>> 方正中期期貨-燃料油期貨半年報-250621
| 上傳日期： |
2025/6/24 |
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| 2453KB |
| 格式： |
pdf 共20頁 |
來源： |
方正中期期貨 |
| 評級： |
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作者： |
隋曉影 |
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摘要
從成本端來看，近期地緣因素推升原油中樞，但下半年原油市場仍將面臨來自宏觀面及原油自身供需層面的壓力。地緣因素疊加夏季石油消費旺季影響，三季度油價仍有支撐，四季度隨著石油需求季節(jié)性弱化以及供給的逐步釋放，油價面臨進(jìn)一步向下的壓力。
從燃料油供需面來看，燃料油供給受產(chǎn)油國政策及地緣政治因素影響較大，而燃料油需求受航運市場景氣度以及低碳轉(zhuǎn)型進(jìn)程影響。下半年OPEC+將進(jìn)一步恢復(fù)產(chǎn)量，高硫原料供給預(yù)期充足，但中東局勢動蕩下伊朗高硫供給面臨不確定性，而在雙碳目標(biāo)下，傳統(tǒng)石化燃料的發(fā)展必將受限，歐洲、中東以及中國等地的低硫燃料油的產(chǎn)出預(yù)計難有明顯增量，同時由于東西方套利窗口持續(xù)關(guān)閉，新加坡市場燃料油供給整體受限。全球經(jīng)濟(jì)維持低速增長的背景下，航運市場表現(xiàn)預(yù)計相對穩(wěn)定，但美國關(guān)稅政策一定程度上限制貿(mào)易需求，進(jìn)而打壓船用燃料油需求。而航運業(yè)低碳進(jìn)程的推進(jìn)將令清潔能源對傳統(tǒng)石化燃料的替代逐步增強(qiáng)，同時由于ECA區(qū)域擴(kuò)大以及安裝脫硫塔船只數(shù)量的增加，低硫燃料油市場份額一定程度上將被高硫燃料油擠占。此外，由于終端石油需求疲軟，高硫燃料油煉化需求難有樂觀預(yù)期，夏季高硫處于發(fā)電需求旺季，但在碳減排政策下，高硫燃料油發(fā)電需求未來也難有增量。綜合來看，在供給受限背景下，高低硫燃料油結(jié)構(gòu)預(yù)計仍有支撐，同時中東局勢動蕩也將提升高硫估值。
從燃料油價格走勢來看，燃料油單邊趨勢受成本端驅(qū)動，下半年燃料油價格預(yù)計呈現(xiàn)“前高后低”走勢，三季度運行中樞相對偏高，四季度中樞預(yù)期回落。
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