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央行公開市場凈回籠727億元，資金面整體平穩(wěn)。公開市場操作方面，上周央行逆回購?fù)斗刨Y金8582億元，逆回購到期量為9309億元，最終凈回籠727億元。截至2025年6月13日，R001收于1.46%，較前一周上行1.4BP；R007收于1.58%，較前一周上行3.0BP。
　　國債、國開債收益率多數(shù)下行。截至6月13日，1年期國債收益率收于1.41%，較前一周下行1.00BP；3年期國債收益率收于1.44%，較前一周下行0.96BP；10年期國債收益率收于1.65%，較前一周下行1.07BP。1年期國開債收益率收于1.51%，較前一周下行0.45BP；5年期國開債收益率收于1.59%，較前一周上行1.25BP；10年期國開債收益率收于1.70%，較前一周上行0.65BP。
　　中短票及城投債收益率多數(shù)下行。截至6月13日，中短票收益率多數(shù)下行，7年期AA、5年期AA+及5年期AA品種收益率下行幅度較大，較前一周分別下行3.21BP、1.84BP和1.84BP。城投債收益率整體下行，7年期AA+、7年期AA及5年期AA+品種收益率下行幅度較大，較前一周分別下行5.24BP、5.24BP和4.39BP。
　　各類型企業(yè)債券及城投債信用利差整體下行。截至6月13日，分企業(yè)性質(zhì)信用利差方面，上周各類性質(zhì)企業(yè)信用利差全線下行。其中，央企發(fā)行的債券信用利差下行較多，下行幅度為2.07BP。城投債方面，上周城投債信用利差整體下行，其中AAA品種信用利差下行2.71BP，AA+品種信用利差下行2.46BP，AA品種信用利差下行3.18BP。
　　利率債方面，債市利多因素逐步累積?；久娣矫妫现芄嫉耐浖俺隹跀?shù)據(jù)均有所走弱，整體利多債市。展望后續(xù)，短期“搶出口”效應(yīng)對于經(jīng)濟(jì)增速仍有一定支撐，預(yù)計(jì)出口透支的影響或于三季度末逐步開始顯現(xiàn)，市場對于經(jīng)濟(jì)的關(guān)注將逐漸切換至內(nèi)需修復(fù)程度。資金面方面，近期央行兩度提前公告買斷式逆回購操作，此舉有助于熨平本月存單大規(guī)模到期可能帶來的資金面潛在波動(dòng)。整體而言，我們認(rèn)為盡管當(dāng)前利率仍處于窄幅震蕩階段，但債市利多因素已逐步累積，其中，短端利率何時(shí)能有效突破關(guān)鍵點(diǎn)位或?yàn)橹匾^測因素。
　　信用債方面，票息策略仍占優(yōu)。上周信用債收益率多數(shù)下行，其中中長期限品種表現(xiàn)普遍好于短端，信用利差整體收窄。展望后續(xù)，短期季末理財(cái)回表或?qū)π庞美钸M(jìn)一步壓縮形成一定阻力，但對非銀機(jī)構(gòu)而言，或反而為不錯(cuò)的搶跑加倉機(jī)會(huì)。操作方面，短久期品種信用利差壓縮及信用下沉挖掘的尋券空間當(dāng)前都相對有限，建議可在以中短端信用債作為底倉基礎(chǔ)上，適度增配4-5年期票息相對較高的個(gè)券。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)超預(yù)期，地產(chǎn)銷售低迷，政策加力超預(yù)期。