>> 中原證券-證券行業(yè)券商板塊月報：券商板塊2025年5月回顧及6月前瞻-250626
| 上傳日期： |
2025/6/26 |
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| 593KB |
| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
中原證券 |
| 評級： |
同步大市 |
作者： |
張洋 |
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券商板塊2025年5月行情回顧：5月券商指數(shù)上半月成功補(bǔ)缺，下半月單邊回落。中信二級行業(yè)指數(shù)證券Ⅱ全月上漲1.02%，跑輸滬深300指數(shù)（上漲1.85%）0.83個百分點(diǎn)。5月券商板塊分化反彈，板塊平均P/B的震蕩區(qū)間為1.294-1.372倍。
影響上市券商2025年5月月度經(jīng)營業(yè)績的核心市場要素：（1）權(quán)益沖高回落、固收窄幅震蕩，自營業(yè)務(wù)將有所承壓。（2）日均成交量、成交總量環(huán)比進(jìn)一步下滑，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)景氣度連續(xù)第三個月回落。（3）兩融余額趨于穩(wěn)定，兩融日均余額增幅連續(xù)第二個月小幅收窄。（4）股權(quán)、債權(quán)融資規(guī)模同步出現(xiàn)回落，投行業(yè)務(wù)總量降至年內(nèi)的相對低位。
上市券商2025年6月業(yè)績前瞻：自營：權(quán)益市場上中旬維持偏弱震蕩，月末同步量價齊升、連續(xù)走強(qiáng)，固收市場分化上漲。整體看，權(quán)益自營環(huán)比有望進(jìn)一步改善，固收自營景氣度回升至年內(nèi)的中高位水平，預(yù)計上市券商自營業(yè)務(wù)環(huán)比將實(shí)現(xiàn)持續(xù)增長。經(jīng)紀(jì)：全市場日均股票成交量環(huán)比將實(shí)現(xiàn)小幅回升，成交總量有望回升至年內(nèi)的中位水平，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)景氣度將在連續(xù)三個月回落后實(shí)現(xiàn)企穩(wěn)回升。兩融：兩融余額環(huán)比將連續(xù)第二個月實(shí)現(xiàn)回升，業(yè)績貢獻(xiàn)度環(huán)比將小幅提高。投行：剔除三家上市銀行定增的影響，行業(yè)投行業(yè)務(wù)實(shí)際總量環(huán)比將明顯回升。整體經(jīng)營業(yè)績：綜合目前市場各要素的最新變化，預(yù)計2025年6月上市券商母公司口徑單月整體經(jīng)營業(yè)績環(huán)比將實(shí)現(xiàn)一定幅度的增長。
投資建議：6月券商指數(shù)上中旬整體走勢依然明顯弱于主要權(quán)益類指數(shù)，臨近月末由前期的相對弱勢顯著轉(zhuǎn)強(qiáng)，板塊平均P/B由1.3x倍快速修復(fù)至1.4x倍。在“持續(xù)穩(wěn)定和活躍資本市場”的政策定調(diào)下，2025年下半年證券行業(yè)的整體經(jīng)營環(huán)境將穩(wěn)字當(dāng)頭、穩(wěn)中有進(jìn)，全年盈利預(yù)期將同步資本市場保持平穩(wěn)。預(yù)計券商板塊再度出現(xiàn)去年三季度末快速修復(fù)行情的概率偏低，在連續(xù)三個交易日價升量增后大概率將轉(zhuǎn)為強(qiáng)勢震蕩。如果下半年資本市場能夠在平穩(wěn)運(yùn)行的前提下進(jìn)一步活躍，并出現(xiàn)一定幅度的指數(shù)型上漲行情，券商板塊仍有望階段性跑贏市場基準(zhǔn)指數(shù)并再度向上挑戰(zhàn)2016年以來1.55倍P/B的平均估值，積極保持對政策面以及券商板塊的持續(xù)關(guān)注。建議關(guān)注龍頭類、個股估值明顯低于板塊平均估值、財富管理業(yè)務(wù)較為突出以及權(quán)益投資經(jīng)營較為深入的三類上市券商。
風(fēng)險提示：1.權(quán)益及固收市場波動導(dǎo)致證券行業(yè)基本面改善的程度不及預(yù)期；2.股價短期波動風(fēng)險；3.資本市場改革的政策效果不及預(yù)期
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