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整體觀點：
　　1、光伏：從近期政策及各行業(yè)的行動來看，今年的“反內(nèi)卷”更具政策高度，行動力度更強。包括光伏行業(yè)在內(nèi)的諸多行業(yè)都參與其中，已然在資本市場成為一個重要的投資主題，我們認(rèn)為25Q3“反內(nèi)卷”概念在不同行業(yè)的投資輪動將持續(xù)。短期漲價系對政策的響應(yīng)，漲價幅度取決于庫存及格局。根據(jù)SMM，本周硅料開始上調(diào)報價，N型多晶硅復(fù)投料報價攀升到43-49元/kg，后續(xù)需關(guān)注高報價是否有實際批量成交。硅片企業(yè)基于硅料漲價引發(fā)傳導(dǎo)效應(yīng)，也跟隨漲價，預(yù)計后續(xù)電池、組件成交價也會跟漲，漲價幅度預(yù)計會有所減弱。
　　中期重點關(guān)注硅料“收儲”是否能夠達成。市場對硅料“收儲”也較為關(guān)注，核心矛盾點則是被收產(chǎn)能的估值與資金方的利息成本。1）被收產(chǎn)能如果按照賬面凈資產(chǎn)并給予一定折扣估值，隱含的市場化定價邏輯則是硅料價低于其現(xiàn)金成本（預(yù)計不能高于40元/kg），否則便需要通過一定的行政干預(yù)限制落后產(chǎn)能的生產(chǎn)。2）資金方能夠參與的前提在于：被收產(chǎn)能初始價格較低，且通過“收儲”實現(xiàn)供給出清后，硅料價格能夠維持在較好水平，保證其付息，初步估計硅料價格不低于50元/kg。我們認(rèn)為，在硅料收儲的邏輯下，行政干預(yù)必不可少；二級市場也在基于“收儲”能夠達成協(xié)議的假設(shè)下，對硅料及相關(guān)標(biāo)的股價進行定價。
　　投資方面：硅料“收儲”進展影響整個光伏板塊的β；重點關(guān)注具有一定價格彈性的環(huán)節(jié)，如硅料、玻璃、BC電池等。建議關(guān)注：特變電工、愛旭股份、通威股份、協(xié)鑫科技（H）、新特能源（H）、金晶科技、聚和材料、晶澳科技、天合光能等。
　　2、風(fēng)電：風(fēng)電也會受益于“防內(nèi)卷”政策并形成輪動，且26年風(fēng)電整機環(huán)節(jié)業(yè)績彈性較大，機組大型化及零部件降本將推動整機環(huán)節(jié)26年盈利持續(xù)改善。136號文重塑新能源裝機邏輯，因風(fēng)電出力曲線較優(yōu)，風(fēng)電開發(fā)及電站銷售有望回暖。短期內(nèi)風(fēng)電招標(biāo)及2季度業(yè)績或?qū)⒊袎?，我們認(rèn)為市場已逐步消化以上問題，后續(xù)相關(guān)指標(biāo)改善的預(yù)期正逐步形成。重點關(guān)注：運達股份、明陽智能、金風(fēng)科技（A+H）。零部件環(huán)節(jié)關(guān)注機組大型化趨勢下軸承環(huán)節(jié)及歐洲海風(fēng)產(chǎn)品出海的投資機會，當(dāng)前時間點業(yè)績兌現(xiàn)更為關(guān)鍵，建議關(guān)注：大金重工、新強聯(lián)。
　　3、固態(tài)電池：看好固態(tài)電池后續(xù)行情，近兩周板塊走勢較弱主要在于前期漲幅較高；1）重點關(guān)注全固態(tài)電池前、中道設(shè)備以及硫化鋰等差異性環(huán)節(jié)，在鋰電大廠啟動新招標(biāo)后有望充分受益；2）重點關(guān)注半固態(tài)電池或極片、電解質(zhì)改性的進展，液態(tài)或半固態(tài)電池亦可采用較多全固態(tài)電池工藝，且性能也有較好提升、落地更快，預(yù)期差也較大。建議關(guān)注：宏工科技、納科諾爾、廈鎢新能等。
　　4、儲能：大儲中期盈利改善在于電力市場建設(shè)后交易自由度改善，而峰谷價差依然存在周期性，短期大儲依然需要較多補貼，中期商業(yè)模式將改善，因此需持續(xù)關(guān)注下半年大儲招標(biāo)數(shù)據(jù)變化，建議關(guān)注：海博思創(chuàng)、陽光電源、固德威、德業(yè)股份。
　　風(fēng)險提示：國內(nèi)外新能源政策風(fēng)險；需求不及預(yù)期風(fēng)險；技術(shù)發(fā)展不及預(yù)期風(fēng)險；原材料價格波動風(fēng)險。