>> 申萬(wàn)宏源-全球資產(chǎn)配置每周聚焦：美國(guó)就業(yè)數(shù)據(jù)超預(yù)期引發(fā)再通脹交易，美股散戶情緒繼續(xù)走高-250706
| 上傳日期： |
2025/7/7 |
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pdf 共20頁(yè) |
來(lái)源： |
申萬(wàn)宏源 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
金倩婧,馮曉宇,林遵東 |
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此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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本周（20250627–20250704）本周美國(guó)就業(yè)和PMI數(shù)據(jù)公布緩解對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退的預(yù)期，美國(guó)6月失業(yè)率為4.1%，預(yù)期的4.3%,6月新增非農(nóng)就業(yè)為14.7萬(wàn)人，預(yù)期的10.6萬(wàn)人，ISM非制造業(yè)PMI指數(shù)為50.8高于預(yù)期的50.6。受此影響，本周美國(guó)股市漲幅居前。1）利率方面，10Y美債收益率上升6BPs來(lái)到4.35%，美元指數(shù)仍在100以下，目前為97.0。2）權(quán)益方面，本周美股漲幅靠前，具體來(lái)說(shuō)，標(biāo)普500 (1.72%)＞滬深300 (1.54%)>發(fā)達(dá)市場(chǎng)(1.31%)>新興市場(chǎng)(0.25%)>歐洲斯托克600 (-0.46%)>日經(jīng)225 (-0.85%)>恒生指數(shù)(-1.52%)。3）商品方面，原油上漲3.27%，黃金上漲4.25%。
全球資金層面：本周美國(guó)固收基金流入明顯，中國(guó)和日本權(quán)益市場(chǎng)資金流出明顯。1)國(guó)家與地區(qū)層面，本周全球資金流入全球貨幣市場(chǎng)，流出新興股市和全球政府債券；固收類基金方面，美國(guó)固收基金獲得大幅流入；權(quán)益類基金方面，日本和中國(guó)權(quán)益市場(chǎng)流出明顯。其中，美國(guó)固收類基金流入94億美元，與此同時(shí)，中國(guó)和日本權(quán)益市場(chǎng)分別流出31.9和22.2億美元。2)風(fēng)格與行業(yè)層面，美股基金中資金流入金融、消費(fèi)和工業(yè)品，流出房地產(chǎn)和保健行業(yè)；中股基金中資金流入金融、科技和醫(yī)療保健，流出通信、消費(fèi)和能源。3）投資中國(guó)的基金方面，過(guò)去一周，外資流入而內(nèi)資流出中國(guó)股市，其中內(nèi)資流出35.41億美元，外資流入3.55億美元；海外主動(dòng)流出而海外被動(dòng)流入中國(guó)股市，其中主動(dòng)流出5.23億美元，被動(dòng)流入8.77億美元。
全球股市ERP方面，滬深300ERP分位數(shù)本周下降4個(gè)百分點(diǎn)來(lái)到69%，上證綜指的ERP分位數(shù)下降3個(gè)百分點(diǎn)來(lái)到62%，當(dāng)前滬深300和上證綜指的ERP分別位于2006年以來(lái)的69%和62%；標(biāo)普500、道瓊斯指數(shù)、納斯達(dá)克指數(shù)與歐洲Stoxx600的ERP分位數(shù)為2%、2%、5%和2%，全球資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后收益分位數(shù)上，標(biāo)普500的風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后收益分位數(shù)與上周保持一致，納斯達(dá)克的分位數(shù)下降3 pct來(lái)到28%，歐洲斯托克的分位數(shù)下降4 pct來(lái)到41%，滬深300分位數(shù)下降4 pct來(lái)到66%，貴金屬的分位數(shù)與上周保持一致，為93%。
全球資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)：美股散戶情緒繼續(xù)走高，滬深300期權(quán)市場(chǎng)出現(xiàn)謹(jǐn)慎定價(jià)。美股市場(chǎng)上，期權(quán)市場(chǎng)方面，CBOE的認(rèn)沽/認(rèn)購(gòu)比例在7月3日為1.01，在6月27日則0.90，看跌/看漲比例大幅上升說(shuō)明資金對(duì)美股態(tài)度開(kāi)始謹(jǐn)慎，對(duì)沖需求出現(xiàn)上升；散戶觀點(diǎn)方面，2025年7月4日，美國(guó)個(gè)人投資者的看牛比例為45.02%，本周大幅上升9.95%。A股市場(chǎng)上，成分股和均線比例上，滬深300成分股整體較為強(qiáng)勢(shì)，超過(guò)一半的個(gè)股超過(guò)5、10、15日均線；期權(quán)方面，持倉(cāng)變化層面，7月4日，滬深300的7月看漲期權(quán)中全價(jià)位的持倉(cāng)增量環(huán)比下降，資金開(kāi)始偏向謹(jǐn)慎，隱含波動(dòng)率層面，滬深300本周上漲，7月4日，本周的波動(dòng)率結(jié)構(gòu)由上周的單邊上行轉(zhuǎn)變?yōu)楣靶?，期?quán)市場(chǎng)的定價(jià)處于均衡狀態(tài)，但是左側(cè)的實(shí)值區(qū)域的波動(dòng)率遠(yuǎn)高于右側(cè)虛值，資金的謹(jǐn)慎態(tài)度更強(qiáng)。
全球宏觀經(jīng)濟(jì)觀察：本周美國(guó)公布的PMI數(shù)據(jù)和就業(yè)數(shù)據(jù)超市場(chǎng)預(yù)期。1）美國(guó)就業(yè)和PMI數(shù)據(jù)均超市場(chǎng)預(yù)期，美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期緩解。美國(guó)6月失業(yè)率為4.1%，超預(yù)期的4.3%,6月新增非農(nóng)就業(yè)為14.7萬(wàn)人，超預(yù)期的10.6萬(wàn)人，ISM非制造業(yè)PMI指數(shù)為50.8高于預(yù)期的50.6。2）美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾未排除7月降息可能。鮑威爾稱，穩(wěn)定的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)讓美聯(lián)儲(chǔ)有時(shí)間研究關(guān)稅上調(diào)對(duì)物價(jià)和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響，然后再恢復(fù)降息。對(duì)于關(guān)稅，鮑威爾表示，如果不是擔(dān)心關(guān)稅可能破壞美聯(lián)儲(chǔ)近年來(lái)壓制通脹的最后階段，美聯(lián)儲(chǔ)今年很可能會(huì)繼續(xù)逐步降息。芝商所的利率觀察工具顯示，2025年9月，市場(chǎng)降息概率為69.4%，2025年10月降息至3.75%-4%的概率為43.60%。中國(guó)方面，中國(guó)6月新訂單PMI指數(shù)回到榮枯線上方，制造業(yè)PMI環(huán)比改善而服務(wù)業(yè)PMI則邊際走弱。下周重點(diǎn)關(guān)注數(shù)據(jù)：中國(guó)6月的CPI和PPI，6月新增社融。
風(fēng)險(xiǎn)提示：資產(chǎn)價(jià)格短期波動(dòng)或無(wú)法代表長(zhǎng)期趨勢(shì)；歐美經(jīng)濟(jì)深度衰退或超預(yù)期；特朗普?qǐng)?zhí)政期間美國(guó)政策方向出現(xiàn)重大轉(zhuǎn)變。
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