>> 華西證券-海外策略周報(bào)：英偉達(dá)高管月內(nèi)多次減持，港股走勢(shì)分化-250628
| 上傳日期： |
2025/6/28 |
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pdf 共12頁(yè) |
來源： |
華西證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
王一棠 |
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全球市場(chǎng)一周主要觀點(diǎn):受以色列和伊朗地緣問題暫時(shí)緩和的消息提振，本周多數(shù)市場(chǎng)出現(xiàn)反彈，但是地緣問題對(duì)于大多數(shù)市場(chǎng)走勢(shì)不能起到?jīng)Q定性作用，估值、經(jīng)濟(jì)基本面、貨幣政策等等核心因素對(duì)于市場(chǎng)中期走勢(shì)更加關(guān)鍵。受國(guó)際地緣問題暫時(shí)緩和的提振，本周美股市場(chǎng)出現(xiàn)反彈；另一方面，需要注意的是美股核心資產(chǎn)之一的英偉達(dá)出現(xiàn)高管月內(nèi)多次減持事件—根據(jù)英偉達(dá)向美國(guó)證券交易委員會(huì)提交的文件顯示，公司CEO黃仁勛6月20日以來已累計(jì)減持22.5萬股英偉達(dá)股票，套現(xiàn)近3320萬美元；黃仁勛于6月20日、6月23日、6月24日、6月25日均進(jìn)行明顯減持股份和套現(xiàn)；另外，黃仁勛于今年3月制定了在2025年內(nèi)總共減持600萬股英偉達(dá)股票的交易計(jì)劃。英偉達(dá)作為之前一輪美股科技股的領(lǐng)漲股，出現(xiàn)高管大規(guī)模減持的動(dòng)作，疊加市盈率已經(jīng)超過50，預(yù)計(jì)這對(duì)于英偉達(dá)和納指等等美股科技股的中期走勢(shì)來說會(huì)有一定影響。值得注意的是，2021年之前一輪美股科技股領(lǐng)漲股特斯拉在2021年和2022年被高管馬斯克多次減持套現(xiàn)，自2021年四季度至2022年出現(xiàn)特斯拉帶領(lǐng)美股科技股出現(xiàn)大幅回落的走勢(shì)。目前TAMAMA科技指數(shù)市盈率仍然達(dá)到34.1，市盈率處于偏高階段；費(fèi)城半導(dǎo)體指數(shù)市盈率迅速上升至50.4，達(dá)到50以上的高位區(qū)間；美國(guó)科技股權(quán)重占比較大的納斯達(dá)克指數(shù)的市盈率上升至41.6，仍然處于高于40的偏高位區(qū)間，由于美股科技股估值處于偏高位區(qū)間且維持高估值區(qū)間的時(shí)間較長(zhǎng)，以及美股科技股新一輪科技拐點(diǎn)和革新浪潮尚未出現(xiàn)，疊加特朗普政策的不確定性影響，核心巨頭出現(xiàn)多次高管減持，美股科技股仍然容易出現(xiàn)調(diào)整趨勢(shì)；納指、費(fèi)城半導(dǎo)體指數(shù)和TAMAMA等美股科技指數(shù)仍然容易出現(xiàn)承壓。目前標(biāo)普500席勒市盈率迅速上升至37.65，標(biāo)普500席勒市盈率處于高位區(qū)間，超過歷史平均數(shù)和中位數(shù)的兩倍。另一方面，本周美國(guó)商務(wù)部經(jīng)濟(jì)分析局公布的數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)2025年第一季度實(shí)際GDP環(huán)比下降0.5%；美國(guó)5月商品出口環(huán)比下降5.2%，創(chuàng)2020年以來最大降幅，現(xiàn)階段美國(guó)經(jīng)濟(jì)存在的基本面問題更加明顯。由于美國(guó)經(jīng)濟(jì)政策的不確定性成為新常態(tài)，且美股估值偏高和經(jīng)濟(jì)基本面存在問題，美股中金融、消費(fèi)、通訊服務(wù)、工業(yè)等行業(yè)面臨進(jìn)一步承壓。美股中不同的成長(zhǎng)和價(jià)值行業(yè)中仍然輪番會(huì)有重要個(gè)股出現(xiàn)單日明顯下跌。由于上周回調(diào)幅度較大且國(guó)際地緣問題暫時(shí)緩和，本周多數(shù)歐洲市場(chǎng)出現(xiàn)反彈。由于歐洲本身經(jīng)濟(jì)基本面存在一定壓力，疊加國(guó)際地緣因素的影響，預(yù)計(jì)英國(guó)富時(shí)100、法國(guó)CAC40、德國(guó)DAX、意大利富時(shí)MIB、歐洲STOXX50、歐洲STOXX600等歐洲重要市場(chǎng)指數(shù)仍然容易出現(xiàn)一些震蕩承壓。由于美國(guó)政策不確定性的影響，預(yù)計(jì)多倫多300和澳洲標(biāo)普200仍然容易出現(xiàn)波動(dòng)。由于國(guó)際地緣問題暫時(shí)緩和，本周日經(jīng)225指數(shù)出現(xiàn)反彈。由于現(xiàn)階段日本貨幣政策仍然偏緊，且日本經(jīng)濟(jì)基本面仍然延續(xù)，疊加美國(guó)經(jīng)濟(jì)政策的不確定性，預(yù)計(jì)日經(jīng)225指數(shù)仍然容易出現(xiàn)回調(diào)。由于經(jīng)濟(jì)基本面問題或政策不確定性等因素的影響，預(yù)計(jì)巴西IBOVESPA、墨西哥MXX、伊斯坦堡ISE100、印度SENSEX30、阿根廷MERVAL等海外新興市場(chǎng)指數(shù)仍然容易出現(xiàn)回調(diào)。本周港股市場(chǎng)先揚(yáng)后抑，前期高位票出現(xiàn)明顯調(diào)整。預(yù)計(jì)港股高位票將出現(xiàn)進(jìn)一步消化階段壓力趨勢(shì)，前期過熱的部分資產(chǎn)出現(xiàn)進(jìn)一步獲利盤兌現(xiàn)收益。今年上半年累計(jì)漲幅偏大和機(jī)構(gòu)較為擁擠的港股資產(chǎn)未來容易出現(xiàn)進(jìn)一步的回調(diào)，未來一段時(shí)間仍不建議無分化追高。港股市場(chǎng)中估值偏低、基本面較好且貿(mào)易問題沖擊較小的局部低位資產(chǎn)在波動(dòng)時(shí)將存在低吸的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。
美股市場(chǎng)一周表現(xiàn)：本周標(biāo)普500指數(shù)、納斯達(dá)克指數(shù)、道瓊斯工業(yè)指數(shù)均上漲，漲幅分別為3.44%、4.25%、3.82%。
港股市場(chǎng)一周表現(xiàn)：本周恒生指數(shù)、恒生中國(guó)企業(yè)指數(shù)、恒生香港中資企業(yè)指數(shù)均上漲，漲幅分別為3.2%、2.76%、1.06%。本周恒生科技指數(shù)上漲了4.06%。
海外重要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)：美國(guó)第一季度實(shí)際GDP環(huán)比增速為-0.5%，低于前值2.4%。
風(fēng)險(xiǎn)提示:美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策超預(yù)期；經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不及預(yù)期；全球地緣政治風(fēng)險(xiǎn)的加劇；全球黑天鵝事件。
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