>> 華泰期貨-燃料油周報(bào)：埃及近端采購(gòu)偏強(qiáng)，燃料油市場(chǎng)短期支撐仍存-250608
| 上傳日期： |
2025/6/8 |
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來源： |
華泰期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
潘翔,康遠(yuǎn)寧 |
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市場(chǎng)分析
本周燃料油期貨市場(chǎng)表現(xiàn)：近期隨著宏觀情緒轉(zhuǎn)暖，原油價(jià)格呈現(xiàn)震蕩偏強(qiáng)走勢(shì)，燃料油單邊價(jià)格跟隨原油端逐步反彈，但利空因素仍存，反彈后上方阻力逐漸顯現(xiàn)。FU主力合約周度漲幅錄得1.38%，LU主力合約周度漲幅錄得2.83%。
供應(yīng)方面：高硫燃料油供應(yīng)呈現(xiàn)分化格局。一方面，美國(guó)制裁下俄羅斯、伊朗、委內(nèi)瑞拉等重油供應(yīng)國(guó)的產(chǎn)量與出口受限。其中，俄羅斯煉廠開工和出口在逐步回升，煉廠集中檢修期結(jié)束，部分前期受無人機(jī)襲擊的裝置也恢復(fù)運(yùn)行。參考船期數(shù)據(jù)，5月份俄羅斯高硫燃料油總發(fā)貨量預(yù)計(jì)為312萬噸，對(duì)比4月減少10萬噸，同比去年增加5萬噸。然而俄烏沖突緩和進(jìn)程仍缺乏實(shí)質(zhì)性進(jìn)展，美國(guó)對(duì)俄制裁放松的預(yù)期短期內(nèi)或難以落地。疊加烏克蘭對(duì)俄的無人機(jī)襲擊，俄羅斯煉廠供應(yīng)增長(zhǎng)仍面臨一定制約。伊朗方面，今年以來美國(guó)制裁持續(xù)升級(jí)，參考船期數(shù)據(jù)，伊朗5月份高硫燃料油發(fā)貨量預(yù)計(jì)為95萬噸，環(huán)比下降5萬噸，同比減少107萬噸。伊核談判同樣缺乏明確信號(hào)，伊朗供應(yīng)暫時(shí)難以恢復(fù)；另一方面，歐佩克超預(yù)期的政策轉(zhuǎn)向使得沙特等產(chǎn)油國(guó)的剩余產(chǎn)能加速釋放，考慮到這些國(guó)家中質(zhì)含硫原油占比較高，將對(duì)燃料油的供應(yīng)形成一定補(bǔ)充。就低硫燃料油而言，短期供應(yīng)壓力有限，地中海ECA生效后，歐洲部分煉廠減少低硫燃料油生產(chǎn)，西區(qū)市場(chǎng)收緊使得近期套利船貨量供應(yīng)下滑。此外，尼日利亞RFCC裝置重啟，其低硫燃料油出口或再度下滑。根據(jù)船期數(shù)據(jù)，尼日利亞5月低硫燃料油發(fā)貨量預(yù)計(jì)為30萬噸，如果RFCC裝置正常運(yùn)行則6月份出口將顯著回落。此外，科威特5月發(fā)貨量預(yù)計(jì)為52萬噸，環(huán)比4月減少11萬噸，6月份目前發(fā)貨量?jī)H有5萬噸左右。總體來看，低硫燃料油當(dāng)前供應(yīng)壓力有限，但剩余產(chǎn)能依然較為充裕，如果裂解價(jià)差持續(xù)走強(qiáng)，或重新吸引煉廠增產(chǎn)。
需求方面：中美第一輪關(guān)稅談判達(dá)成后，航運(yùn)端需求的預(yù)期顯著改善，對(duì)船用燃料油消費(fèi)存在利好，高低硫燃料油均將受益。其中，低硫燃料油下游需求更集中于船燃端，反應(yīng)或更為明顯。中美經(jīng)貿(mào)磋商機(jī)制首次會(huì)議即將展開，需要關(guān)注雙方磋商的進(jìn)展。就高低硫品種的各自情況來看，高硫油市場(chǎng)當(dāng)前主要的驅(qū)動(dòng)來自于中東等地發(fā)電端需求的增長(zhǎng)。隨著夏季到來、中東、南亞、非洲等地區(qū)的電力需求迎來季節(jié)性攀升，從而提振對(duì)燃料油（高硫?yàn)橹鳎┑脑闲枨?。今年除了季?jié)性效應(yīng)外，還有對(duì)天然氣的替代需求。其中，埃及是邊際增量較為明顯的國(guó)家。
參考船期數(shù)據(jù)，埃及5月份高硫燃料油進(jìn)口量預(yù)計(jì)達(dá)到74萬噸，環(huán)比增加24萬噸，同比去年提升23萬噸。6月份進(jìn)口船期目前預(yù)計(jì)在87萬噸。但考慮到埃及計(jì)劃增加LNG進(jìn)口，且當(dāng)前的大規(guī)模采購(gòu)有提前補(bǔ)庫、需求前置的跡象，因此對(duì)夏季中后段埃及的采購(gòu)量需要適當(dāng)降低預(yù)期。低硫燃料油方面，全球貿(mào)易沖突的緩和對(duì)需求存在利好，但消費(fèi)份額被替代的趨勢(shì)還在繼續(xù)，5月份開始生效的ECA區(qū)域?qū)е職W洲低硫船用油需求下滑。
庫存方面：本周新加坡燃料油庫存2258.1萬桶，環(huán)比前一周上漲1.09%；舟山港保稅燃料油庫存111萬噸，環(huán)比前一周上漲20.65%。
整體來看，高硫燃料油基本面多空交織，發(fā)電終端消費(fèi)在夏季存在明顯的增量預(yù)期，有望帶動(dòng)亞洲市場(chǎng)邊際收緊，但歐佩克增產(chǎn)也會(huì)釋放更多含硫原油與燃料油供應(yīng)，因此需要適當(dāng)降低預(yù)期。低硫燃料油短期供應(yīng)壓力有限，市場(chǎng)結(jié)構(gòu)偏強(qiáng)運(yùn)行。但中期需求下行、剩余產(chǎn)能較多的矛盾尚未逆轉(zhuǎn)。
策略
高硫方面：震蕩
低硫方面：震蕩
跨品種：關(guān)注逢高空FU2510裂解價(jià)差（FU-SC或FU-Brent）的機(jī)會(huì)，F(xiàn)U短期支撐偏強(qiáng)，盡量逢高布局
跨期：無
期現(xiàn)：無
期權(quán)：無
風(fēng)險(xiǎn)
宏觀風(fēng)險(xiǎn)、關(guān)稅風(fēng)險(xiǎn)、原油價(jià)格大幅波動(dòng)等、發(fā)電端需求不及預(yù)期、船燃需求不及預(yù)期
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