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概況：7月初，資金面如期轉松
　　跨季結束，月初央行慣例大額回籠，但資金面依然如期轉松。全周（6月30日-7月4日）逆回購到期20275億元，央行也在有意回收季末投放的流動性，7月初以來，央行單日凈回籠規(guī)模均高于2500億，周四、周五更是升至4500億以上。
　　盡管央行回籠步調加速，但資金面仍呈季節(jié)性轉松態(tài)勢。隔夜資金利率下探至OMO利率以下，R001由周一（6月30日）的2.30%連續(xù)下行至周五的1.37%，跌破OMO利率；DR001由1.51%下行至1.31%，逐步逼近1.30%一線；7天資金價格也回落至1.5%水平以下。
　　與此同時，存單大額到期沖擊告一段落，7月到期規(guī)模降至2.8萬億元，處于歷史相對中性水平，銀行續(xù)發(fā)壓力減弱。疊加跨季后銀行負債端壓力緩釋，銀行融出規(guī)模持續(xù)攀升，7月初存單一級發(fā)行利率持續(xù)下行，國股行1年期存單一級加權發(fā)行利率全線下行至1.60%以下，為今年春節(jié)以來最低點。
　　展望：資金面或迎來“平穩(wěn)期”
　　往后看，下周（7月7-11日）季初效應仍存，稅期擾動未至，資金面或迎來“平穩(wěn)期”，資金價格可能維持低位運行。隔夜利率或基本圍繞OMO±5bp區(qū)間內波動，7天資金利率可能同樣穩(wěn)定在1.5%水平以下。
　　此外，值得注意的是，6月央行買斷式逆回購公告發(fā)生變化，公告時點有所提前。7月再度面臨1.2萬億元的買斷式逆回購到期。同時，7月MLF累計到期3000億元，其中1000億元于15日到期，與稅期重合，其余2000億元25日到期，跟MLF續(xù)作時點匹配。這意味著直至25日MLF續(xù)作之前，市場或面臨1.3萬億元的中長期資金缺口，因此下周央行是否續(xù)作買斷式逆回購或也是影響資金面的關鍵。
　　公開市場：7月7-11日，逆回購到期量大幅回落。
　　6月30日-7月4日，央行公開市場凈回籠13753億元，其中逆回購投放6522億元，到期20275億元。7月7-11日，央行公開市場到期6522億元，較前一周大幅回落13753億元。
　　票據市場：票據利率多上行，大行轉為買票
　　截至7月4日，1M票據利率收至1.22%，較上周（6月27日）環(huán)比上行32bp，3M上行10bp至1.20%，6M則下行22bp至0.94%。在此期間，大行凈買入477億元，7月累計凈買入563億元（2024年7月同期凈買入314億元）。
　　政府債：7月7-11日，凈繳款升至2511億元
　　7月7-11日，政府債凈繳款升至2511億元。按繳款日計算，政府債凈繳款增加，其中，國債和地方債凈繳款量雙升，分別升至1399、1112億元（前一周為401、742億元）。
　　同業(yè)存單：發(fā)行利率持續(xù)下行，到期壓力回升
　　6月30日-7月4日，同業(yè)存單加權發(fā)行利率為1.62%，較前一周進一步下行2bp（前一周環(huán)比下行1bp）。下周（7月7-11日）存單到期5213億元，到期規(guī)模較前一周的2767億元有所提升。
　　風險提示：流動性出現(xiàn)超預期變化；貨幣政策出現(xiàn)超預期調整。