>> 廣發(fā)證券-宏觀周度述評系列：靜待三條線索的發(fā)酵-250525
| 上傳日期： |
2025/5/26 |
大小： |
2854KB |
| 格式： |
pdf 共20頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
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作者： |
郭磊,陳禮清,陳嘉荔 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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報告摘要：
靜待三條線索的發(fā)酵。關(guān)于權(quán)益資產(chǎn)下一階段的關(guān)鍵在于能否進一步推動內(nèi)需短板領(lǐng)域的積極變化，以進一步打開“上限”。目前有三個線索初顯端倪。
5月第四周美日債市供需矛盾引發(fā)無風險利率顯著上行，全球股市“risk off”，美國再演股債匯“三殺”。黃金重新領(lǐng)漲大類資產(chǎn)。恒指領(lǐng)漲全球股市。A股下限抬高，上限突破仍待線索，本周紅利、大盤價值總體占優(yōu)，外部市場共振下科技主線調(diào)整。
海外方面，一是本周多位美聯(lián)儲官員表態(tài)延續(xù)“等待”態(tài)度，降息可能還需等待3-6個月；二是眾議院通過共和黨提出的“美麗大法案”，其對未來十年赤字的影響可能在3-5萬億美元之間，引起美債市場波動；三是美歐貿(mào)易摩擦有所升級，特朗普稱最遲于6月1日對歐盟商品征收高達50%關(guān)稅。
高頻模型測算至5月第四周，對美出口“搶出口”效應支撐生產(chǎn)端，5月實際、名義GDP同比分別為5.24%、4.10%。
國債買賣何時會重啟？我們傾向于認為至少需要兩個觸發(fā)條件，而目前并不具備。
資金到位率結(jié)束連續(xù)四周增長，房建項目降幅大于非房建；瀝青開工率亦有所回踩，不過同比仍在4月中旬以來的正增長區(qū)間。4月財政數(shù)據(jù)出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，稅收收入年內(nèi)首月同比轉(zhuǎn)正，土地收入亦同比回升。
2025年前4個月工業(yè)增加值同比6.4%，顯著高于同期全社會用電量同比的3.1%和二產(chǎn)用電量同比的2.3%。拆解看，電氣機械、計算機、化工行業(yè)等大行業(yè)的背離是主要原因。我們有兩個邏輯上的猜測。
食品價格漲跌互現(xiàn)，其中果價反彈；工業(yè)品價格弱勢整理，出口價格小幅回踩。臨沂商城價格指數(shù)上漲的主要是農(nóng)資類、燈具類、陶瓷類。
國常會審議通過《制造業(yè)綠色低碳發(fā)展行動方案（2025－2027年）》。發(fā)改委指出“內(nèi)卷式競爭扭曲了市場機制，擾亂了公平競爭秩序，必須加以整治”。
風險提示：高頻模型構(gòu)建基于歷史數(shù)據(jù)，可能在未來有較大經(jīng)濟沖擊或者市場改變時并沒有很強的樣本外超額效果；中東地緣政治局勢升級、OPEC+政策變動、國內(nèi)地產(chǎn)投資壓力短期超預期等。
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