>> 申萬宏源-交通運輸行業(yè)2025年下半年投資思路：尋找新邏輯，亞洲區(qū)域集運、新消費、海外倉-250609
| 上傳日期： |
2025/6/9 |
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| 4776KB |
| 格式： |
pdf 共60頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
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作者： |
閆海,羅石,嚴天鵬 |
| 行業(yè)名稱： |
交通運輸 |
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航運船舶：長周期向上，中周期衰退預期改善。船舶板塊已進入左側(cè)布局區(qū)間，關注訂單對應利潤與當前市值接近的揚子江（新加坡上市），中國動力，中船防務H。東南亞集運高盈利具備持續(xù)性邏輯，重點關注德翔海運、海豐國際，以及回購支撐估值的的中遠海控AH。油輪在OPEC增產(chǎn)周期具備超額收益概率較高，關注招商輪船，中遠海能。產(chǎn)業(yè)鏈上下游標的關注中遠海運國際、深圳國際
跨境物流：全球跨境電商政策變化，全托管向半托管轉(zhuǎn)換，海外倉需求激增，關注縱騰網(wǎng)絡，樂歌、大健云倉，華貿(mào)物流。海外最后一公里具備顯著優(yōu)勢的全球加盟快遞極兔速遞
快遞：內(nèi)需韌性，尋找交易格局優(yōu)化跡象?？爝f行業(yè)保持較高增速，直營物流自身產(chǎn)能利用率優(yōu)化與需求彈性有望共振，關注無人車等技術應用對成本端影響，推薦順豐控股、順豐同城，關注京東物流、德邦股份。25年政策對于優(yōu)化快遞物流成本表態(tài)清晰，我們認為頭部企業(yè)有望通過價格策略實現(xiàn)市場份額的集中，電商快遞隨時可能迎來交易格局優(yōu)化的拐點，推薦圓通速遞、中通快遞、申通快遞。推薦受益即時配送行業(yè)增長、第三方價值凸顯的順豐同城。
航空：五一假期出行超預期以及節(jié)后量價進一步穩(wěn)定，體現(xiàn)航司銷售模式變化已有成效。油價進一步下行釋放航司成本壓力，在航空供應鏈恢復受限、寬體機利用率提升等變化下，航空供給邏輯已有多方面驗證，內(nèi)需復蘇下航空需求側(cè)有望觸底提升，加速順周期行情啟動。航空市場正穩(wěn)步過渡淡季階段，從今年市場的供需結(jié)構(gòu)來看，市場供給增長受限，旅客量自然增長的核心邏輯不變，去年淡季后市場票價絕對值快速回落，若后續(xù)國內(nèi)航司票價回暖，將持續(xù)驗證支撐航司收益提升邏輯。繼續(xù)推薦關注航空板塊，供給邏輯確定性強，需求端具備彈性，同時在外部油價變化配合下航司能夠釋放較大業(yè)績提升空間。推薦吉祥航空、中國國航、春秋航空、華夏航空、國泰航空、南方航空、中國東航。關注全球飛機租賃公司、航空發(fā)動機及維修廠商、關注業(yè)績持續(xù)修復的機場板塊。
鐵路公路港口：鐵路客運量保持增長，鐵路貨運看結(jié)構(gòu)性投資機會；高速公路客貨車流量穩(wěn)中有增，路產(chǎn)改擴建醞釀新周期。推薦標的：大秦鐵路、京滬高鐵、浙江滬杭甬、皖通高速、寧滬高速、招商公路、嘉友國際；關注鐵龍物流、四川成渝（A+H）、江蘇寧滬高速公路、安徽皖通高速公路、山東高速、海晨股份、廣深鐵路、贛粵高速、福建高速、粵高速、深高速、中鐵特貨。港口港股高股息關注長和碼頭出售進展。
風險提示：航運景氣度下滑；鋼價大幅上漲；油匯大幅波動、航空安全事故風險；快遞行業(yè)價格競爭程度超預期；居民出行需求下降、物流需求下降。
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