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中國品牌乘用車歐洲市場終端份額持續(xù)提升，其中PHEV和HEV貢獻(xiàn)主要增量。根據(jù)Marklines數(shù)據(jù)，25年M1-5中國品牌乘用車在歐洲市場終端份額為4.9%，同比+1.8pct。其中HEV/PHEV/EV分別拉動(dòng)中國品牌整體份額提升0.8/0.5/0.4pct，分別貢獻(xiàn)44%/30%/19%。
　　PHEV市場法系和韓系份額中樞下行，HEV市場日系份額下滑顯著。25年M1-5歐洲市場HEV/PHEV/EV滲透率分別為28.8/16.4/7.6%，同比分別+3.9/+1.2/+4.0pct，歐洲乘用車市場中PHEV和HEV持續(xù)搶奪燃油車份額：（1）PHEV市場：中國品牌乘用車份額提升最快，法系和韓系份額下滑顯著。25年1-5月中國品牌在歐洲PHEV市場終端銷量為4.3萬輛，終端份額為9.4%，同比+7.2pct，比亞迪、上汽MG和奇瑞Jaecoo貢獻(xiàn)主要增量。（2）HEV市場：上汽MG優(yōu)質(zhì)供給拉動(dòng)中國品牌份額實(shí)現(xiàn)突破，日系份額下滑顯著。中國品牌25年1-5月在歐洲HEV市場的終端銷量為5.0萬輛，終端份額為2.9%。
　　產(chǎn)品代際差異和競爭格局不同，導(dǎo)致中國品牌在歐洲分動(dòng)力類型市場份額提升斜率差異顯著：PHEV＞HEV>EV>燃油車。25年1-5月中國品牌在歐洲EV/PHEV/HEV/燃油車終端份額分別為9.2/9.4/2.9/3.9%，同比分別+2.2/+7.2/+2.8/+0.3pct。中國品牌在歐洲PHEV市場份額提升最快，主要是由于其在PHEV串并聯(lián)+大電池技術(shù)上的創(chuàng)新優(yōu)勢；在HEV市場中提升較快主要是競爭格局相對(duì)較好，24年歐洲EV/PHEV/HEV/燃油車市場中的CR3分別為33.3/38.0/67.0/26.0%。
　　展望：中國品牌新品類PHEV在海外市場將繼續(xù)引領(lǐng)全球電氣化進(jìn)程。我們在24年8月的報(bào)告《乘用車海外（出口）系列三：誰將引領(lǐng)下階段全球汽車電氣化進(jìn)程？》中提出：新品類PHEV有望復(fù)刻國內(nèi)成功，引領(lǐng)海外電氣化變革。歐洲市場中國品牌PHEV份額提升最快持續(xù)驗(yàn)證上述判斷。中國品牌PHEV在歐洲市場使用經(jīng)濟(jì)性優(yōu)勢顯著，技術(shù)創(chuàng)新下的消費(fèi)者綜合體驗(yàn)更優(yōu)秀。其將以引領(lǐng)者的姿態(tài)在增量市場中尋求突破，逐步建立品牌力，同時(shí)有望實(shí)現(xiàn)超額收益。
　　投資建議：“電為主，油為輔”特征下的新品類或?qū)Ⅱ?qū)動(dòng)全球汽車電氣化進(jìn)程，進(jìn)一步推動(dòng)全球NEV滲透率提升、增量零部件全球范圍下的成本降低、中國品牌份額提升并引領(lǐng)PHEV這一新品類的全球定價(jià)權(quán)。這一共識(shí)的逐步形成有望成為下一階段投資獲利的重要來源。我們建議關(guān)注：（1）“自我為主”路徑下的比亞迪、長城汽車（A/H）、上汽集團(tuán)、小鵬汽車、長安汽車；（2）“授權(quán)合作”路徑下的零跑汽車；（3）“兩條腿走路”路徑下的吉利汽車。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：海外景氣度不及預(yù)期；海外庫存惡化；加征關(guān)稅風(fēng)險(xiǎn)等。