>> 華泰證券-策略周報：把握賠率思維-250608
| 上傳日期： |
2025/6/8 |
大小： |
888KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
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作者： |
何康,王偉光 |
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核心觀點
上周市場在關(guān)鍵點位附近多空分歧增加，我們認為：1）大勢上，“上有頂，下有底”或仍是基準情形，關(guān)注6月中旬陸家嘴論壇、FOMC會議對市場的后續(xù)指引；2）風(fēng)格上，近期微盤股成交額占比接近2023年11月水位，雖擁擠并不意味回調(diào)，但目前參與小盤行情的賠率偏低；3）成交額尚未放量下，行業(yè)輪動速度或仍偏快，創(chuàng)新藥、新消費等主題輪動演繹或相對充分，板塊上可關(guān)注成交額占比回落且具備產(chǎn)業(yè)催化的低位科技方向。配置側(cè)，把握賠率思維，關(guān)注科技中擁擠度相對低位的AI算力芯片、存儲芯片、光纖光纜及智能駕駛等，中期關(guān)注以A50、消費、金融為代表的核心資產(chǎn)。
市場或仍偏震蕩運行
短期市場缺乏明確的向上動力，關(guān)鍵點位附近多空分歧增加，但“類平準基金”下，市場底部存在強支撐，短期或以震蕩為主：1）宏觀經(jīng)濟結(jié)構(gòu)性承壓，制造業(yè)和內(nèi)需表現(xiàn)仍待提振，基本面趨勢性改善的契機或出現(xiàn)在下半年（6.2《2025年A股中期策略：曙光漸明》）；2）關(guān)稅仍存在一定的不確定性，短期內(nèi)風(fēng)險升級的概率雖較低，但中美雙方結(jié)構(gòu)性分歧仍存；3）資金視角下，存量博弈或是基準態(tài)勢，融資余額穩(wěn)定在1.8萬億左右，基金倉位高位震蕩。向后看，6月中旬或迎來海內(nèi)外政策窗口期，關(guān)注陸家嘴論壇、6月FOMC會議、美麗大法案審議結(jié)果。
關(guān)注倉位再平衡的演繹機會
近期創(chuàng)新藥、新消費出現(xiàn)調(diào)整跡象，投資者關(guān)注其后續(xù)演繹方向，我們認為：1）4月中旬以來，市場成交額中樞穩(wěn)定并未顯著放量，行業(yè)主題快速輪動仍是市場基準情形；2）以MACD強勢個股占比、站上60日均線個股占比衡量主題演繹程度，當前創(chuàng)新藥、新消費方向內(nèi)部輪動相對充分，性價比有所回落，存量博弈下警惕短期調(diào)整；3）對比2023年歷次主題演繹，本輪行情中，交易型資金活躍度并未顯著提升，或反應(yīng)資金承接動能偏弱；4）后續(xù)輪動方向中，考慮到TMT成交額占比回落至2023年以來低位、但估值及倉位分位仍偏高，具備產(chǎn)業(yè)催化的科技低位方向或存在超額收益機會。
多空力量失衡推升小微盤股持續(xù)新高
5月以來，微盤股指數(shù)持續(xù)突破歷史前高，我們認為：1）本次小微盤股創(chuàng)新高或受到市場多空力量失衡的催化，小微盤股行情活躍下，基于中小盤股的中性產(chǎn)品對沖需求進一步上升，“小微盤現(xiàn)貨+中小盤股指期貨”的空頭對沖結(jié)構(gòu)進一步放大了股指貼水幅度及小微盤資金流入規(guī)模；2）擁擠度視角，中證2000/滬深300、Wind微盤股成交額占比位于2023年以來高位，接近2023年11月水位，投資者對于小微盤的擔憂回升，但與2024年2月相比，本輪杠桿資金入市規(guī)模相對較小，資金面尾部風(fēng)險相對可控，但需提示目前參與小盤行情的賠率偏低。
配置把握賠率思維，中長期視角關(guān)注核心資產(chǎn)
大勢上，市場或仍處于窄幅震蕩態(tài)勢，配置上建議把握賠率思維：1）創(chuàng)新藥、新消費等主題演繹相對充分，資金承接動能偏弱下，短期適當調(diào)整創(chuàng)新藥、新消費的倉位，關(guān)注6月11-12日火山引擎原動力大會、Robotaxi上路、20-22日華為開發(fā)者大會對AI產(chǎn)業(yè)的催化，結(jié)合估值、交易擁擠度及本輪反彈幅度視角，關(guān)注科技中相對低位的AI算力芯片、存儲芯片、光纖光纜、及智能駕駛（激光雷達、線控制動、智能駕駛方案解決商）；2）中長期視角下，“去美元化”形成人民幣升值動力，關(guān)注基本面韌性的以A50、消費、金融為代表的核心資產(chǎn)。
風(fēng)險提示：外部風(fēng)險超預(yù)期；國內(nèi)基本面不及預(yù)期
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