>> 財信證券-固定收益周報：資金面延續(xù)寬松，信用長久期表現(xiàn)亮眼-250623
| 上傳日期： |
2025/6/24 |
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| 1140KB |
| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
財信證券 |
| 評級： |
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作者： |
張雯婷 |
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央行公開市場凈回籠799億元，資金面均衡偏松。公開市場操作方面，上周央行逆回購?fù)斗刨Y金9603億元，逆回購到期量為8582億元，MLF回籠資金為1820億元，最終凈回籠799億元。截至2025年6月20日，R001收于1.45%，較前一周下行1.4BP；R007收于1.59%，較前一周上行1.0BP。
國債、國開債收益率整體下行。截至6月20日，1年期國債收益率收于1.36%，較前一周下行4.5BP；3年期國債收益率收于1.40%，較前一周下行2.6BP；10年期國債收益率收于1.64%，較前一周下行0.4BP。1年期國開債收益率收于1.49%，較前一周下行1.5BP；5年期國開債收益率收于1.58%，較前一周下行2.9BP；10年期國開債收益率收于1.68%，較前一周下行2.6BP。
中短票及城投債收益率全線下行。截至6月20日，中短票收益率整體下行，7年期AA、7年期AA+及7年期AAA品種收益率下行幅度較大，較前一周分別下行4.20BP、4.20BP和4.20BP。城投債收益率整體下行，7年期AA+、7年期AA及7年期AAA品種收益率下行幅度較大，較前一周分別下行9.11BP、8.11BP和6.11BP。
各類型企業(yè)債券及城投債信用利差多數(shù)下行。截至6月20日，分企業(yè)性質(zhì)信用利差方面，上周各類性質(zhì)企業(yè)信用利差多數(shù)下行。其中，央企發(fā)行的債券信用利差下行較多，下行幅度為0.90BP。城投債方面，上周城投債信用利差整體下行，其中AAA品種信用利差下行0.66BP，AA+品種信用利差下行0.35BP，AA品種信用利差下行0.86BP。
利率債方面，寬松交易延續(xù)?；久娣矫?，三季度出口端壓力或?qū)⒅鸩皆龃?，且?dāng)前內(nèi)需改善持續(xù)性仍待觀察，預(yù)計經(jīng)濟(jì)基本面對債市尚不構(gòu)成上行壓力。資金面方面，近期央行對市場流動性持續(xù)保持偏呵護(hù)的態(tài)度，資金利率延續(xù)低位運行，本周臨近跨月，重點關(guān)注央行季末OMO投放及MLF續(xù)作情況，預(yù)計流動性壓力或相對可控。策略方面，我們認(rèn)為當(dāng)前債市做多勝率有所提升，但利率向下突破部分關(guān)鍵點位仍需等待催化劑，鑒于投資者“學(xué)習(xí)效應(yīng)”下，市場搶跑行為愈發(fā)明顯，仍建議保持一定久期及倉位。
信用債方面，長久期品種表現(xiàn)亮眼。當(dāng)前利差壓縮行情已逐步由短及長傳導(dǎo)，操作方面，建議結(jié)合機(jī)構(gòu)負(fù)債端穩(wěn)定性及風(fēng)險偏好而定。對于負(fù)債端穩(wěn)定的機(jī)構(gòu)，可適度拉長久期，票息策略優(yōu)先。而負(fù)債端穩(wěn)定性偏弱的機(jī)構(gòu)則建議對于長久期品種謹(jǐn)慎追漲，后續(xù)跟隨調(diào)整后再行介入，短期建議可對3年期以內(nèi)品種適度下沉以博取收益。
風(fēng)險提示：經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)超預(yù)期，地產(chǎn)銷售低迷，政策加力超預(yù)期。
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