>> 東吳證券-非銀金融行業(yè)跟蹤周報：繼續(xù)看好保險股估值修復(fù)；期待非銀中報較好表現(xiàn)-250706
| 上傳日期： |
2025/7/6 |
大?。?/td>
| 1237KB |
| 格式： |
pdf 共15頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
孫婷 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
投資要點
非銀行金融子行業(yè)近期表現(xiàn)：最近5個交易日（2025年06月30日-2025年07月04日）非銀金融板塊各子行業(yè)中僅保險行業(yè)跑贏滬深300指數(shù)。保險行業(yè)上漲1.73%，證券行業(yè)下跌0.65%，多元金融行業(yè)下跌1.32%，非銀金融整體上漲0.03%，滬深300指數(shù)上漲1.54%。
證券：交易量同比大幅提升；IPO市場溫和復(fù)蘇。1）7月交易量同比大幅提升。截至7月4日，7月日均股基交易額為16283億元，較上年7月上漲114.75%，較上月增長6.26%。截至7月3日，兩融余額18591億元，同比提升26.12%，較年初下降0.29%。截至7月04日，7月IPO發(fā)行1家，募集資金8.40億元。2）2025上半年新股發(fā)行節(jié)奏溫和回升，共計24家券商發(fā)行IPO項目。2025年上半年證券行業(yè)共發(fā)行48家IPO，募資總額為357.90億元，同比增長20.49%。從IPO受理量的變化情況來看，2025H1共有175家企業(yè)A股IPO獲受理，同比增幅達(dá)447%。3）創(chuàng)業(yè)板明確“輕資產(chǎn)、高研發(fā)投入”認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)。6月30日，深交所發(fā)布《深圳證券交易所股票發(fā)行上市審核業(yè)務(wù)指引第8號——輕資產(chǎn)、高研發(fā)投入認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)》，進(jìn)一步鼓勵企業(yè)加大研發(fā)投入，提升科技創(chuàng)新能力。具體內(nèi)容包括①明確“輕資產(chǎn)”認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)；②明確“高研發(fā)投入”認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)；③明確負(fù)面情形。4）7月4日證券行業(yè)（未包含東方財富）2025E平均PB估值1.2x。推薦全面受益于活躍資本市場政策的優(yōu)質(zhì)龍頭，如中信證券、同花順、東方財富等。
保險：壽險保費持續(xù)高增長；監(jiān)管關(guān)注普惠金融發(fā)展。1）金監(jiān)總局披露5月保費，壽險保費增速持續(xù)向好，財險業(yè)務(wù)表現(xiàn)穩(wěn)健。2025年1-5月人身險原保費24473億元，同比+3.7%；5月單月人身險公司保費同比+16.6%，較4月增速繼續(xù)提升。1-5月產(chǎn)險公司保費達(dá)7805億元，同比+5.2%；5月單月產(chǎn)險公司保費達(dá)1320億元，同比+5.4%，增速基本穩(wěn)定。2）金監(jiān)總局、人民銀行聯(lián)合發(fā)布《銀行業(yè)保險業(yè)普惠金融高質(zhì)量發(fā)展實施方案》。推進(jìn)保險公司專業(yè)化體制機制建設(shè)，要求保險公司建立健全普惠保險管理體制；豐富普惠保險產(chǎn)品供給，推動農(nóng)業(yè)保險持續(xù)“擴面、增品、提標(biāo)”，開發(fā)推廣適應(yīng)小微企業(yè)需求的財產(chǎn)保險、責(zé)任保險、出口信用保險等產(chǎn)品，推動保險公司加大對農(nóng)民健康保險、養(yǎng)老保險、意外傷害保險、人壽保險等人身保險產(chǎn)品供給。探索對普惠保險產(chǎn)品的精算回溯，為“三農(nóng)”、小微企業(yè)、特定群體等提供質(zhì)優(yōu)價廉的保險產(chǎn)品。3）保險業(yè)經(jīng)營具有顯著順周期特性，未來隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，負(fù)債端和投資端都將顯著改善。2025年07月04日保險板塊估值0.66-0.97倍2025EP/EV，處于歷史低位，行業(yè)維持“增持”評級。
多元金融：1）信托：截至2024年末，全行業(yè)信托資產(chǎn)規(guī)模29.56萬億元，同比增長23.58%。2024年信托行業(yè)利潤總額為231億元，同比降幅為45.5%。2）期貨：6月全國期貨交易市場成交量為7.40億手,成交額為52.79萬億元，同比分別增長28.91%和17.40%。5月全國期貨公司實現(xiàn)凈利潤8.20億元，同比增長19.88%，環(huán)比增長4.46%。
行業(yè)排序及重點公司推薦：非銀金融目前平均估值仍然較低，具有安全邊際，攻守兼?zhèn)洹?）保險行業(yè)受益于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、利率上行。儲蓄類產(chǎn)品銷售占比大幅提升，負(fù)債端預(yù)計持續(xù)改善，長期仍看好健康險和養(yǎng)老險發(fā)展空間。2）證券行業(yè)轉(zhuǎn)型有望帶來新的業(yè)務(wù)增長點。受益于市場回暖、政策環(huán)境友好，券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、投行業(yè)務(wù)、資本中介業(yè)務(wù)等均受益。行業(yè)推薦排序為保險>證券>其他多元金融，重點推薦中國平安、新華保險、中國人保、中信證券、同花順、九方智投控股等。
風(fēng)險提示：1）宏觀經(jīng)濟(jì)不及預(yù)期；2）政策趨緊抑制行業(yè)創(chuàng)新；3）市場競爭加劇風(fēng)險。
|
|
