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事件：上市航司發(fā)布6月運營數(shù)據(jù)。從數(shù)據(jù)表現(xiàn)看，行業(yè)淡旺季差異較大，6月處于淡季，需求端表現(xiàn)偏弱。
　　國內(nèi)航線：淡季運力投放較為克制，東航客座率逆勢抬升
　　國內(nèi)航線方面，6月上市公司國內(nèi)航線運力投放同比提升1.1%，環(huán)比5月下降約2.9%。行業(yè)處于淡季，需求端走弱，航司運力投放較為克制。大航中，東航與國航運力投放環(huán)比分別收縮5.1%和4.3%，南航與海航則環(huán)比變化不大。同比看，大航運力投放較去年同期略增。中型航司方面，春秋與吉祥運力投放環(huán)比分別下降4.4%與2.8%。
　　客座率方面，6月上市公司整體客座率環(huán)比5月下降0.4pct，較去年同期則提升約1.7pct。東航客座率表現(xiàn)較為突出，在其他大航客座率環(huán)比下降的情況下，東航客座率環(huán)比繼續(xù)抬升，可以看出東航的銷售策略中給予客座率指標更高的優(yōu)先級。
　　6月行業(yè)客座率水平雖較去年同期有所提升，但提升幅度顯然不及有小長假加持下的5月份。目前行業(yè)淡旺季需求端差異較大，行業(yè)在淡季承壓較為嚴重。而隨著暑運旺季到來，行業(yè)經(jīng)營壓力有望得到改善。
　　國際航線：航司淡季嚴控供給，客座率小幅提升
　　6月上市航司國際航線運力投放同比去年提升約17.4%，增速下降主要系去年同期基數(shù)提升；環(huán)比5月則下降了1.5%，國際航線目前看需求增長是趨緩的。客座率方面，6月客座率環(huán)比5月提升0.9pct，較去年同期提升1.0pct，客座率還在緩慢提升。整體看國際航線6月較5月需求端變化不大，航司通過較強的供給約束，實現(xiàn)了客座率的小幅提升。
　　主要上市機場近兩月國際旅客吞吐量增速有所放緩，其中廣深兩場連續(xù)2個月國際旅客量環(huán)比下降，說明近期國際線并不景氣，需求端依舊有一定的承壓。
　　我們維持今年國際航線供需關(guān)系整體承壓的判斷。由于國內(nèi)航線供給管控會導(dǎo)致運力向國際線轉(zhuǎn)移，國際線運力投放的增長會對沖需求的自然恢復(fù)，若北美航線沒有出現(xiàn)明顯修復(fù)，則國際線整體供大于求的現(xiàn)狀短期還較難改變。
　　投資建議：從開年以來的數(shù)據(jù)表現(xiàn)，我們認為國內(nèi)航線重塑供需平衡的進程在穩(wěn)步推進，客座率持續(xù)提升。隨著行業(yè)進入旺季，高客座率情況下，票價端的彈性有望逐步顯現(xiàn)，今年航司旺季的盈利彈性值得關(guān)注。
　　風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟下行；民航政策變化；安全事故；油價匯率大幅波動；異常天氣因素等。