>> 申萬宏源-地方債周度跟蹤：新增地方債發(fā)行降速，10Y減國債利差小幅收窄-250608
| 上傳日期： |
2025/6/9 |
大小： |
2087KB |
| 格式： |
pdf 共15頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
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作者： |
黃偉平,楊雪芳 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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本期地方債發(fā)行與凈融資發(fā)行環(huán)比均下降，預計下期地方債發(fā)行和凈融資環(huán)比皆下降。本期（2025.06.02-2025.06.08）地方債合計發(fā)行/凈融資1095.95元/507.51億元（上期為2282.12億元/1371.32億元），下期（2025.06.09-2025.06.15）預計發(fā)行/凈融資1077.86元/-430.12億元。從加權發(fā)行期限來看，本期地方債加權發(fā)行期限為14.27年，較上期（2025.05.26-2025.06.01）的13.26年有所拉長。
本期新增地方債發(fā)行尚未提速，下期新增地方債發(fā)行仍然偏慢，累計發(fā)行進度低于2023年同期但高于2024年同期。截至2025年6月6日，新增一般債/新增專項債累計發(fā)行占全年額度的比例分別為45.0%和35.1%，考慮下期預計發(fā)行為45.1%和35.2%。2024年累計發(fā)行進度分別為40.5/29.6%和40.5%/30.3%，2023年累計發(fā)行進度分別為49.6%/46.7%和52.1%/48.3%。
2025年6月計劃發(fā)行的地方債規(guī)模合計8866億元，其中新增專項債為4963億元。截至2025年6月6日，已有26個地區(qū)披露2025年6月計劃發(fā)行的規(guī)模合計8866億元，其中新增專項債為4963億元，去年同地區(qū)同期發(fā)行分別為4924億元和2149億元，去年全國同期發(fā)行分別為6714億元和3327億元。
本期發(fā)行特殊新增專項債16億元，置換隱債特殊再融資債發(fā)行277億元。截至2025年6月6日，特殊新增專項債累計發(fā)行2439億元（本期發(fā)行16億元）；置換隱債特殊再融資債累計已發(fā)行16568億元（本期發(fā)行277億元），發(fā)行進度達82.8%，其中浙江等21個地區(qū)已全部發(fā)完（本期新增天津地區(qū)）。
當前地方債兼具配置價值和交易價值。以10年期地方債為觀察的錨，2018年以來利差的調(diào)整頂部或在發(fā)行加點下限的基礎上上浮20-25BP左右，底部或在發(fā)行加點下限附近，當前地方債與國債利差的頂部或在30-35BP上下，底部或在5-10BP上下。
結合地方債的估值比價和各機構配置地方債的實際收益率水平，對于銀行自營、保險、券商自營等機構來說，當前地方債具備一定的配置價值。建議重點關注7年及以上期限地方債的配置價值，尤其是10/15/30年期更具配置性價比。
綜合考慮地方債的票息、騎乘收益和成交活躍度，對于公募基金等機構來說，當前地方債仍具交易價值，可以擇機把握地方債的投資機會。建議可以重點關注7年期、10年期、15年期（騎乘收益較為可觀，同時成交活躍度較好）以及20-30年期（絕對票息高、成交活躍度高）地方債的參與機會，具體擇券挖掘估值性價比高且流動性較好的地區(qū)。
風險提示：部分數(shù)據(jù)統(tǒng)計可能不完全，數(shù)據(jù)統(tǒng)計存在誤差。
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