>> 國泰君安期貨-2025年膠版印刷紙半年度行情展望：產(chǎn)業(yè)鏈價格下跌過程中的利潤重構(gòu)-250624
| 上傳日期： |
2025/6/25 |
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| 1220KB |
| 格式： |
pdf 共16頁 |
來源： |
國泰君安期貨 |
| 評級： |
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作者： |
高琳琳,石憶寧 |
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我們的觀點：全年紙價震蕩偏弱，期間或有季節(jié)性驅(qū)動下的反彈，期貨上市前，預(yù)計主流現(xiàn)貨市場均價波動區(qū)間為4900-5400，下半年高點處于10月前后，產(chǎn)業(yè)鏈利潤由下游向上游轉(zhuǎn)移。
我們的邏輯：1、終端消費增速遠低于產(chǎn)能投放速度，且年內(nèi)利潤對于開工有一定保障，供需過剩情況下，雙膠紙價格仍然在探底過程之中，預(yù)計產(chǎn)業(yè)鏈價格將進一步下滑。此外，若晨鳴復(fù)產(chǎn)，紙價壓力或進一步加劇。2、雙膠紙的消費具有明顯的季節(jié)性，9-11月為次年春季教輔教材的招標時間點，期間可能存在經(jīng)銷商環(huán)節(jié)的季節(jié)性補庫和消費的改善。3、從稀缺程度、上下游的依賴程度、不同環(huán)節(jié)的競爭格局和供需過剩程度來看，海外漿廠掌握比造紙企業(yè)更強的議價權(quán)，在產(chǎn)業(yè)鏈利潤分配中占優(yōu)，擇時上需要關(guān)注的風(fēng)險來自于在消費轉(zhuǎn)弱的過程中，期貨具有的投機屬性可能會導(dǎo)致漿價的下跌速度快于紙價。
投資展望：旺季逢高做空加工利潤。
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