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事件：7月2日，特朗普宣布與越南達(dá)成貿(mào)易協(xié)議，越南出口至美國(guó)從4月初46%的對(duì)等關(guān)稅降至20%，其他國(guó)家從越南轉(zhuǎn)運(yùn)貨物出口到美國(guó)支付40%關(guān)稅，同時(shí)美國(guó)商品零關(guān)稅進(jìn)入越南市場(chǎng)。目前協(xié)議處于框架階段，后續(xù)雙方將就原產(chǎn)地認(rèn)定規(guī)則進(jìn)行談判，總體利好在越布局產(chǎn)能的出海企業(yè)。
　　事件：7月2日美國(guó)6月ADP就業(yè)人數(shù)披露驟減3.3萬(wàn)人，預(yù)估為增加9.8萬(wàn)人，前值為增加3.7萬(wàn)人；7月3日美國(guó)勞工局公布2025年6月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)，季調(diào)后非農(nóng)就業(yè)人口新增14.7萬(wàn)人，預(yù)期11.0萬(wàn)人，前值14.4萬(wàn)人，6月失業(yè)率從前值4.2%下降至4.1%，其中私人部門(mén)就業(yè)只有5月新增就業(yè)一半，推升美聯(lián)儲(chǔ)9月降息概率。
　　大家電：1）顯示廠商，海信/TCL品牌目前主要從墨西哥生產(chǎn)發(fā)貨至美國(guó)，基本不受沖擊，電視越南代工兆馳滿足原產(chǎn)地證明，潛在風(fēng)險(xiǎn)基本緩釋?zhuān)桓鶕?jù)奧維統(tǒng)計(jì)截止2025年5月，越南TV產(chǎn)能接近5000萬(wàn)，穩(wěn)居前列；2025年4月美國(guó)TV從越南進(jìn)口占比升至36%，墨西哥占比50%，中國(guó)進(jìn)口占比收縮至5%。從北美市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局來(lái)看，沃爾瑪旗下Vizio和Onn主要依賴(lài)亞洲供應(yīng)鏈、制造成本有所上移，擁有墨西哥充沛產(chǎn)能的海信、TCL及韓系品牌有望份額提振。2）白電龍頭全球產(chǎn)業(yè)鏈布局、國(guó)際化程度高，海爾、美的在海外建立區(qū)域供區(qū)域供應(yīng)鏈，關(guān)稅直接沖擊較小，格力、海信家電對(duì)美出口比例低，且分別在巴西、墨西哥等地布局產(chǎn)能。
　　智能家居：1）智能清潔領(lǐng)域，石頭科技/科沃斯等通過(guò)越南外協(xié)廠出口至美國(guó)，不確定性基本消除，終端產(chǎn)品力強(qiáng)、價(jià)格傳導(dǎo)順暢。2）短出行領(lǐng)域，九號(hào)公司借助越南外協(xié)工廠解決滑板車(chē)等供應(yīng)鏈風(fēng)險(xiǎn)；3）投影領(lǐng)域，極米科技2024年5月在越南投資建廠，投產(chǎn)后將有效覆蓋對(duì)美出口。4）代工企業(yè)，德昌股份/富佳股份/萊克電氣等重點(diǎn)布局越南工廠企業(yè)，滿足當(dāng)?shù)卦a(chǎn)地要求，短暫經(jīng)歷二季度訂單擾動(dòng)后，下半年進(jìn)入黑五備貨旺季，訂單環(huán)比有望加速。
　　工具及代工：1）美國(guó)非農(nóng)數(shù)據(jù)不及預(yù)期，市場(chǎng)交易9月降息概率升高，CMEFedwatch顯示，9月降息25bp概率由1個(gè)月前54%升至66%，降息利好工具市場(chǎng)需求回升；2）工具廠商產(chǎn)業(yè)鏈轉(zhuǎn)移至越南，滿足原產(chǎn)地證明，同時(shí)史丹利百得等品牌終端零售價(jià)在5-6月普遍上漲高個(gè)位數(shù)以轉(zhuǎn)移關(guān)稅壓力，我們建議推薦巨星科技/泉峰科技/格力博，關(guān)注大葉股份。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)補(bǔ)效果不及預(yù)期、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，全球貿(mào)易摩擦升級(jí)。