>> 廣發(fā)證券-國防軍工行業(yè)2025年中期策略：優(yōu)選ROE趨勢向上，布局三大景氣擴張-250624
| 上傳日期： |
2025/6/25 |
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| 7684KB |
| 格式： |
pdf 共51頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
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作者： |
孟祥杰,吳坤其,邱凈博 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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再論三周期：內(nèi)需景氣修復趨勢已現(xiàn)，外需打開第二成長曲線。新一輪補庫有望開啟，疊加國內(nèi)外產(chǎn)品/產(chǎn)能周期共振。當前“十四五”規(guī)劃進入攻堅階段，“十五五”規(guī)劃編制工作啟動，行業(yè)中長期景氣向上確定性強。2025年一季度上游元器件公司數(shù)據(jù)或顯示拐點已現(xiàn)，國內(nèi)新品周期、裝備升級背景下或啟動新一輪補庫周期。同時全球武器裝備和民航大飛機有望進入補庫周期，重視國內(nèi)產(chǎn)能可能產(chǎn)生的溢出效應。
底部確認：從PB-ROE模型看軍工板塊25年彈性。各子行業(yè)，以及全部分產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)均位于估值和盈利水平雙低。同時板塊持倉處于近七年以來低位區(qū)間，安全邊際提升。
景氣擴張方向一：軍貿(mào)需求景氣提升，產(chǎn)能溢出和盈利提升打開第二曲線增量空間。全球軍貿(mào)景氣度持續(xù)提升，長期穩(wěn)定的供給格局出現(xiàn)調(diào)整機會，當前我國武器裝備產(chǎn)品&產(chǎn)能優(yōu)勢凸顯。復盤韓國軍貿(mào)近年來迅速增長，產(chǎn)能優(yōu)勢有效支撐海外需求擴張。同時軍貿(mào)亦是企業(yè)突破利潤天花板，實現(xiàn)“量價利”提升的必由之路。
景氣擴張方向二：AI驅(qū)動裝備自主性升級，信息化智能化融合發(fā)展。軍工智能化浪潮已至，強調(diào)全產(chǎn)業(yè)鏈滲透，AI核心平臺無人裝備滲透率提升，同步催生反無需求；AI賦能態(tài)勢感知形成“感知-決策-行動”閉環(huán)；AI驅(qū)動電子裝備認知化集成化，數(shù)據(jù)鏈和網(wǎng)絡攻防形成強力支撐；AI深度賦能訓練仿真環(huán)節(jié)和裝備維修。
景氣擴張方向三：供需緊、大修臨，重視全球民航市場結(jié)構(gòu)重塑和自主可控機遇。全球及本土民航結(jié)構(gòu)性失衡，國內(nèi)民航需求向上且進入十年大修期。三大趨勢有望中長期持續(xù)演繹：大修需求朝本土供給傾斜+切入全球供應鏈+國產(chǎn)化加速。
優(yōu)選：（1）景氣擴張方向一：內(nèi)需+軍貿(mào)需求景氣提升，關注國?？萍?、航天南湖、洪都航空、中航沈飛/中航西飛、中航成飛，航天電子、北方導航、中兵紅箭、菲利華、佳馳科技；（2）景氣擴張方向二：軍工AI驅(qū)動信息化智能化升級，建議關注全產(chǎn)業(yè)鏈相關配套，關注睿創(chuàng)微納、復旦微電/紫光國微/成都華微（電子聯(lián)合）、中科星圖（計算機聯(lián)合）、海格通信、七一二、中國海防、中航光電、航天電器、陜西華達、鴻遠電子、國博電子（電子聯(lián)合）、臻鐳科技、振華風光、火炬電子、新雷能、鉑力特（機械聯(lián)合）等。（3）景氣擴張方向三：民航產(chǎn)能外溢和大飛機&商發(fā)自主可控機遇，關注航亞科技、中國動力、航發(fā)動力/航發(fā)控制/航發(fā)科技、中航高科/光威復材、中航機載、航宇科技、華秦科技、圖南股份、鋼研高納、中航重機、航材股份、昊華科技、潤貝航科等。
風險提示：裝備交付低預期；行業(yè)重大政策調(diào)整；軍費預算波動等。
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