久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

二季度利率債凈發(fā)行環(huán)比下降，但仍維持高位
　　國債凈發(fā)行規(guī)模創(chuàng)歷史新高。二季度國債凈發(fā)行19121億元，同環(huán)比增幅達(dá)8416、4441億元，發(fā)行再提速。同時(shí)與2020-23年同期均值相比，國債凈發(fā)行量大幅增長12389億元，創(chuàng)下近六年以來單季度凈發(fā)行規(guī)模的歷史新高，其背后是中央財(cái)政靠前發(fā)力，國債單只發(fā)行規(guī)模擴(kuò)張。
　　地方債總發(fā)行速度同比依舊較快，但環(huán)比有所放緩。2025年二季度地方債發(fā)行26481億元，凈發(fā)行17853億元，在去年地方債發(fā)行整體后置的情況下同比增加8695億元，也較2020-23年同期均值增加2068億元。不過環(huán)比來看，地方債凈融資速度有所減慢，較一季度環(huán)比下滑8427億元，主要是由于特殊再融資債發(fā)行速度放緩。
　　政金債發(fā)行提速，高同比降幅主要由于基數(shù)效應(yīng)。二季度政金債凈發(fā)行規(guī)模較一季度提速，環(huán)比增長1256億元至5948億元。與2024年同期相比，二季度政金債凈發(fā)行量同比減少2062億元，主要是由于去年同期凈發(fā)行基數(shù)較大（為8010億元）。與2020-23年同期均值相比，今年二季度政金債的凈發(fā)行量高出1040億元，發(fā)行節(jié)奏整體較快。
　　三季度政府債凈發(fā)行約3.84-4.38萬億元
　　國債方面，三季度凈融資約2.09-2.63萬億元，發(fā)行壓力或不小。三季度普通國債單只發(fā)行規(guī)模尚不明朗，我們做出三種情景假設(shè)（詳見正文），在這三種假設(shè)下，7月國債凈發(fā)行約5900-7700億元，8月約8400-10300億元，9月約6600-8300億元。
　　地方債方面，新增債發(fā)行或提速，合計(jì)規(guī)模約1.69萬億元。預(yù)計(jì)三季度地方債凈發(fā)行規(guī)模約1.75萬億元，環(huán)比小幅降低約350億元，但較2020-2024年的同期均值高約5600億元。逐月來看，7-9月分別凈發(fā)行約8800億元、5000億元和3700億元，呈逐月遞減的趨勢，7月供給壓力相對(duì)較大，或?yàn)槿径鹊墓┙o高峰。
　　政金債方面，增量發(fā)行的概率或不大。根據(jù)最近五年同期發(fā)行情況，估算三季度政金債凈發(fā)行規(guī)模約6000億元。不過，若三季度央行投放PSL工具，政金債規(guī)?？赡芟陆怠?br>　　四季度，政府債凈發(fā)行1萬億左右
　　國債方面，三種情景下，四季度國債凈供給規(guī)模都將環(huán)比下降，預(yù)計(jì)凈融資規(guī)模為0.65-1.19億元，環(huán)比分別降低約0.90-1.98億元。
　　地方債方面，四季度凈供給規(guī)模也下降。預(yù)計(jì)四季度地方債合計(jì)發(fā)行約1.46萬億元，凈融資規(guī)模約8300億元，同環(huán)比分別降低約19800、9200億元。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　三季度地方債實(shí)際發(fā)行與計(jì)劃發(fā)行可能差異較大；國內(nèi)政策出現(xiàn)超預(yù)期調(diào)整；經(jīng)濟(jì)發(fā)展超預(yù)期。