>> 中郵證券-海外宏觀周報：關(guān)稅擾動下，聯(lián)儲降息仍需等待-250624
| 上傳日期： |
2025/6/24 |
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| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
中郵證券 |
| 評級： |
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作者： |
李起 |
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核心觀點(diǎn)：
上周美聯(lián)儲召開議息會議，決定繼續(xù)維持聯(lián)邦基金目標(biāo)利率在4.25%-4.5%區(qū)間。當(dāng)前，關(guān)稅上調(diào)可能帶來的階段性擾動仍是美聯(lián)儲進(jìn)一步降息的主要掣肘。預(yù)計下一次降息將在9月份開啟，若屆時能夠確認(rèn)關(guān)稅對通脹的影響為一次性的價格調(diào)整，不具備持續(xù)性，美聯(lián)儲可能會在四季度連續(xù)降息。
歷史經(jīng)驗(yàn)表明，美元熊市多發(fā)生在美國貨幣政策相對其他主要經(jīng)濟(jì)體更寬松、經(jīng)濟(jì)增速下滑、財政赤字?jǐn)U大等宏觀背景下，典型的美元熊市周期通常有20%-40%的下跌空間，持續(xù)時間往往長達(dá)5-6年，目前貶值幅度尚未到位。當(dāng)前繼續(xù)看空美元的理由主要包括：1）美國經(jīng)濟(jì)相對走弱，2）國際投資者的美元頭寸面臨套保壓力，3）其他主要經(jīng)濟(jì)體的貨幣政策和財政空間更為積極，4）美元指數(shù)和利差的背離指示風(fēng)險溢價抬升，投資者對美元資產(chǎn)信心下降。
展望未來，美元貶值趨勢下，全球資金配置向非美市場傾斜，歐洲降息接近尾聲，財政政策接續(xù)發(fā)力，以本土市場為主的歐洲內(nèi)需板塊當(dāng)前估值相對合理，更具吸引力。美股方面，近期順周期板塊相對于防御板塊的走勢出現(xiàn)停滯，市場風(fēng)險偏好下降，不建議投資者短期內(nèi)追高。
風(fēng)險提示：
中東局勢進(jìn)一步升級導(dǎo)致油價持續(xù)高企，通脹出現(xiàn)反彈；歐洲經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期。
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