>> 華西證券-7月理財或迎萬億增量-250629
| 上傳日期： |
2025/6/29 |
大小： |
2069KB |
| 格式： |
pdf 共15頁 |
來源： |
華西證券 |
| 評級： |
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作者： |
劉郁 |
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本輪理財季末回表壓力或弱于季節(jié)性規(guī)律
本周（6月23-27日）理財回表壓力或達(dá)到階段性高點，存續(xù)規(guī)模顯著承壓。不過由于數(shù)據(jù)源受限（目前僅52%產(chǎn)品正常披露），當(dāng)周實際錄得規(guī)模環(huán)比下降2864億元，存續(xù)規(guī)模降至31.33萬億元。近兩年二季度同期規(guī)模降幅均在1.1萬億元以上。
不過我們傾向于，今年理財資金季末回表壓力可能弱于季節(jié)性規(guī)律。這一判斷可從兩方面得到側(cè)面印證，一方面季末理財在二級市場仍維持大額凈買入。6月中旬（6月16-27日）以來，理財用于流動性管理的存單類資產(chǎn)日均買入量為129億元，高于2022-24年同期14億元的平均水平，同時也高于今年一季度同期的13億元。另一方面，本輪季末銀行融出維持年內(nèi)相對高位，存單發(fā)行價格也持續(xù)向下，或反映季末銀行各項指標(biāo)壓力可控，母行的回表訴求可能不高。
往后看，7月理財規(guī)模通常呈季節(jié)性擴(kuò)張?zhí)卣?，且增幅往往高于前月回表幅度，歷史上7月增幅普遍維持在1.4-2.2萬億元區(qū)間，6月降幅基本分布在0.8-1.5萬億元。跨季后，理財規(guī)模有望在下周（6月30日-7月4日）迎來季節(jié)性反彈，參考2022-2024年數(shù)據(jù)，7月首周平均增長規(guī)模達(dá)1.1萬億元，預(yù)計本次回升幅度或基本維持在1萬億元以上。
杠桿率：銀行間杠桿率持續(xù)沖高
銀行負(fù)債端壓力可控，銀行間杠桿率連續(xù)沖高。6月23-27日，存單加權(quán)發(fā)行利率為1.64%，較前一周下行1bp。在此期間，1年期SHIBOR利率同樣呈下行態(tài)勢，周均值為1.66%（前一周為1.67%），或指向跨季銀行負(fù)債端壓力不大。在此背景下，銀行間平均杠桿水平持續(xù)攀升，由前一周的108.00%升至108.11%。周內(nèi)來看，周三杠桿水平由前一周五的108.15%持續(xù)回落至108.05%，周四短暫回升后，周五再度降至108.10%。
交易所杠桿率反彈，平均杠桿水平由前一周的123.01%小幅升至123.07%。周內(nèi)來看，杠桿率一波三折，周三降至周內(nèi)低點123.05%，其后升至周四的123.10%，但周五再度回落至123.05%。
基金久期：中長債基金久期壓縮
6月23-27日，利率持續(xù)震蕩，中長債基金久期有所下降。其中，利率型中長債基久期中樞由前一周的5.29年壓縮至5.11年，雖然較6月中旬的高點有所回落，但仍處于歷史高位；信用型中長債基久期中位數(shù)由前一周的2.44年壓縮至2.41年，同樣在歷史高點附近。
短債及中短債基金久期中樞則繼續(xù)拉伸，其中，中短債基金久期中樞由前一周的1.65年拉伸至1.70年；短債基金久期中樞由前一周的0.83年拉長至0.93年。
風(fēng)險提示
貨幣政策出現(xiàn)超預(yù)期調(diào)整。流動性出現(xiàn)超預(yù)期變化。財政政策出現(xiàn)超預(yù)期調(diào)整。
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