>> 廣發(fā)證券-黃酒行業(yè)：龍頭引領(lǐng)促變革，格局改善穩(wěn)增長-250709
| 上傳日期： |
2025/7/10 |
大小： |
2854KB |
| 格式： |
pdf 共34頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
符蓉,殷卓龍 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
核心觀點(diǎn)：
黃酒歷史文化底蘊(yùn)濃厚，行業(yè)有望迎來筑底。黃酒是我國歷史最悠久的酒種，被譽(yù)為“中國的國粹，世界的遺產(chǎn)”，其中紹派黃酒最為宗正。黃酒行業(yè)規(guī)模于2016年達(dá)到頂峰，2019-2023年受疫情影響、消費(fèi)者認(rèn)知局限及區(qū)域性限制、客戶群體固化及消費(fèi)場景單一、白酒啤酒擠壓份額等問題，黃酒行業(yè)規(guī)模持續(xù)下滑較快。當(dāng)下時點(diǎn)，小企業(yè)出清較快，龍頭引領(lǐng)積極變革，行業(yè)有望迎來筑底，亟待反轉(zhuǎn)。
龍頭持續(xù)嘗試“高端化”及“年輕化”，黃酒行業(yè)或有望破局。近年來，以古越龍山和會稽山代表的黃酒龍頭紛紛推出高端產(chǎn)品以及傳統(tǒng)產(chǎn)品的升級版本，配合提價重塑公眾對黃酒的定位認(rèn)知，龍頭噸價持續(xù)提升彰顯高端化初步成效。龍頭酒企擁抱“年輕化”，持續(xù)推出“黃酒+”產(chǎn)品（例如氣泡黃酒、咖啡黃酒、奶茶黃酒、黃酒冰激凌等）去迎合年輕人享受獵奇與體驗(yàn)的生活方式與飲酒習(xí)慣，并持續(xù)開發(fā)以線上平臺為主的新渠道并不斷豐富新場景來保證年輕人消費(fèi)偏好的傳承。
黃酒行業(yè)集中度持續(xù)提升，頭部化趨勢有望不斷強(qiáng)化。近年來，行業(yè)持續(xù)出清，集中度逐步提升。2023年黃酒行業(yè)CR2為37.4%，與2016年的13.0%相比增加24.4PCT，后續(xù)龍頭企業(yè)依靠“高端化”、“年輕化”帶動行業(yè)結(jié)構(gòu)性發(fā)展，增速有望持續(xù)高于行業(yè)平均，行業(yè)有望延續(xù)頭部化趨勢，CR2仍有望維持較快升勢。
重點(diǎn)公司介紹。（1）會稽山采用“會稽山、蘭亭”雙品牌戰(zhàn)略，構(gòu)建會稽山純正五年為塔基、1743為腰部、蘭亭為塔尖的產(chǎn)品矩陣，推進(jìn)多維度營銷路線。會稽山持續(xù)推進(jìn)高端化戰(zhàn)略布局“蘭亭”系列。公司深耕浙江核心市場，聚焦蘇滬競爭市場，外埠地區(qū)開始起勢。公司新管理層磨合逐步到位，蓄勢待發(fā)。（2）古越龍山是黃酒龍頭，全國化進(jìn)程領(lǐng)先。2022年青玉大單品銷售突破2萬箱，并在2024年保持4萬箱，公司以“越酒行天下”為核心向全國各地持續(xù)推廣黃酒，全國化進(jìn)程較快，公司在江浙滬以外的銷量占比從2018年的24.0%提升至2024年的40.7%。國資委股東與高管同舟共濟(jì)，增持+回購彰顯信心。（3）金楓酒業(yè)作為海派黃酒開創(chuàng)者，首創(chuàng)黃酒“上海味道”。公司針對多品牌制定差異化策略，并積極進(jìn)行跨界聯(lián)名豐富消費(fèi)場景貢獻(xiàn)增量。公司積極探索新渠道合作模式，通過與垂直生鮮平臺合作，補(bǔ)齊空白渠道缺口，并嘗試抖音、小紅書等新渠道，貢獻(xiàn)線上銷售新增量。
投資建議：黃酒行業(yè)歷經(jīng)多年調(diào)整，行業(yè)小企業(yè)出清較充分，在龍頭帶領(lǐng)下整個行業(yè)擁抱“高端化”、“年輕化”、“全國化”趨勢，行業(yè)或迎筑底階段。行業(yè)龍頭持續(xù)釋放積極變化，有望帶動行業(yè)結(jié)構(gòu)性發(fā)展，龍頭增速有望持續(xù)高于行業(yè)平均。
風(fēng)險提示。宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險；高端化、年輕化、全國化不及預(yù)期；原材料成本上升風(fēng)險。
|
|
