>> 華泰證券-策略周報-資金透視：各類資金仍存分歧-250630
| 上傳日期： |
2025/6/30 |
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| 1779KB |
| 格式： |
pdf 共15頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
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作者： |
何康,王偉光 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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核心觀點
在地緣沖突階段性緩和、聯(lián)儲降息預(yù)期升溫的催化下，市場放量上行：1）交易型資金明顯修復(fù)，散戶資金連續(xù)凈流出10周后轉(zhuǎn)向凈流入，融資資金活躍度回升至2018年以來常態(tài)區(qū)間上沿，我們觀測到目前散戶資金累計凈流入規(guī)模仍位于2024年9月以來的低位水平，融資余額距3月中旬高點仍有一定空間；2）配置型資金仍在觀望，偏股型公募基金以內(nèi)部調(diào)倉為主，以EPFR統(tǒng)計的配置型外資轉(zhuǎn)向凈流出；3）上周五大金融回調(diào)，以散戶、基金為主的資金凈流出銀行等，但其對AI、國防軍工的關(guān)注度有所回升；4）供給側(cè)擾動仍然存在，上周產(chǎn)業(yè)資本凈減持進(jìn)一步放大、8月將迎解禁高峰。
關(guān)注點1：交易型資金熱度顯著回升
上周市場放量上行，上證指數(shù)突破3400關(guān)鍵點位，交易型資金熱度顯著回升：1）散戶資金在連續(xù)凈流出10周后上周轉(zhuǎn)向凈流入近300億元，但其累計凈流入規(guī)模仍位于2024年9月以來的低位水平；2）融資資金單周凈流入規(guī)模創(chuàng)3月以來新高，活躍度回升至2018年以來常態(tài)區(qū)間上沿，融資余額距3月中旬高點仍有近1000億流入空間。
關(guān)注點2：配置型資金仍在觀望，或以內(nèi)部調(diào)倉為主
配置型資金或以內(nèi)部調(diào)倉為主，態(tài)度偏謹(jǐn)慎，1）主動偏股型公募基金倉位環(huán)比上周小幅回落，行業(yè)上大金融與主題成長倉位此消彼長；2）EPFR口徑下，配置型外資上期（6月19日-6月25日）轉(zhuǎn)為凈流出，其中主動配置型外資凈流出擴大，單期凈流出創(chuàng)4月中旬以來新高，被動配置型外資轉(zhuǎn)向凈流出。倉位上，截至6月初，外資持有A股倉位環(huán)比5月均有回落，其中新興市場配置型基金的A股倉位處于2023年10%以下的低位水平。
關(guān)注點3：算力、軍工方向獲資金青睞
上周大金融等權(quán)重股助推上證指數(shù)突破3月以來區(qū)間上沿，但周五銀行、券商等方向沖高回落，市場關(guān)注資金后續(xù)的方向選擇：1）周初，交易型資金及公募基金等配置型資金共振流入銀行方向，但周五資金對于銀行分歧增加，融資資金持續(xù)凈買入，但散戶、基金對銀行配置力度環(huán)比回落；2）散戶、主動偏股型公募基金對算力、國防軍工的關(guān)注度有所回升。
各類資金邊際變化一覽
散戶資金：上周資金凈流入295億元，方向上凈流入計算機、電力設(shè)備、國防軍工等行業(yè)，凈流出醫(yī)藥生物、食品飲料、交通運輸?shù)确较颍?br> 杠桿資金：上周凈流入265億元，交易活躍度邊際回升至9.6%，凈流入計算機、電子、非銀行金融等行業(yè)，凈流出房地產(chǎn)、食品飲料、煤炭等行業(yè)；
公募基金：上周普通型、偏股型基金權(quán)益?zhèn)}位環(huán)比小幅回落，新發(fā)強度回落；
外資：EPFR統(tǒng)計，6月19日-6月25日，配置型外資轉(zhuǎn)向凈流出26.5億元，其中主動配置型外資凈流出擴大至12.4億元，被動配置型外資轉(zhuǎn)向凈流出14.0億元。截至6月初，各類配置型外資對A股的倉位均有回落；
ETF：上周股票型ETF凈流出103億元，其中寬基ETF凈流出57億元，行業(yè)中銀行、醫(yī)藥、機械、食品飲料等行業(yè)凈流入居前；
保險：2025Q1，財產(chǎn)險公司中權(quán)益資產(chǎn)占資金運用比例為16%，人身險公司中權(quán)益資產(chǎn)占資金運用比例為13%。
風(fēng)險提示：1）估算持倉模型失效；2）數(shù)據(jù)統(tǒng)計口徑有誤。
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