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華安觀點(diǎn)：當(dāng)前債市的潛在利空來(lái)自于基本面
　　近期債市利多情緒壓制，投資者進(jìn)一步在個(gè)券利差中尋找收益，近期資金明顯轉(zhuǎn)松，大行融出5.3萬(wàn)億元+買(mǎi)入國(guó)債，央行對(duì)流動(dòng)性的呵護(hù)態(tài)度暫未明顯變化（關(guān)注本月買(mǎi)斷式逆回購(gòu)續(xù)作情況），供給層面7月壓力相對(duì)較小，機(jī)構(gòu)行為層面當(dāng)前投資者的看多情緒（賣(mài)方觀點(diǎn)指數(shù)）以及做多情緒（中長(zhǎng)期債基久期、債市杠桿率）也已來(lái)到新高，而潛在的利空則可能來(lái)自于基本面（經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)披露+中美談判進(jìn)程），一致預(yù)期下債市難言反轉(zhuǎn)，關(guān)注事件沖擊所帶來(lái)的債市預(yù)期變化。
　　賣(mài)方與買(mǎi)方觀點(diǎn)：賣(mài)方情緒指數(shù)創(chuàng)年內(nèi)新高，買(mǎi)方則主要看震蕩，情緒有所下行，連續(xù)三周回落
　　從市場(chǎng)情緒的角度出發(fā)，本周超7成固收賣(mài)方看多債市，情緒依然較為樂(lè)觀，18家偏多、6家中性、1家偏空，其中：
　?、?nbsp;72%機(jī)構(gòu)均持偏多態(tài)度，關(guān)鍵詞：信貸偏弱、經(jīng)濟(jì)緩修復(fù)、外需沖擊，貨幣政策寬松，7月供給壓力小，短端下行后曲線牛平有機(jī)會(huì)；
　?、?nbsp;24%機(jī)構(gòu)均持中性態(tài)度，關(guān)鍵詞：重啟國(guó)債影響中性，股債蹺蹺板和中美談判超預(yù)期是可能擾動(dòng)項(xiàng)；
　?、?nbsp;4%機(jī)構(gòu)均持偏空態(tài)度，關(guān)鍵詞：央行買(mǎi)債不是利率下行原因，2025 H2經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇帶動(dòng)物價(jià)回升有望使得利率上行。
　　固收買(mǎi)方觀點(diǎn)整體為中性，情緒指數(shù)已經(jīng)出現(xiàn)三周回落。從當(dāng)前市場(chǎng)買(mǎi)方觀點(diǎn)來(lái)看，5家偏多，18家中性，其中：
　?、?nbsp;22%機(jī)構(gòu)均持偏多態(tài)度，關(guān)鍵詞：銀行負(fù)債成本下降，下半年供給偏少，Q3票據(jù)利率有望下行，廣譜利率整體下行；
　?、?nbsp;78%機(jī)構(gòu)均持中性態(tài)度，關(guān)鍵詞：利率下行順暢度或不高，順勢(shì)而為，逢調(diào)整加倉(cāng)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：
　　流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)與提取產(chǎn)生的誤差。