>> 國信證券-輕工制造行業(yè)周報(25年第23周)：英美煙草上半年營收略超指引，6月9日布魯可入通-250609
| 上傳日期： |
2025/6/9 |
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| 1606KB |
| 格式： |
pdf 共20頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
陳偉奇,王兆康,鄒會陽 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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本周研究跟蹤與投資思考：英美煙草更新2025上半年交易，收入略超指引，Glo Hilo 6月9日正式進入日本市場，關(guān)注日本消費者產(chǎn)品反饋；布魯可6月9日調(diào)入港股通，建議繼續(xù)關(guān)注全人群、全價位與全球化策略推進節(jié)奏。
英美煙草2025H1收入略超指引目標，Glo Hilo于6月9日在日本上市。1）英美煙草BAT更新2025上半年交易，H1收入略超此前指引，H2有望加速增長。新型煙草方面，上半年電子煙Vuse收入預計下降15%左右，主要系受美國和加拿大非法電子煙市場影響；口含煙Velo實現(xiàn)雙位數(shù)增長，其中美國市場預計三位數(shù)增長；加熱不燃燒Glo預計低個位數(shù)增長，塞爾維亞Glo Hilo表現(xiàn)較好，試用轉(zhuǎn)化率翻番，下半年將繼續(xù)在主要市場分階段推廣，公司預計有望加速增長。2）Glo Hilo正式進入日本市場：根據(jù)BAT日本公司，6月9日Glo Hilo與其專屬煙彈Virto將在仙臺主要便利店及Glo官網(wǎng)面向居住在宮城縣的消費者正式發(fā)售，自6月14日起Hilo也將在仙臺快閃店售出。日本是全球最成熟的HNB消費市場，根據(jù)Euromonitor，2024年日本HNB市場規(guī)模119.2億美元，HNB滲透率約43.5%，煙具銷量1380萬套、煙彈銷量600.9億支，此次日本上市Hilo為塞爾維亞版本改進款，針對此前的斷針、抽吸體驗等均有優(yōu)化，若日本消費者對Glo Hilo反饋較好，核心供應商思摩爾將HNB作為二次增長的邏輯或?qū)⑦M一步得到驗證。
布魯可6月9日調(diào)入港股通，2025年全人群、全價位與全球化策略穩(wěn)步推進。憑借600+SKU的供應鏈能力，集設(shè)計研發(fā)與標準化生產(chǎn)于一體的布魯可體系以及50個全球知名IP矩陣，布魯可已成為國內(nèi)最大的拼搭角色類玩具龍頭。2025年以來公司全球化進程加速，5月30日亮相CCXPMexico 2025展會，標志著繼拉美的智利、秘魯、巴拿馬與巴西后，公司正式進入墨西哥市場；同時，2025年公司持續(xù)發(fā)力BFC賽事以構(gòu)建生態(tài)圈體系，截至5月15日，已在上海、南京等全國近120個城市落地了8000場BFC創(chuàng)作賽和速拼賽，全年計劃在150個城市落地20000場線下創(chuàng)作賽，BFC賽事以靈活多元、高頻次與廣覆蓋的賽事布局進行深度滲透，有望成為連接全球玩家、推動品牌持續(xù)成長的重要驅(qū)動力。
重點數(shù)據(jù)跟蹤：市場回顧：上周輕工板塊+2.18%，周相對收益+1.30%。家居板塊：4月家具類零售額同比+26.9%，建材家居賣場銷額同比-2.5%；上周TDI國內(nèi)現(xiàn)貨價持平，軟泡聚醚市場價下跌50元/噸。漿價紙價：上周外盤針闊葉漿價格持平；內(nèi)盤針葉漿下跌50元/噸、闊葉漿上漲50元/噸；溶解漿持平；廢紙現(xiàn)貨價上漲4元/噸；成品紙方面，上周雙膠紙與雙銅紙市場價均持平，箱板紙與瓦楞紙價格持平，白卡紙上漲50元/噸、白板紙持平。地產(chǎn)數(shù)據(jù)：5月30大中城市商品房成交面積同比-3.3%，5月二手房成交面積同比+12.4%。出口數(shù)據(jù)：4月我國家具出口額增速為-7.2%，紙及紙制品出口額增速-2.1%。
投資建議：隨著政企雙補在重點城市落地，看好家居龍頭經(jīng)營與估值修復，重點關(guān)注歐派家居/索菲亞/顧家家居/公牛集團；造紙板塊重點推薦新產(chǎn)能投放驅(qū)動增長的太陽紙業(yè)；包裝板塊推薦基本面穩(wěn)健與高分紅的3C包裝龍頭裕同科技；文娛板塊推薦傳統(tǒng)主業(yè)修復、新業(yè)務快速成長的晨光股份；新型煙草重點推薦霧化電子煙業(yè)務迎觸底反轉(zhuǎn)、HNB有望伴隨大客戶市場開拓而快速成長的思摩爾國際。
風險提示：消費復蘇不及預期；地產(chǎn)銷售竣工不及預期；行業(yè)競爭格局惡化；煙草行業(yè)政策監(jiān)管風險；新品及新市場開拓不及預期。
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