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核心觀點(diǎn)：
　　5月全行業(yè)需求增速快于供給增速，其中國(guó)內(nèi)線小幅增長(zhǎng)，國(guó)際線高速追趕。據(jù)5月六家上市航司主要運(yùn)營(yíng)數(shù)據(jù)公告，六家上市航司5月總供給與總需求同比各增加7.0%/10.8%（中國(guó)國(guó)航數(shù)據(jù)為并表山航口徑，下同），約為19年同期的109.8%/112.9%；客座率同比提升2.8個(gè)百分點(diǎn)至84.3%，較19年同期提升2.3個(gè)百分點(diǎn)。5月行業(yè)供需同比增長(zhǎng)，國(guó)際航線增速占優(yōu)。分航線看：國(guó)內(nèi)線供給與需求同比各增加2.8%/6.3%，約為19年同期的116.7%/120.6%；客座率同比提升2.8個(gè)百分點(diǎn)至86.3%，較19年同期提升2.7個(gè)百分點(diǎn)。國(guó)際線供給與需求同比增加20.0%/25.8%，約為19年同期的97.6%/98.8%；客座率同比提升3.7個(gè)百分點(diǎn)至79.7%，較19年同期提升0.9個(gè)百分點(diǎn)。地區(qū)線供給與需求同比各-2.3%/+1.7%，約為19年同期的78.4%/74.2%；客座率同比提升2.9個(gè)百分點(diǎn)至75.6%，較19年同期降低4.4個(gè)百分點(diǎn)。
　　航司表現(xiàn)分化，三大航穩(wěn)超疫前，春秋國(guó)際線恢復(fù)落后。據(jù)5月三大航主要運(yùn)營(yíng)數(shù)據(jù)公告，三大航5月供需同比各增加6.0%/10.5%，延續(xù)修復(fù)節(jié)奏。其中國(guó)內(nèi)線供需分別恢復(fù)至19年同期的120.5%/125.8%。據(jù)5月民營(yíng)航司主要運(yùn)營(yíng)數(shù)據(jù)公告，春秋、吉祥與海航三家民營(yíng)航司合計(jì)供需同比各增加10.8%/11.8%，其中國(guó)際線合計(jì)供需同比增速分別達(dá)到46.4%/49.5%，增速亮眼。分航司看，吉祥航空總供給與需求分別恢復(fù)至19年同期的141.38%/142.20%，國(guó)際航線供給與需求分別為19年同期的297.03%/289.20%。春秋航空雖保持91.1%領(lǐng)先的客座率，但國(guó)際線恢復(fù)不及其他航司，供需僅恢復(fù)至19年同期的84.00%/83.70%。
　　航空業(yè)景氣度持續(xù)向好，旺季行情值得期待。5月需求增速依舊快于供給，客座率同比+2.8pp至84.3%。伴隨亞太地區(qū)航線復(fù)蘇，海外多國(guó)放寬對(duì)中國(guó)游客入境政策，將進(jìn)一步刺激跨境出行需求。短期受伊以沖突影響，國(guó)際原油價(jià)格回升至74美元/桶，航司成本端或有上升，股價(jià)有所壓制。但暑運(yùn)在即，出境游簽證便利化政策落地及國(guó)內(nèi)文旅消費(fèi)補(bǔ)貼措施的推出，有望推動(dòng)航空需求超預(yù)期增長(zhǎng)；考慮今年國(guó)內(nèi)運(yùn)力供給增速受限，暑運(yùn)旺季價(jià)格有望同比改善。同時(shí)，人民幣存升值可能，航司匯兌損益壓力減輕。我們認(rèn)為，行業(yè)“供需格局改善+票價(jià)彈性+成本優(yōu)化”的核心邏輯依然穩(wěn)固，若經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢(shì)頭延續(xù)，航空板塊或迎來(lái)業(yè)績(jī)與估值雙升的配置機(jī)遇。關(guān)注航空板塊投資機(jī)會(huì)，推薦華夏航空、春秋航空、吉祥航空、中國(guó)國(guó)航（A/H），關(guān)注中國(guó)東航、海航控股。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。關(guān)稅政策具有不確定性、經(jīng)濟(jì)下行、安全事故、油價(jià)暴漲等。