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市場(chǎng)分析與展望
　　上周Pharma類公司通過海外授權(quán)交易和股權(quán)融資充分印證了Pharma公司創(chuàng)新轉(zhuǎn)型正步入收獲期，三生制藥與輝瑞的交易大幅提升PD-1/VEGF估值，恒瑞醫(yī)藥成功在港股上市，國際化戰(zhàn)略加速。存量逐步出清和創(chuàng)新藥開啟新增長(zhǎng)兌現(xiàn)大幅提振市場(chǎng)信心，創(chuàng)新主線持續(xù)維持熱度，上周恒生生科顯著上漲，漲幅達(dá)到6.76%。
　　下周ASCO 2025年會(huì)正式開幕，今年國內(nèi)超過70個(gè)研究項(xiàng)目將進(jìn)行口頭匯報(bào)，預(yù)計(jì)會(huì)對(duì)創(chuàng)新主線形成進(jìn)一步催化，從披露摘要數(shù)據(jù)來看，市場(chǎng)關(guān)注度較高領(lǐng)域如免疫療法IBI363（PD-1/IL-2α-bias）三項(xiàng)臨床研究入選口頭報(bào)告，PD-1/VEGF雙抗、ADC領(lǐng)域科倫博泰TROP2ADC兩項(xiàng)研究入選口頭報(bào)告，小細(xì)胞肺癌熱門靶點(diǎn)DLL3入選口頭報(bào)告。隨著更多臨床數(shù)據(jù)披露，有望持續(xù)激活海外授權(quán)交易市場(chǎng)，建議關(guān)注具備潛在交易品種個(gè)股投資機(jī)會(huì)。
　　投資建議
　　2025年國內(nèi)創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)有望迎來拐點(diǎn)，產(chǎn)業(yè)運(yùn)行趨勢(shì)由資本驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)向盈利驅(qū)動(dòng)，板塊有望迎來業(yè)績(jī)與估值雙重修復(fù)投資機(jī)會(huì)。
　　基本面邊際變化持續(xù)支撐二級(jí)市場(chǎng)回暖。
　　1、盈利元年：創(chuàng)新產(chǎn)品陸續(xù)商業(yè)化，頭部創(chuàng)新藥企業(yè)開啟盈利周期。
　　2、創(chuàng)新成果加速轉(zhuǎn)化：全球突破性臨床數(shù)據(jù)陸續(xù)讀出，帶動(dòng)海外授權(quán)市場(chǎng)持續(xù)活躍，研發(fā)成果加速兌現(xiàn)。
　　創(chuàng)新藥支持政策持續(xù)釋放
　　1、支付政策落地元年：首個(gè)丙類醫(yī)保目錄年內(nèi)推出，支付政策變化開啟有望持續(xù)推動(dòng)創(chuàng)新藥市場(chǎng)規(guī)模擴(kuò)容。
　　2、全產(chǎn)業(yè)鏈支持政策持續(xù)深化：藥品價(jià)格形成機(jī)制及進(jìn)一步支持創(chuàng)新藥政策有望落地新舉措。
　　從中期維度來看，行業(yè)需求端確定性優(yōu)勢(shì)顯著，供給端產(chǎn)業(yè)及市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局持續(xù)改善，整體供需格局不斷優(yōu)化，持續(xù)看好創(chuàng)新藥投資機(jī)會(huì)。
　　國內(nèi)創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)步入盈利驅(qū)動(dòng)新周期，我們構(gòu)建了臨床需求、技術(shù)平臺(tái)、產(chǎn)品力三維選股框架，重點(diǎn)推薦兩條投資主線。
　　1、Pharma轉(zhuǎn)型創(chuàng)新兌現(xiàn)：Pharma公司行業(yè)沉淀深厚，業(yè)績(jī)韌性強(qiáng)勁，穿越多輪周期，當(dāng)前創(chuàng)新管線步入兌現(xiàn)期，我們看好此類公司業(yè)績(jī)和估值抬升投資機(jī)會(huì)。建議關(guān)注華東醫(yī)藥、奧賽康。
　　2、Biotech持續(xù)成長(zhǎng)，產(chǎn)品海外注冊(cè)催化：看好研發(fā)平臺(tái)和商業(yè)化得以驗(yàn)證，潛在產(chǎn)品海外注冊(cè)落地的公司。
　　長(zhǎng)期，產(chǎn)業(yè)運(yùn)行至研發(fā)升級(jí)、創(chuàng)新求真、國際融合的高質(zhì)量發(fā)展階段，Biotech業(yè)績(jī)逐步走向盈利周期，傳統(tǒng)Pharma公司存量業(yè)務(wù)逐步出清，創(chuàng)新管線步入兌現(xiàn)期，隨著支持政策持續(xù)落地，板塊有望迎來業(yè)績(jī)和估值雙重提升投資機(jī)會(huì)，維持行業(yè)“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1、創(chuàng)新藥臨床進(jìn)展、產(chǎn)品及技術(shù)授權(quán)交易取消、技術(shù)迭代、國際注冊(cè)及商業(yè)化等方面低于預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。
　　2、醫(yī)藥相關(guān)政策收緊風(fēng)險(xiǎn)。
　　3、地緣摩擦及中美生物技術(shù)爭(zhēng)端風(fēng)險(xiǎn)。