>> 申萬宏源-2025下半年電新行業(yè)投資策略：供給回歸有序，需求韌性較好，靜待周期復蘇-250609
| 上傳日期： |
2025/6/10 |
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| 3440KB |
| 格式： |
pdf 共50頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
王藝儒,李沖,馬天一 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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鋰電：鋰電需求保持韌性，固態(tài)及重卡景氣度提升。24年全球新能源車滲透率為19%，仍處于較低水平，我們預計25年全球主要車企有望推出新平臺新車型，同時電池成本下降下，未來全球新能源車滲透率有望穩(wěn)步提升，疊加光儲平價驅動儲能在全球范圍內需求釋放，預計25年動力+儲能+消費電池出貨達到1.6TWh，同比增長18%。鋰電需求保持韌性下，固態(tài)電池推廣日趨加快，電動重卡等新場景加速電動化。25年以來，固態(tài)上中下游紛紛發(fā)布相關固態(tài)電池產品及驗證進度，目前半固態(tài)電池有望逐步進入大批量量產，全固態(tài)電池產品正密集下游測試，固態(tài)鋰電設備及電解質材料進入景氣向上階段；國內電動重卡受益于鋰電成本下降+政策鼓勵+快充網絡建立，25年1-4月，國內新能源重卡銷量達4.6萬輛，滲透率達21%，行業(yè)滲透率提升迎來加速。
光伏：供需逐步改善，靜待行業(yè)復蘇。行業(yè)供需逐步改善：2025年4月30日及5月31日分別為分布式光伏政策及新能源入市政策調整節(jié)點，刺激工商業(yè)項目集中安裝，推動組件需求激增。海外市場方面，歐洲組件價格于2024年2月觸底反彈，中東、非洲等新興市場因能源轉型加速，需求增速超越傳統市場，支撐出口韌性。供給端，硅料、硅片價格此前跌破現金成本，中小廠商現金流壓力加劇，疊加技術迭代（如TOPCon替代P型電池），尾部產能加速退出。盈利端來看，2025Q1行業(yè)毛利環(huán)比有所提升。當前光伏行業(yè)處于“供需再平衡”關鍵階段，短期政策與自律推動的邊際改善已現，但產能過剩徹底化解仍需時間。建議關注技術領先的電池企業(yè)（如BC）、受益供給側改革的硅料/玻璃龍頭，及出海優(yōu)勢顯著的逆變器廠商。
風電：行業(yè)高景氣，業(yè)績有望持續(xù)兌現。風電裝機大年逐步確認，1Q25零部件環(huán)節(jié)率先迎量價齊升，陸風鏈出貨量大幅上漲，鑄件、主軸、軸承等環(huán)節(jié)盈利提升明顯；海風項目1Q25開工率較低，預計隨著2Q25進入施工旺季，有望釋放業(yè)績彈性?？春贸砷L性邏輯突出的海風線，同時關注高景氣狀態(tài)延續(xù)的陸風零部件以及整機環(huán)節(jié)。
投資分析意見：新能源24年以來資本開支增速大幅下降，而需求韌性較好，等待周期回暖，25Q2進入布局左側窗口，25年我們建議重點把握3條主線——1）真成長-寧德時代/億緯鋰能/科達利/豪鵬科技/珠海冠宇/金風科技/海力風電/金雷股份/陽光電源/阿特斯等；2）周期復蘇-湖南裕能/富臨精工/尚太科技/中科電氣/震?？萍?天賜材料/多氟多/德?？萍?銅冠銅箔-3）新技術-廈鎢新能/信德新材/當升科技/容百科技/振華新材/愛旭股份/東方日升/聚和材料；4）供給側改革-通威股份/協鑫科技/隆基股份/晶澳科技等。
風險提示：1）政策變化及關稅增加的風險；2）競爭激烈導致價格超預期下降的風險；3）技術路線迭代的風險。
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