>> 浙商證券-流動(dòng)性與機(jī)構(gòu)行為跟蹤：前置操作，加強(qiáng)呵護(hù)-250608
| 上傳日期： |
2025/6/9 |
大小： |
1748KB |
| 格式： |
pdf 共10頁(yè) |
來(lái)源： |
浙商證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
沈聶萍,陳婷婷 |
| 下載權(quán)限： |
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核心觀點(diǎn)
資金面部分，未來(lái)一周，政府債凈繳款規(guī)模上升，逆回購(gòu)到期近萬(wàn)億，考慮到央行對(duì)資金面的呵護(hù)態(tài)度，“熨平波動(dòng)，合理充?！钡牟僮魉悸?，資金面預(yù)計(jì)維持均衡偏松。
存單部分，未來(lái)一周，存單到期規(guī)模約1.2萬(wàn)億，供給壓力不小，央行投放中長(zhǎng)期資金后，存單的發(fā)行壓力邊際減弱，存單收益率或呈現(xiàn)震蕩下行走勢(shì)。
機(jī)構(gòu)行為部分，利率債二級(jí)成交總體并不活躍，基金展現(xiàn)了少量?jī)糍I入需求，農(nóng)商行轉(zhuǎn)為少量?jī)糍u出。
流動(dòng)性：央行提前公告投放中長(zhǎng)期流動(dòng)性，信號(hào)意義大
1、資金面部分：如何看待央行提前公告買斷式逆回購(gòu)操作？
第一，6月超4萬(wàn)億存單到期以及政府債發(fā)行大月，存款利率調(diào)降后大行存款管理壓力增加，季末月資金需求旺盛，相關(guān)資金缺口可能擾動(dòng)資金面以及投資者預(yù)期。第二，此前買斷式逆回購(gòu)操作公布時(shí)間在月底，滯后于全月資金面運(yùn)行，透明度較低，包括MLF、買斷式逆回購(gòu)、買賣國(guó)債在內(nèi)的中長(zhǎng)期流動(dòng)性政策都在每月下旬或月底公告，政策溝通性有待提高。
月初央行保持慣例凈回籠7天逆回購(gòu)，回籠幅度較為克制。疊加此次提前預(yù)告買斷式逆回購(gòu)，近期操作均釋放了央行對(duì)于資金面的呵護(hù)，考慮到本月共有1.2萬(wàn)億到期量，信號(hào)意義大于實(shí)際投放。此次投放為3M期限，不排除后半個(gè)月二次投放6M買斷回購(gòu)的可能性。從效果上，類似于4月創(chuàng)新式續(xù)作MLF，此次利多信號(hào)市場(chǎng)反應(yīng)較為樂(lè)觀，資金利率明顯下行，全周體感均衡偏松，同業(yè)存單和短債展現(xiàn)同步走勢(shì)均有下行。
2、存單部分：供給端，過(guò)去一周存單凈融資轉(zhuǎn)負(fù)，銀行負(fù)債壓力下，存單一級(jí)利率小幅上行。需求端，核心買盤需求邊際走弱，存單二級(jí)市場(chǎng)收益率周內(nèi)震蕩小幅下行。
機(jī)構(gòu)行為：二級(jí)成交總體偏清淡
大行買債：大行維持住凈買入10年以內(nèi)國(guó)債的趨勢(shì)，且買債期限集中在3年以內(nèi)。對(duì)于政金債、地方債等券種則以凈賣出為主；
利率債買盤：二級(jí)成交總體并不活躍，基金展現(xiàn)了少量?jī)糍I入需求，農(nóng)商行轉(zhuǎn)為少量?jī)糍u出；
同業(yè)存單買盤：貨基、股份行和券商是主要賣出方，其他產(chǎn)品、農(nóng)商行、理財(cái)主要買入；
信用債買盤：信用利差小幅走闊的同時(shí)，信用債主要非銀買盤力量分化。
風(fēng)險(xiǎn)提示
政策超預(yù)期變動(dòng)；模型假設(shè)不精確；成交數(shù)據(jù)反映信息有限；政府債和存單融資超預(yù)期等。
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