>> 開源證券-食品飲料行業(yè)周報：白酒承壓待布局，魔芋賽道涌生機-250706
| 上傳日期： |
2025/7/6 |
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pdf 共10頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
張宇光 |
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核心觀點：白酒探底迎配置，關(guān)注魔芋擴容機會
6月30日-7月4日，食品飲料指數(shù)漲幅為0.6%，一級子行業(yè)排名第19，跑輸滬深300約0.9pct，子行業(yè)中肉制品（+1.2%）、白酒（+1.2%）、烘焙食品（+0.9%）表現(xiàn)相對領(lǐng)先。前期白酒批價走弱，一方面是受到電商618補貼影響，另一方面禁酒令導(dǎo)致消費場景受限，壓縮行業(yè)需求。近期酒廠控制市場投放節(jié)奏，本周白酒批價暫時企穩(wěn)。渠道庫存雖有小幅積累，但由于廠家放緩發(fā)貨節(jié)奏，渠道整體庫存可控，目前看禁酒令影響還在持續(xù)，預(yù)計二季度白酒業(yè)績壓力加大。本次禁酒令可能加大行業(yè)出清力度，加速行業(yè)筑底趨勢。白酒行業(yè)短期問題在于消費場景受限導(dǎo)致的需求萎縮；中長期來看是中國產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型時期白酒消費需求的轉(zhuǎn)移。酒企均在消費客群、消費場景方面進行轉(zhuǎn)型升級。一方面推出低度化產(chǎn)品以適應(yīng)年輕人口感；另一方面引導(dǎo)家庭聚飲以及休閑化的白酒飲用場景。龍頭酒企的品牌與渠道仍有較強競爭力，預(yù)計應(yīng)可率先完成產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型。當(dāng)前白酒估值持續(xù)走低，且龍頭酒企有較高分紅率，已具備長期投資價值。建議密切關(guān)注白酒基本面，下半年可以考慮低位布局。
新消費板塊中，我們?nèi)钥春媚в笃奉惓砷L性。魔芋品類憑借低卡高纖維的健康屬性、較高的復(fù)購率，以及與麻辣、麻醬等多元口味的融合能力，正從細分品類向主流零食升級，預(yù)計中期有望向百億規(guī)模突破。寶媽等新增消費群體的滲透，疊加山姆等高端渠道定制產(chǎn)品的推出，進一步打開價格天花板與場景邊界。目前魔芋賽道頭部企業(yè)（如衛(wèi)龍、鹽津鋪子等）以全渠道推廣和產(chǎn)品差異化競爭為主，尚未進入價格戰(zhàn)階段。鹽津鋪子的“大魔王素毛肚”在校園渠道領(lǐng)先，衛(wèi)龍憑借傳統(tǒng)渠道深耕與產(chǎn)能釋放正加速增長。長期看，隨著魔芋中小廠家涌入及麻醬、爆辣等細分口味創(chuàng)新，行業(yè)規(guī)格將進一步擴容，頭部企業(yè)通過產(chǎn)品矩陣完善和渠道壁壘，有望維持競爭優(yōu)勢。建議關(guān)注頭部企業(yè)鹽津鋪子，受益品種衛(wèi)龍美味等。
推薦組合：貴州茅臺、山西汾酒、西麥食品、萬辰集團、百潤股份
?。?）貴州茅臺：短期白酒需求下移，但公司將深化改革進程，以更加務(wù)實的姿態(tài)，強調(diào)未來可持續(xù)發(fā)展。公司分紅率提升，此輪周期后茅臺可看得更為長遠。（2）山西汾酒：汾酒短期面臨需求壓力，但中期成長確定性較高。汾牌產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級同時杏花村、竹葉青同時發(fā)力，全國化進程加快。（3）西麥食品：燕麥主業(yè)穩(wěn)健增長，線下基本盤穩(wěn)固，新渠道開拓快速推進。原材料成本迎來改善，預(yù)計盈利能力有望提升。（4）萬辰集團：量販零食業(yè)態(tài)持續(xù)滲透，門店數(shù)量持續(xù)擴張。同時拓展折扣超市新店型，選品新增凍品、潮玩、日用品等，聚焦年輕消費者目標人群，有望助力公司延續(xù)高成長。（5）百潤股份：預(yù)調(diào)酒處于改善趨勢當(dāng)中，威士忌已實現(xiàn)較好鋪貨，建議關(guān)注后續(xù)公司雞尾酒回款改善和新品催化邏輯。
風(fēng)險提示：經(jīng)濟下行、食品安全、原料價格波動、消費需求復(fù)蘇低于預(yù)期等。
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