>> 銀河證券-5月進(jìn)出口數(shù)據(jù)解讀：關(guān)稅擾動(dòng)下的出口韌性-250609
| 上傳日期： |
2025/6/10 |
大?。?/td>
| 2487KB |
| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
-- |
作者： |
張迪,呂雷,趙紅蕾 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
6月9日海關(guān)總署公布5月進(jìn)出口數(shù)據(jù):5月我國出口商品3161億美元，同分比增速為4.8%（前值8.1%），過去十年出口增速季節(jié)性均值為2.9%。進(jìn)口張2129億美元，增速-3.4%（前值-0.2%），過去十年進(jìn)口增速季節(jié)性均值為-0.4%。貿(mào)易順差1032億美元（前值961.8億美元)。
5月出口增速回落，一方面關(guān)稅變動(dòng)擾亂全球貿(mào)易環(huán)境拖累出口增速，另分一方面轉(zhuǎn)口貿(mào)易帶來一定支撐:一是關(guān)稅政策反復(fù)對(duì)出口帶來擾動(dòng)。5月12日《中美日內(nèi)瓦經(jīng)貿(mào)會(huì)談聯(lián)合聲明》發(fā)布，自5月14日起90天內(nèi)中美各下調(diào)115%水平關(guān)稅。據(jù)貨柜追蹤服務(wù)業(yè)者Vizion數(shù)據(jù)顯示，5月5日當(dāng)周，呂從中國到美國的TEU運(yùn)量同比暴跌61.5%，此后12日和19日兩周同比變動(dòng)宮分別為-14.5%和28.4%，表明在5月14日后中美貿(mào)易中斷有所恢復(fù)。二是關(guān)×:稅擾動(dòng)拖累全球經(jīng)濟(jì)下行壓力加大。5月份全球制造業(yè)PMI為49.6%，環(huán)比―分下降0.2個(gè)百分點(diǎn)，連續(xù)3個(gè)月環(huán)比下行，此外韓國5月出口金額增速同比轉(zhuǎn)負(fù)為-1.3%（前值3.7%)。4月16日WTO發(fā)布的最新《全球貿(mào)易展望和趙統(tǒng)計(jì)》報(bào)告顯示，受美國關(guān)稅戰(zhàn)及各國貿(mào)易政策不確定等因素影響，預(yù)計(jì)2025雪年全球貨物貿(mào)易將陷入嚴(yán)重萎縮之中，同比降幅或?qū)⑦_(dá)到0.2%—1.5%之間。三是高基數(shù)效應(yīng)拖累。過去五年出口增速季節(jié)性均值為2.6%，過去十年出口分增速季節(jié)性均值為2.9%，去年5月同比增速為7.4%。四是轉(zhuǎn)口貿(mào)易保持韌性。5月份集裝箱吞吐量環(huán)比上漲1.4%，同比上漲6.5%;貨物吞吐量環(huán)比增長1.4%，同比上漲4.4%，表明出口整體仍有一定韌性。其中5月份NCFI泰越航線運(yùn)價(jià)指數(shù)環(huán)比上漲10.3%，對(duì)應(yīng)我國對(duì)越南出口增速22%（前值22.5%），同時(shí)5月份越南出口增速20.7%（前值21%），我國對(duì)非美國家轉(zhuǎn)口貿(mào)易高增長，部分抵消了對(duì)美出口下滑。
對(duì)美出口延續(xù)大幅下降，東盟、歐盟是主要支撐:5月對(duì)美國出口增速延續(xù)大幅下行，出口同比增速為-34.5%（前值-21%）。5月14日前美國對(duì)中國高達(dá)145%的關(guān)稅率實(shí)際上直接阻斷了中國對(duì)美出口，而在14日調(diào)整關(guān)稅生效后中美貿(mào)易中斷有所恢復(fù)。根據(jù)當(dāng)前高頻數(shù)據(jù)顯示，中國對(duì)美搶出口有望至三季度。對(duì)歐出口增速回升上行，同比12%（前值8.3%），年初以來歐盟經(jīng)濟(jì)景氣度持續(xù)回升，5月份歐元區(qū)PMI指數(shù)為49.4%，較去年末回升4.3個(gè)百分點(diǎn)，后續(xù)對(duì)歐出口有望保持一定增速。