīng)25年P(guān)E 9.9倍?！竞槌黔h(huán)境】自來(lái)水盈利承壓，具備調(diào)價(jià)基礎(chǔ)有待推進(jìn)，高分紅兼具穩(wěn)健增長(zhǎng)，承諾21-26年50%+分紅，對(duì)應(yīng)25年股息率5.1%，PE 9.8倍。（估值日期：2025/5/11）
行業(yè)跟蹤：1）環(huán)衛(wèi)裝備：2025M1-3新能源滲透率同增5.64pct至14.36%。25M1-3環(huán)衛(wèi)車銷量17306輛（同比+2%），其中新能源2486輛（同比+68%），盈峰環(huán)境/宇通重工/福龍馬新能源市占率分別為37%/13%/8%。2）生物柴油：生柴和地溝油價(jià)格環(huán)比下滑，價(jià)差收窄。2025/5/2-2025/5/8生柴均價(jià)8150元/噸(周環(huán)比-0.6%)，地溝油均價(jià)6093元/噸(周環(huán)比-0.2%)，考慮一個(gè)月庫(kù)存周期測(cè)算單噸盈利210元/噸（周環(huán)比-10.6%）。3）鋰電回收：金屬價(jià)格漲跌互現(xiàn)&折扣系數(shù)持平，盈利略有下滑。截至2025/5/9，三元黑粉折扣系數(shù)周環(huán)比持平，鋰/鈷/鎳系數(shù)分別為76.0%/76.0%/76.0%。截至2025/5/9，碳酸鋰6.52萬(wàn)（周環(huán)比-3.9%），金屬鈷24.30萬(wàn)（周環(huán)比持平），金屬鎳12.47萬(wàn)（周環(huán)比-0.2%）。根據(jù)模型測(cè)算單噸廢料毛利-0.70萬(wàn)（周環(huán)比-0.051萬(wàn)）。
風(fēng)險(xiǎn)提示：政策推廣不及預(yù)期，財(cái)政支出低于預(yù)期，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。
|
|
