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6月宏觀走勢幾何？
　　季調(diào)后財(cái)政支出力度在二季度以來環(huán)比回落，關(guān)稅對企業(yè)利潤率的影響逐步凸顯，同時(shí)6月高頻指標(biāo)顯示地產(chǎn)銷售走弱，消費(fèi)或受購物節(jié)提前、補(bǔ)貼退坡及違規(guī)吃喝監(jiān)管等影響回落。但6月政府融資有所提速，有望對基建開工形成支撐。整體而言，低基數(shù)下經(jīng)濟(jì)同比指標(biāo)或維持韌性，總需求環(huán)比增長動(dòng)能或呈現(xiàn)階段性減速。出行及消費(fèi)方面，6月1-28日，18城地鐵客運(yùn)量同比上升1.6%，國內(nèi)/國際航班數(shù)同比走高1.3%/6.9%；6月1-22日，乘用車日均零售銷量同比較5月的13%上行至24%。出口方面，HDET高頻指標(biāo)顯示6月1-27日出口同比增速或較5月小幅回落。制造業(yè)開工維持韌性：6月焦化/高爐開工率高于去年同期2.2/1.3個(gè)百分點(diǎn)，水泥開工率同比回落3.5個(gè)百分點(diǎn)，建筑鋼材成交量亦低于去年同期16.1%。地產(chǎn)方面，6月1-29日，44城新房/22城二手房成交面積同比增速較5月的-5.9%/5.8%回落至-17%/-4%，其中一線城市新房成交面積同比較5月的20.5%回落至-17%。
　　通脹：地緣沖突擾動(dòng)下國際油價(jià)低位回升，國內(nèi)原材料價(jià)格表現(xiàn)分化。截至6月27日，布倫特油價(jià)月環(huán)比回升6.1%至67.8美元/桶，而COMEX黃金月環(huán)比回落0.8%至3,288美元/盎司。國內(nèi)原材料價(jià)格漲跌互現(xiàn)，銅/鋁價(jià)環(huán)比走高2.6%/3.5%，而螺紋鋼/水泥價(jià)格環(huán)比回撤1.3%/1.2%。農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格方面，豬肉/水果價(jià)格環(huán)比回落2.1%/7.3%，而蔬菜價(jià)格環(huán)比略上漲1.2%。
　　金融市場：6月LPR持平，央行開展兩次買斷式逆回購操作共1.4萬億元，銀行間流動(dòng)性仍偏緊；利率債凈發(fā)行同比多增。國債收益率曲線趨平：截至6月27日，1/10年期國債收益率月環(huán)比下行11/8bp；銀行間流動(dòng)性偏緊，R007/DR007月環(huán)比上行24/8bp。6月利率債（國債、地方政府債和政策銀行債）合計(jì)凈發(fā)行1.7萬億元，低基數(shù)下同比多增8,609億元。匯率方面，截至6月27日，人民幣兌美元匯率升值0.4%、而兌一籃子貨幣回撤0.6%。
　　5月宏觀數(shù)據(jù)回顧：1）5月社零同比較4月的5.1%回升至6.4%，而工業(yè)增加值/固定資產(chǎn)投資同比回落至5.8%/2.9%；2）5月出口同比增速從4月的8.1%回落至4.8%，對美出口進(jìn)一步回落，對東盟、歐盟出口維持高增；進(jìn)口同比從4月的-0.3%回落至-3.4%；3）5月新增人民幣貸款6,200億，同比少增3300億元；新增社融2.29萬億元，低基數(shù)下同比多增2,247億元；M1同比增速從4月的1.5%回升至2.3%，M2同比增速從4月的8%小幅回落至7.9%。4）5月CPI同比持平于4月的-0.1%；PPI同比降幅走闊至3.3%。
　　政策及事件：1）6月9-10日，中美經(jīng)貿(mào)磋商機(jī)制首次會議在倫敦舉行，進(jìn)一步穩(wěn)定中美雙邊經(jīng)貿(mào)關(guān)系。2）6月13日，國常會提及更大力度推動(dòng)房地產(chǎn)市場止跌回穩(wěn)，首次提出摸底全國已供土地和在建項(xiàng)目。3）6月18日，央行行長潘功勝宣布8項(xiàng)金融開放措施，聚焦金融基礎(chǔ)設(shè)施、數(shù)字金融、跨境貿(mào)易和監(jiān)管創(chuàng)新。4）6月24日，多部門聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于金融支持提振和擴(kuò)大消費(fèi)的指導(dǎo)意見》，從支持增強(qiáng)消費(fèi)能力、擴(kuò)大消費(fèi)領(lǐng)域金融供給等六個(gè)方面推出19條重點(diǎn)舉措。5）6月23日，央行2季度貨幣政策委員會例會強(qiáng)調(diào)關(guān)注物價(jià)低位運(yùn)行。
　　7月宏觀主要觀察點(diǎn)：
　　1）“對等關(guān)稅”豁免期后出口鏈景氣度的邊際變化：關(guān)注7月9日“對等關(guān)稅”豁免期后，關(guān)稅政策不確定性對全球貿(mào)易增長和出口訂單的擾動(dòng)。
　　2）暑期期間出行及消費(fèi)表現(xiàn)：隨著“國補(bǔ)”政策對耐用品消費(fèi)的拉動(dòng)逐步放緩，關(guān)注高頻服務(wù)消費(fèi)能否持續(xù)改善，支撐整體消費(fèi)增長。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：中美貿(mào)易摩擦程度超預(yù)期，內(nèi)需回升力度不及預(yù)期