>> 華西證券-類權益周報：關鍵位置，關鍵大漲-250629
| 上傳日期： |
2025/6/29 |
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| 2825KB |
| 格式： |
pdf 共24頁 |
來源： |
華西證券 |
| 評級： |
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作者： |
田樂蒙,肖金川,董遠 |
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行情回顧：關鍵的大漲
6月23-27日，權益市場大幅上漲，轉債行情隨之走強。截至6月27日，萬得全A收盤價為5268.17，較6月20日上漲3.56%；中證轉債同期上漲2.08%，各價位估值均有所拉伸。為何本周的上漲是“關鍵的大漲”？這讓市場做多思維得以鞏固，階段性走弱的“危機”暫時解除。對于這一輪上漲而言，穩(wěn)市資金發(fā)揮了推動作用，部分資金擔心踏空進一步驅動行情走強。不過，上漲行情從周四開始受阻，或受制于增量信息提供的邏輯支撐不足，潛在買盤相對有限。
海外線索：中東地緣沖突熄火，美元指數(shù)破位下跌
本周海外主線包括中東地緣沖突熄火、鮑威爾國會證詞偏向于鴿派和中美經(jīng)貿(mào)關系進一步緩和。同時，美元指數(shù)在6月26日一度跌破97，創(chuàng)2022年2月以來最低。往后看，距離7月9日對等關稅到期僅剩不到兩周的時間，關稅擾動可能再度出現(xiàn)。不過當前市場對關稅沖擊相對麻木，重點關注232調查對特定行業(yè)的沖擊，銅期貨方面已在演繹。
策略：把握結構性機會
大漲之后，行情將如何演繹？我們借助兩類歷史行情探究。第一類是同樣無突發(fā)利好，由市場上修波動預期推動的行情，典型案例為2020年7月1-7日的大漲?；仡檨砜?，彼時市場上漲特點是迅速，但隨后進入了持續(xù)的震蕩期。值得注意的是，隱含波動率的大幅回落是其明顯的轉折點，與2025年6月26日情況類似，指向后續(xù)市場或將趨于理性。
第二類是穩(wěn)市資金推動企穩(wěn)的案例，代表行情為2024年2月6日開啟的上漲行情，和2025年4月8日的修復行情。觀察這兩輪上漲，均在大漲結束后轉為震蕩。而在震蕩期間，市場結構性特征突出。這意味著，穩(wěn)市資金注入的流動性將沿市場中的板塊邏輯流動。結合起來看，后續(xù)行情或趨于理性，同時呈現(xiàn)明顯的結構性特征，關注消費（政策支撐）、科技（低擁擠度&產(chǎn)業(yè)敘事推進）和紅利（避險情緒）。
若正股風格逐步均衡化，以中小盤為主的轉債市場或從中受益。同時，正股預期轉暖的背景下，信用事件成為“trigger”的可能性進一步下降。需要關注的是，轉債估值在正股預期轉暖之際也進一步拉伸至較高水平，但與極端水平仍有一定差距。不過指數(shù)大漲之后，或進入震蕩消化階段，延續(xù)逆向輪動（大盤底倉、科技、內(nèi)需、出口）配置，同時，關注7月7日量化新規(guī)之后對生態(tài)的影響。
風險提示
權益市場風格加速輪動；轉債市場規(guī)則出現(xiàn)超預期調整等。
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