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投資要點(diǎn)
　　央行公開(kāi)市場(chǎng)凈回籠6717億元，資金面均衡偏松。公開(kāi)市場(chǎng)操作方面，上周央行逆回購(gòu)?fù)斗刨Y金9309億元，逆回購(gòu)到期量為16026億元，最終凈回籠6717億元。截至2025年6月6日，R001收于1.45%，較前一周下行11.9BP；R007收于1.55%，較前一周下行14.6BP。
　　國(guó)債、國(guó)開(kāi)債收益率整體下行。截至6月6日，1年期國(guó)債收益率收于1.41%，較前一周下行4.5BP；3年期國(guó)債收益率收于1.44%，較前一周下行4.2BP；10年期國(guó)債收益率收于1.65%，較前一周下行1.7BP。1年期國(guó)開(kāi)債收益率收于1.51%，較前一周下行2.5BP；5年期國(guó)開(kāi)債收益率收于1.59%，較前一周下行2.9BP；10年期國(guó)開(kāi)債收益率收于1.70%，較前一周下行1.2BP。
　　中短票及城投債收益率走勢(shì)分化。截至6月6日，中短票收益率多數(shù)下行，5年期AA+、7年期AA+及5年期AAA品種收益率下行幅度較大，較前一周分別下行3.05BP、2.77BP和2.55BP。城投債收益率走勢(shì)分化，5年期AA、7年期AAA品種收益率下行幅度較大，較前一周分別下行2.37BP、1.43BP。3年期AAA、3年期AA+、3年期AA品種收益率較前一周均上行0.81BP。
　　各類(lèi)型企業(yè)債券及城投債信用利差多數(shù)上行。截至6月6日，分企業(yè)性質(zhì)信用利差方面，上周各類(lèi)性質(zhì)企業(yè)信用利差多數(shù)小幅上行。其中，央企發(fā)行的債券信用利差上行較多，上行幅度為1.0BP。城投債方面，上周城投債信用利差整體上行，其中AAA品種信用利差上行2.12BP，AA+品種信用利差上行2.01BP，AA品種信用利差上行1.69BP。
　　利率債方面，資金預(yù)期緩和帶動(dòng)短端利率下行。上周央行提前預(yù)告買(mǎi)斷式逆回購(gòu)，這與以往月末發(fā)布公告的慣例有所不同，體現(xiàn)出當(dāng)前央行對(duì)資金面偏呵護(hù)的態(tài)度，受此影響，短端利率明顯下行。展望后續(xù)，央行重啟國(guó)債買(mǎi)入操作的概率正在逐步提升。同時(shí)，當(dāng)前市場(chǎng)定價(jià)美聯(lián)儲(chǔ)有望在三季度降息，且中美“90天關(guān)稅暫停期”到期后外圍不確定性仍存，不排除后續(xù)貨幣政策存在進(jìn)一步寬松的可能性。在此背景下，利率下行空間有望打開(kāi)，短期建議以做陡曲線為主。
　　信用債方面，中短久期品種相對(duì)占優(yōu)。展望后續(xù)，考慮到季末銀行理財(cái)還面臨一定的回表壓力，短期這將對(duì)信用債買(mǎi)盤(pán)造成削弱。對(duì)于短久期品種而言，資金利率維持低位運(yùn)行的環(huán)境相對(duì)偏利好，但當(dāng)前其信用利差分位數(shù)已處于極低水平，信用利差繼續(xù)壓降的空間有限。對(duì)于中短久期品種而言，當(dāng)前信用利差分位數(shù)位置尚可，疊加近期滬深基準(zhǔn)做市信用債ETF擴(kuò)容有望為其帶來(lái)增量資金，建議可適度增配。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)超預(yù)期，地產(chǎn)銷(xiāo)售低迷，政策加力超預(yù)期。