對(duì)東盟出口增速小幅回落至14.8%(前值20.8%），其中對(duì)越南、泰國、新加坡、印尼和菲律賓出口增速分別為22%、21.6%、11.9%、11%和7.5%。5月份泰國制造業(yè)PMI由49.5%上升至51.2%，實(shí)現(xiàn)了自2月以來的首次擴(kuò)張，菲律賓制造業(yè)PMI保持在50%以上，經(jīng)濟(jì)持續(xù)擴(kuò)張的趨勢支撐我國對(duì)東盟出口維持韌性。5月份對(duì)日本出口同比增速下行至6.2%(前值7.8%),對(duì)韓國出口同比下行至-1.2%(前值-0.3%)，對(duì)應(yīng)韓國5月份出口增速為-1.3%，較前值(3.7%）小幅走弱;對(duì)印度出口同比小幅回落至12.5%（前值為21.7%），5月印度PMI小幅回落至57.6%，環(huán)比下行0.6個(gè)百分點(diǎn);對(duì)俄羅斯出口增速降至-10.8%（前值-2.7%） ;對(duì)中國香港的出口增速回升至11.4%（前值8.8%） ;對(duì)中國臺(tái)灣的出口增速小幅回落至7.5%(前值15.5%)。
集成電路和汽車出口延續(xù)上行:(1)5月份機(jī)電、高技術(shù)和勞動(dòng)密集型產(chǎn)品出口增速均有不同程度回落，其中機(jī)電產(chǎn)品出口增速7.2%（前值10.1%） ,高新技術(shù)產(chǎn)品出口增速4.9%(前值6.5%），勞動(dòng)密集型產(chǎn)品出口增速降至-2.5%（前值-1.7%) ; (2）集成電路33.4%（前值21.3%）、汽車包括底盤13.7%(前值4.4%）和汽車零配件7%（前值6.9%）出口增速均有不同程度上行;通用機(jī)械設(shè)備5.6%(前值17.1%）、家用電器-8.9%（前值-2.7%）和手機(jī)出口增速-23.2%（前值-20.9%)，增速均有不同幅度回落;(3）勞動(dòng)密集型產(chǎn)品中除服裝和玩具外，主要類別商品出口增速均有所回落。
“搶出口”支撐出口韌性，全年出口保持正增長:2025年外需最大的風(fēng)險(xiǎn)來自于關(guān)稅影響以及全球貿(mào)易碎片化加劇，預(yù)計(jì)出口全年增速在1.5%左右。2025年特朗普關(guān)稅擾動(dòng)下全球貿(mào)易需求下行，同時(shí)美國對(duì)華濫施關(guān)稅導(dǎo)致中美貿(mào)易承壓，但我國轉(zhuǎn)口貿(mào)易和產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢將支撐我國整體出口韌性。中性情形下，中美后續(xù)經(jīng)貿(mào)談判沒有實(shí)質(zhì)性的改善，但也沒有出現(xiàn)顯著惡化的跡象。在90天的暫緩期內(nèi)（截止8月12日），對(duì)美出口保持一定的搶出口慣性，暫緩期后美國對(duì)中國維持30%的關(guān)稅加征幅度，預(yù)計(jì)出口全年增速在1.5%左右。
長期來看，我們認(rèn)為2025年出口仍有以下三方面有利支撐:一是年初以來關(guān)稅的不確定性帶動(dòng)企業(yè)搶出口效應(yīng)，且仍有望延續(xù)至三季度。1-5月出口累計(jì)增速6%，較去年末提高0.2個(gè)百分點(diǎn)。二是我國產(chǎn)品競爭力提升支撐出口動(dòng)能增強(qiáng)。我國的船舶和海洋工程裝備出口連續(xù)4年保持增長勢頭，一季度繼續(xù)增長10.8%;專用裝備出口連續(xù)9年增長，一季度增長16.2%。三是不斷擴(kuò)大、更加多元的開放新格局，同樣為出口增長注入了強(qiáng)大動(dòng)力。從出口國別結(jié)構(gòu)看，2025年中國對(duì)美國市場出口金額占比較2024年回落2.7個(gè)百分點(diǎn)，對(duì)東盟和歐盟出口金額占比則分別上升了1.4和0.3個(gè)百分點(diǎn)，拉美和非洲占比共上升0.7個(gè)百分點(diǎn)。
|
|
