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本期投資提示：
　　化妝品醫(yī)美板塊：25年1-5月化妝品社零累計(jì)增速4.1%，相比去年同期提升2pct，需求端穩(wěn)健復(fù)蘇。疊加板塊業(yè)績(jī)持續(xù)分化，強(qiáng)者業(yè)績(jī)保持雙位數(shù)以上的相對(duì)高增長(zhǎng)，同時(shí)以悅己為主題的新消費(fèi)助推美護(hù)板塊關(guān)注度，三重利好疊加，25H1板塊估值和業(yè)績(jī)雙擊。618大促?lài)?guó)貨強(qiáng)者恒強(qiáng)，頭部國(guó)貨品牌在天貓抖音繼續(xù)霸榜。在天貓平臺(tái)，據(jù)青眼，珀萊雅穩(wěn)居GMV排行榜首，可復(fù)美位列第12位，薇諾娜位列第14位，毛戈平位列17位（首次打入前20榜單），彩棠位列第20位（首次進(jìn)入前20榜單）。在抖音平臺(tái)，據(jù)蟬媽媽?zhuān)廊葑o(hù)理銷(xiāo)售榜前20位，共有10位國(guó)貨品牌。韓束衛(wèi)冕抖音GMV第一，珀萊雅位居第3。618大促良好表現(xiàn)奠定Q2業(yè)績(jī)基礎(chǔ)。
　　化妝品25Q2/25H1前瞻：
　　一、品牌矩陣完善，GMV高增：1）上美股份：預(yù)計(jì)25H1營(yíng)收/歸母凈利潤(rùn)同比+16%/+25%，預(yù)計(jì)符合市場(chǎng)預(yù)期。618韓束品牌穩(wěn)居抖音GMV護(hù)膚榜第一，6月GMV持續(xù)高增長(zhǎng)，New Page一頁(yè)放量。2）丸美股份：預(yù)計(jì)25Q2營(yíng)收/歸母凈利潤(rùn)同比+22%/+28%，丸美品牌兩大明星系列品類(lèi)矩陣不斷完善。3）珀萊雅：預(yù)計(jì)公司25Q2營(yíng)收/歸母凈利潤(rùn)同比+10%/+15%，預(yù)計(jì)符合市場(chǎng)預(yù)期。
　　二、把握細(xì)分賽道強(qiáng)心智：1）毛戈平：預(yù)計(jì)公司25H1整體營(yíng)收/歸母凈利潤(rùn)同比+38%/+35%；線上618大促表現(xiàn)超預(yù)期。2）若羽臣：預(yù)計(jì)公司25Q2整體營(yíng)收/歸母凈利潤(rùn)同比+70%/+75%；618大促綻家打入天貓家清品牌排行榜前20，抖音高增長(zhǎng)。3）巨子生物：預(yù)計(jì)25H1整體營(yíng)收/歸母凈利潤(rùn)同比+25%/+20%，略低于市場(chǎng)預(yù)期。
　　三、享受高性?xún)r(jià)比消費(fèi)紅利：1）潤(rùn)本股份：預(yù)計(jì)公司25Q2營(yíng)收/歸母凈利潤(rùn)同比+15%/+15%，表現(xiàn)略低于市場(chǎng)預(yù)期。注重平銷(xiāo)，預(yù)計(jì)25H2嬰童/青少年發(fā)力，25H2增速預(yù)計(jì)提速。2）福瑞達(dá)：預(yù)計(jì)公司25Q2營(yíng)收/歸母凈利潤(rùn)同比+10%/+10%，預(yù)計(jì)符合市場(chǎng)預(yù)期。
　　四、建議關(guān)注：1）貝泰妮：預(yù)計(jì)公司25Q2營(yíng)收/歸母凈利潤(rùn)同比5%/+10%，預(yù)計(jì)業(yè)績(jī)符合市場(chǎng)預(yù)期。2）上海家化：預(yù)計(jì)公司25Q2營(yíng)收/歸母凈利潤(rùn)同比+10%/扭虧為盈，符合市場(chǎng)預(yù)期。3）華熙生物：預(yù)計(jì)公司25Q2營(yíng)收/歸母凈利潤(rùn)同比0%/10%，符合市場(chǎng)預(yù)期。
　　醫(yī)美25Q2前瞻：1）愛(ài)美客：預(yù)計(jì)公司25Q2營(yíng)收/歸母凈利潤(rùn)同比-10%/-10%，預(yù)計(jì)符合市場(chǎng)預(yù)期。2）朗姿股份：預(yù)計(jì)公司25Q2營(yíng)收/歸母凈利潤(rùn)同比+8%/+8%，預(yù)計(jì)符合市場(chǎng)預(yù)期。3）復(fù)銳醫(yī)療科技：預(yù)計(jì)公司25H1營(yíng)收/歸母凈利潤(rùn)同比+5%/+0%，預(yù)計(jì)符合市場(chǎng)預(yù)期。
　　母嬰25Q2前瞻：孩子王：預(yù)計(jì)公司25Q2營(yíng)收/歸母凈利潤(rùn)同比+10%/+70%，預(yù)計(jì)略超市場(chǎng)預(yù)期。
　　投資分析意見(jiàn)：化妝品：推薦：1)品牌矩陣完善，品類(lèi)布局全面，充分享受直播電商流量紅利，GMV增速勢(shì)不可擋的上美股份、丸美生物、珀萊雅；2）把握細(xì)分賽道強(qiáng)心智，享受個(gè)護(hù)崛起、國(guó)潮美妝崛起、重組膠原蛋白崛起的若羽臣、毛戈平、巨子生物；3）高性?xún)r(jià)比消費(fèi)邏輯，產(chǎn)品創(chuàng)新力強(qiáng)的潤(rùn)本股份、福瑞達(dá)。建議關(guān)注：上海家化、貝泰妮、華熙生物、水羊股份、逸仙電商。醫(yī)美：把握研發(fā)拿證壁壘高、盈利能力強(qiáng)的上游環(huán)節(jié)公司，重點(diǎn)看好大單品驅(qū)動(dòng)、產(chǎn)品管線布局廣泛的標(biāo)的；推薦：愛(ài)美客；建議關(guān)注：朗姿股份。電商板塊：建議關(guān)注：南極電商。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：提振消費(fèi)效果不及預(yù)期；渠道費(fèi)用高企；競(jìng)爭(zhēng)加?。怀^主播依賴(lài)風(fēng)險(xiǎn)；醫(yī)美合規(guī)趨嚴(yán)。