>> 西南證券-先惠技術(shù)(688155)2025年一季報點評：業(yè)績符合預(yù)期，固態(tài)電池業(yè)務(wù)即將進(jìn)入收獲期-250512
| 上傳日期： |
2025/5/13 |
大小： |
987KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
西南證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
韓晨 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
事件：公司2024年實現(xiàn)營收24.64億元，同比增長0.6%；實現(xiàn)歸母凈利潤2.23億元，同比增長458.2%；扣非歸母凈利潤2.07億元，同比增長601.9%。Q4單季度實現(xiàn)營收6.2133億元，同比變化-8.6%，環(huán)比變化-7.3%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.35億元，同比增長146.6%，環(huán)比變化-40.3%；扣非歸母凈利潤0.32億元，同比增長115.9%，環(huán)比變化-44.1%。
公司2025年Q1實現(xiàn)營收5.21億元，同比增長6.5%，環(huán)比變化-16.2%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.58億元，同比增長20.5%，環(huán)比增長66.8%；扣非歸母凈利潤0.50億元，同比增長27.3%，環(huán)比增長60.0%
降本提效，盈利能力顯著提升。盈利方面，公司2024年銷售毛利率/凈利率分別為25.3%/12.7%，分別同比變化0.1pp/7.6pp。公司2025年Q1銷售毛利率/凈利率分別為27.5%/17.9%，分別同比變化1.1pp/0.7pp。費用方面，公司2024年銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率分別為0.5%/6.4%/5.1%/1.0%，分別同比變化-1.6pp/-0.3pp/-0.9pp/-0.5pp，降本提效效果顯著。
海外訂單占比提升，公司業(yè)績有望繼續(xù)向上。2024年，公司新能源汽車智能自動化裝備收入8.88億元，同比增長15.9%，毛利率28.2%，相比23年高出約5個百分點。截至2024年末，公司智能裝備業(yè)務(wù)在手訂單規(guī)模達(dá)30.3億元，新增在手訂單中68.03%來源于海外項目。由于海外整車廠項目毛利較高，公司的主營業(yè)務(wù)毛利率因此得到顯著提升。2024公司海外收入達(dá)到4.47億元，大幅增長，占比增至收入的23%。
固態(tài)電池設(shè)備打開新空間，公司先發(fā)優(yōu)勢明顯。公司已與清陶能源就未來長期合作意向簽訂了合作框架協(xié)議，雙方將圍繞全固態(tài)電池核心關(guān)鍵裝備的研發(fā)和產(chǎn)業(yè)化進(jìn)行合作。清淘作為固態(tài)電池領(lǐng)先企業(yè)選擇公司作為主要設(shè)備供應(yīng)方，說明了公司在固態(tài)電池設(shè)備技術(shù)上的實力，同時憑借清淘在固態(tài)電池技術(shù)上的領(lǐng)先，公司有望在后續(xù)產(chǎn)業(yè)爆發(fā)時獲得較大的市場份額。
盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計公司2025-2027年營業(yè)收入分別為31.7/39.7/47億元，EPS分別為2.72元、3.87元、4.86元，對應(yīng)動態(tài)PE分別為16倍、11倍、9倍。公司海外訂單增速快速增長，業(yè)務(wù)已經(jīng)開始逐步放量。同時，考慮到公司和清淘合作開發(fā)固態(tài)鋰電池核心設(shè)備，未來有望進(jìn)一步打開鋰電設(shè)備市場，給予2025年20倍PE，目標(biāo)價54.4元，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：海外新能源車發(fā)展不及預(yù)期的風(fēng)險；行業(yè)競爭加劇，結(jié)構(gòu)件毛利率下降的風(fēng)險；匯率波動的風(fēng)險。
|
|
