>> 東海證券-食品飲料行業(yè)周報：重視新品類和新渠道下的α機(jī)會-250707
| 上傳日期： |
2025/7/7 |
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| 1005KB |
| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
東海證券 |
| 評級： |
超配 |
作者： |
姚星辰,吳康輝 |
| 行業(yè)名稱： |
食品 |
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無限制-登錄即可下載 |
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投資要點：
二級市場表現(xiàn)：上周食品飲料板塊下跌0.62%，跑輸滬深300指數(shù)0.92個百分點，食品飲料板塊在31個申萬一級板塊中排名第20位。子板塊方面，上周白酒表現(xiàn)相對較好，上漲1.20%。個股方面，上周漲幅前五為煌上煌、酒鬼酒、ST通葡、金字火腿、莫高股份，分別為11.71%、8.82%、6.65%、6.54%、5.12%，跌幅前五為朱老六、陽光乳業(yè)、新乳業(yè)、交大昂立、歡樂家，分別為-3.07%、-3.48%、-4.18%、-4.41%、-7.28%。
白酒：茅臺批價企穩(wěn)回升，行業(yè)持續(xù)筑底。禁酒令的影響仍然延續(xù)，宏觀需求復(fù)蘇偏緩，二季度白酒動銷承壓，預(yù)計今年行業(yè)將加速出清。產(chǎn)品低度化、消費年輕化、體驗場景化或?qū)⒔o行業(yè)發(fā)展帶來新機(jī)遇。瀘州老窖：在保持戰(zhàn)略堅定的基礎(chǔ)上，公司實施了一系列市場組合拳。一是加強(qiáng)市場精耕深耕。二是持續(xù)推動產(chǎn)品創(chuàng)新。三是持續(xù)夯實核心基本盤。四是持續(xù)推動渠道轉(zhuǎn)型。批價更新：上周飛天茅臺批價企穩(wěn)回升。截至7月7日，2024年茅臺散飛批價1890元，周環(huán)比上升40元，月環(huán)比下降160元；2024年茅臺原箱批價1970元，周環(huán)比上升25，月環(huán)比下降160元。五糧液普五批價為905元，周環(huán)比持平，月環(huán)比下降35元。國窖1573批價835元，批價周環(huán)比持平，月環(huán)比下降10元。隨著大促告一段落以及經(jīng)銷商的一系列舉措，近期茅臺批價穩(wěn)步回升。當(dāng)前白酒板塊仍處于筑底階段，且基本面預(yù)期較低，板塊經(jīng)過調(diào)整后更具配置價值。白酒行業(yè)競爭加劇，分化集中趨勢不變，頭部酒企在品牌壁壘和戰(zhàn)略升級中不斷擴(kuò)大市場份額，建議關(guān)注高端酒和區(qū)域龍頭。
啤酒：需求邊際改善，成本下行釋放利潤彈性。2024年終端消費較弱，啤酒龍頭推進(jìn)渠道庫存去化，庫存水平處于歷史低位，板塊估值回落至5年低分位。2025年1-5月社零餐飲收入同比有所改善，在旺季低基數(shù)和消費政策刺激下，啤酒銷售數(shù)據(jù)修復(fù)確定性較高，有望催化估值抬升。另外成本仍處于下行周期，疊加產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，利潤彈性可期。
大眾品：1）零食：零食板塊呈現(xiàn)高景氣度和高成長性，強(qiáng)品類與新渠道催化市場情緒。其中，魔芋品類發(fā)展勢頭良好，兼具健康屬性和味覺體驗，受消費者青睞，產(chǎn)品放量帶動行業(yè)快速增長。其他品類如鵪鶉蛋含有高蛋白、維生素等營養(yǎng)成分，銷售表現(xiàn)突出。渠道方面，會員商超渠道快速崛起，成為新增長點。（2）餐飲供應(yīng)鏈：在消費券等政策刺激下，餐飲場景有望回暖，餐飲供應(yīng)鏈為核心受益板塊。長期來看，行業(yè)為稀缺成長賽道，一方面餐飲企業(yè)“三高”痛點日益突出（高人工、高原材料成本、高租金），成本控制需求強(qiáng)烈；另一方面，對比成熟市場，我國連鎖化率仍有較大提升空間。（3）乳制品：截止6月27日生鮮乳均價3.04元/公斤，周環(huán)比持平，處于年內(nèi)低位。奶牛養(yǎng)殖虧損幅度增加，經(jīng)營壓力加大，產(chǎn)能有望加速去化。同時，隨著氣溫升高行業(yè)減產(chǎn)以及夏季冷飲乳品消費需求的增加，原奶庫存有望持續(xù)降低。供需格局逐步改善，靜待原奶周期拐點到來。
投資建議：白酒板塊建議關(guān)注高端酒和區(qū)域龍頭，個股建議關(guān)注貴州茅臺、五糧液、瀘州老窖、山西汾酒、今世緣、迎駕貢酒、古井貢酒等。啤酒板塊建議關(guān)注經(jīng)營穩(wěn)健的青島啤酒和增長勢能強(qiáng)勁的燕京啤酒。零食板塊高景氣度延續(xù)，建議關(guān)注鹽津鋪子、甘源食品、勁仔食品。餐飲供應(yīng)鏈建議關(guān)注經(jīng)營韌性強(qiáng)+低估值的安井食品。乳制品板塊建議關(guān)注上游牧業(yè)公司優(yōu)然牧業(yè)和現(xiàn)代牧業(yè)、頭部乳企伊利股份及低溫業(yè)務(wù)快速增長的新乳業(yè)。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟(jì)增長不及預(yù)期；競爭加劇的影響；食品安全的影響。
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