久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

摘要：
　　宏觀層面上，下半年出口下行壓力或有增大，房地產(chǎn)增速預(yù)期仍處于低位徘徊期，抬升幅度較為依賴政策端（收儲(chǔ)和城市更新）發(fā)力情況，基建有望在政府投資拉動(dòng)下加力提效，消費(fèi)刺激預(yù)期不會(huì)缺席，且有概率視情況加碼，不過(guò)消費(fèi)也呈現(xiàn)鮮明的政策拉動(dòng)線索，內(nèi)生性動(dòng)能仍有待修復(fù)?？傮w預(yù)計(jì)下半年經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)外需回落、內(nèi)需回升對(duì)沖的結(jié)構(gòu)分化，經(jīng)濟(jì)壓力增大階段宏觀政策將擇機(jī)落地。
　　財(cái)政政策上，今年政府債發(fā)行安排較為均衡，下半年地方政府專(zhuān)項(xiàng)債預(yù)計(jì)在三季度將迎來(lái)發(fā)行高峰，地方政府主導(dǎo)的項(xiàng)目資金到位率或提高。疊加上半年已經(jīng)將今年的地方置換債前置發(fā)行，地方化債壓力有所緩解，有助于下半年政府投資強(qiáng)度抬升，拉動(dòng)基建投資等內(nèi)需板塊。
　　貨幣政策上，下半年貨幣政策目標(biāo)或傾向穩(wěn)增長(zhǎng)和促進(jìn)物價(jià)回升，流動(dòng)性預(yù)計(jì)偏寬裕，預(yù)計(jì)DR007維持在略高于OMO利率的水平運(yùn)行。價(jià)格型工具方面，降息存在可能，同時(shí)也面臨銀行凈息差走低的約束，下半年如看到外部沖擊增大、經(jīng)濟(jì)壓力顯著增強(qiáng)，可能出現(xiàn)進(jìn)一步降息操作，預(yù)計(jì)或有一次10BP步長(zhǎng)的降息空間；數(shù)量型工具方面，央行國(guó)債買(mǎi)賣(mài)或適時(shí)重啟，綜合運(yùn)用降準(zhǔn)、MLF、買(mǎi)斷式逆回購(gòu)工具支持流動(dòng)性保持寬裕；結(jié)構(gòu)性工具方面，下半年預(yù)計(jì)繼續(xù)豐富結(jié)構(gòu)性工具品種，精準(zhǔn)調(diào)控資金流向重點(diǎn)領(lǐng)域。
　　總體而言債市或仍呈現(xiàn)上有頂下有底的區(qū)間波動(dòng)，不過(guò)利率波動(dòng)中樞或較上半年略下移，對(duì)應(yīng)期債波動(dòng)中樞上移，10年期國(guó)債利率波動(dòng)區(qū)間或在1.5%-1.85%。一方面下半年預(yù)期受到宏觀壓力增大、貨幣政策中性偏寬影響，債市下跌空間有限，一季度在央行收緊流動(dòng)性、經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)超預(yù)期等多重利空下10年期國(guó)債利率高點(diǎn)在1.89%左右，下半年或難上破這一位置；另一方面，央行對(duì)資金面精準(zhǔn)調(diào)控，資金利率持續(xù)顯著低于OMO利率的概率較低，通過(guò)利率傳導(dǎo)對(duì)債券收益率曲線構(gòu)成底部約束，考慮到下半年可能有10BP左右降息空間，那么10年期國(guó)債利率低點(diǎn)可能下移至1.5%附近。
　　國(guó)債期貨單邊策略上，今年債市右側(cè)交易機(jī)會(huì)被壓縮，往往行情一旦啟動(dòng)便發(fā)展迅速，建議投資者區(qū)間操作，把握左側(cè)布局機(jī)會(huì)。期現(xiàn)策略上，目前TS合約仍持續(xù)為升水狀態(tài)，可繼續(xù)關(guān)注正套策略機(jī)會(huì)。曲線策略上，中期關(guān)注做陡，當(dāng)前收益率曲線仍非常平坦，估值上來(lái)看下半年走陡的概率偏高，驅(qū)動(dòng)上來(lái)看下半年如央行重啟買(mǎi)債，或助推曲線走陡，否則博弈空間較為逼仄