>> 國金證券-非金屬建材行業(yè)周報：挖潛P(yáng)CB上游新材料，看好AI銅箔+AI電子布-250706
| 上傳日期： |
2025/7/6 |
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pdf 共19頁 |
來源： |
國金證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
李陽,王龍 |
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【一周一議】
繼續(xù)挖潛P(yáng)CB上游新材料，結(jié)合新材料在PCB中成本占比、供給格局，我們看好電子布、銅箔兩個領(lǐng)域。英偉達(dá)將GB200NVLink設(shè)計從基于HDI+銅連接更改為高層高頻低介電PCB，下游AI應(yīng)用場景高景氣催化上游新材料，PCB上游為CCL，CCL上游采購主材包括電子布、銅箔、樹脂等。此前，電子布的市場研究較為充分，從low-dk一代、二代延伸到三代（也稱為Q布/石英布），以及l(fā)ow-cte品類，當(dāng)前電子布的需求和供給預(yù)期差越來越小，但同屬于高端PCB原材料的高階銅箔材料，具備同樣持續(xù)升級、高端緊缺屬性，預(yù)期差仍然較大。RTF銅箔和HVLP銅箔屬于高性能電子電路中的高頻高速基板用銅箔，具有低的表面輪廓度，傳送信號損失低，阻抗小等優(yōu)良介電特性，應(yīng)用于不同傳輸速率的服務(wù)器、數(shù)據(jù)中心、雷達(dá)等通信和智能化領(lǐng)域。首先，高階銅箔分為多代產(chǎn)品，終端應(yīng)用尚未定型，存在較大的可能性。第二，銅箔和電子布均是促進(jìn)電性能的重要材料，產(chǎn)品之間的應(yīng)用比例，是否存在疊加或者替代關(guān)系仍需下游驗證、確認(rèn)最終PCB的設(shè)計方案。第三，高階銅箔國產(chǎn)化率較低，國內(nèi)能夠順利進(jìn)入批量供應(yīng)的企業(yè)鳳毛麟角，供給龍頭的先發(fā)優(yōu)勢可能更突出。
關(guān)注防水行業(yè)“反內(nèi)卷”進(jìn)展及近期提價。1）防水板塊提價頻繁，本周科順股份、東方雨虹、北新建材、大禹防水等多家龍頭企業(yè)發(fā)布調(diào)價函，本輪針對工程建材領(lǐng)域提價，6月民建領(lǐng)域發(fā)布提價通知。體現(xiàn)防水行業(yè)龍頭反內(nèi)卷共識，短期供給端自發(fā)的惡意競爭得到控制，此外，在需求尚未改善背景下，期待形成以漲促穩(wěn)的效果。2）水泥板塊龍頭持續(xù)執(zhí)行“補(bǔ)指標(biāo)”動作，去產(chǎn)能效果長期維度看優(yōu)于錯峰生產(chǎn)，解決部分根本性問題。中國水泥協(xié)會發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步推動水泥行業(yè)“反內(nèi)卷”“穩(wěn)增長”高質(zhì)量發(fā)展工作的意見》,根據(jù)數(shù)字水泥網(wǎng)，到2023年底全國新型干法水泥熟料年設(shè)計產(chǎn)能18.4億噸，實(shí)際年產(chǎn)能突破21億噸。水泥企業(yè)開關(guān)窯成本低，自然出清速度慢，如果行業(yè)完成實(shí)際產(chǎn)能與備案產(chǎn)能的統(tǒng)一，供給端將迎來實(shí)質(zhì)性減量，相對短期錯峰，落后無效產(chǎn)能有序退出更關(guān)鍵。
繼續(xù)看好非洲建材及建材出海第一股、產(chǎn)銷本土化龍頭科達(dá)制造。6月科達(dá)科特迪瓦基地點(diǎn)火，非洲基地再下一城。以及，6月26日，肯尼亞總統(tǒng)簽署《2025年財政法案》，對進(jìn)口建材產(chǎn)品實(shí)施階梯式征稅，進(jìn)口陶瓷地磚、墻磚、裝飾陶瓷及衛(wèi)生潔具將加征3%出口促進(jìn)稅。針對此次新法案實(shí)施，肯尼亞政府解釋稱，降低對進(jìn)口依賴，為本土制造業(yè)創(chuàng)造發(fā)展空間。從創(chuàng)造稅收、拉動就業(yè)、豐富產(chǎn)業(yè)鏈各個角度看，非洲更需要打造本土制造，保護(hù)本地薄弱的供應(yīng)鏈體系，因此相對外貿(mào)，產(chǎn)銷一體化、本土化的企業(yè)更受到當(dāng)?shù)氐恼J(rèn)可?？七_(dá)制造在非洲多個國家進(jìn)行瓷磚、玻璃、衛(wèi)浴的本地生產(chǎn)、本地消納，率先融入當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)鏈條。
【周期聯(lián)動】
?、偎啵罕局苋珖邩?biāo)均價349元/t，同比-41元，環(huán)比-5元，全國平均出貨率43.2%，環(huán)比-0.2pct，庫容比為65.7%，環(huán)比-0.4pct，同比-2.0pct。②玻璃：本周浮法均價1201.02元/噸，環(huán)比上漲1.51元/噸，漲幅0.13%，截至7月3日重點(diǎn)監(jiān)測省份生產(chǎn)企業(yè)庫存天數(shù)約29.41天，較上周四減少0.55天。截至本周四，2.0mm鍍膜面板主流訂單價格10.5-11元/平方米，環(huán)比下滑2.27%。③混凝土攪拌站：本周混凝土攪拌站產(chǎn)能利用率為7.28%，環(huán)比+0.16pct。④玻纖：本周國內(nèi)2400tex無堿纏繞直接紗均價3669元/噸，環(huán)比持平，電子布市場主流報價4.2-4.3元/米不等，環(huán)比持平。⑤電解鋁：預(yù)計短期鋁價將偏強(qiáng)震蕩為主。⑥鋼鐵：短期鋼價或震蕩偏強(qiáng)運(yùn)行。⑦其他：原油、丙烯酸價格環(huán)比上漲，瀝青、純堿價格環(huán)比下跌，有機(jī)硅DMC價格環(huán)比持平。
【國補(bǔ)跟蹤】
組織新能源汽車下鄉(xiāng)、即將下達(dá)第三批消費(fèi)品以舊換新資金、發(fā)布提振消費(fèi)專項行動方案等。
【重要變動】
?、僦醒胴斀?jīng)委員會第六次會議強(qiáng)調(diào)，依法依規(guī)治理企業(yè)低價無序競爭，引導(dǎo)企業(yè)提升產(chǎn)品品質(zhì)，推動落后產(chǎn)能有序退出。②防水龍頭發(fā)布調(diào)價函。③三棵樹中報預(yù)增公告。
風(fēng)險提示：
地產(chǎn)政策變動不及預(yù)期；基建項目落地不及預(yù)期；原材料價格變化的風(fēng)險。
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