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宏觀事件
　　2025年7月14日，海關(guān)總署公布數(shù)據(jù)顯示，2025年上半年，我國貨物貿(mào)易進(jìn)出口總值21.79萬億元人民幣，同比增長(zhǎng)2.9%。其中，出口13萬億元，同比增長(zhǎng)7.2%；進(jìn)口8.79萬億元，同比下降2.7%。
　　核心觀點(diǎn)
　　中國貿(mào)易總量壓力未消
　　截止7月14日，華泰全球出口熱力值為+0.18，環(huán)比上升0.42；進(jìn)口熱力值為-0.01，環(huán)比上升0.13，顯示出在5-6月關(guān)稅戰(zhàn)暫緩的影響下，全球主要經(jīng)濟(jì)體通過短期加速出口的活動(dòng)應(yīng)對(duì)三季度的關(guān)稅再次不確定性影響，但整體上全球貿(mào)易仍然存在較大壓力。
　　關(guān)稅戰(zhàn)等全球經(jīng)貿(mào)環(huán)境的不確定性延續(xù)，貿(mào)易景氣度存在壓力。數(shù)據(jù)顯示，6月中國制造業(yè)PMI盡管環(huán)比繼續(xù)回升0.2個(gè)百分點(diǎn)至49.7，但是仍處在榮枯線下。而在“對(duì)等關(guān)稅”暫時(shí)延緩的情況下，6月新出口訂單仍呈現(xiàn)出環(huán)比的壓力。
　　中國貿(mào)易結(jié)構(gòu)
　　行業(yè)：截止5月，中國經(jīng)濟(jì)對(duì)采礦業(yè)中的有色金屬礦，大農(nóng)業(yè)中的畜牧業(yè)、漁業(yè)和林業(yè)產(chǎn)品，制造業(yè)中的煙草制品、電子設(shè)備、通用設(shè)備、食品、農(nóng)副食品、家具、通用設(shè)備、電氣機(jī)械、醫(yī)藥、印刷和造紙品進(jìn)口需求上升。而全球經(jīng)濟(jì)對(duì)中國電、熱、燃?xì)夂退隹谛枨笊仙?，但?duì)煙草制品和廢棄資源品的出口需求大幅降低。
　　商品：截止5月，中國對(duì)武器、藝術(shù)品的進(jìn)口大幅放緩；同時(shí)對(duì)對(duì)藝術(shù)品的出口也大幅放緩。截止6月，中國對(duì)資源品的進(jìn)口仍保持較高的進(jìn)口需求，但是更多的商品進(jìn)口增速出現(xiàn)了明顯的回落；中國商品的出口需求仍保持強(qiáng)勁，尤其是鹽和糧食的出口。
　　國別：截止6月，中國前5大對(duì)外貿(mào)易伙伴國或地區(qū)分別為：ASEAN（16.86%）、歐盟（12.93%）、美國（9.54%）、中國香港（5.31%）和韓國（5.18%）。在過去5年中，ASEAN和中國的貿(mào)易額占比增加了2.17個(gè)百分點(diǎn)，俄羅斯占比增加了1.08個(gè)百分點(diǎn)；而日本和中國的貿(mào)易額占比減少了-2.23個(gè)百分點(diǎn)，美國占比減少了1.98個(gè)百分點(diǎn)。
　　風(fēng)險(xiǎn)
　　經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)短期向下波動(dòng)，流動(dòng)性超預(yù)期寬松