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招商研發(fā)宏觀組與策略組重要觀點(diǎn)回顧摘要：
　　宏觀組。
　　1、針對(duì)新興行業(yè)，本輪“反內(nèi)卷”政策重點(diǎn)是治理“低價(jià)無序競(jìng)爭(zhēng)”，通過穩(wěn)價(jià)格為產(chǎn)業(yè)升級(jí)爭(zhēng)取空間。并非上一輪供給側(cè)改革的簡(jiǎn)單延續(xù)，從“單一上游行業(yè)”到“全產(chǎn)業(yè)鏈覆蓋”進(jìn)行行業(yè)擴(kuò)展，是國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)從“規(guī)模擴(kuò)張”向“質(zhì)量提升”轉(zhuǎn)型的標(biāo)志性政策。
　　2、2025年6月進(jìn)出口數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng).往后看，受7月美歐圣誕備貨前置和2024年同期高基數(shù)（出口6.93%）的雙重影響，出口增速或階段性下行，美國(guó)關(guān)稅政策疊加歐盟碳關(guān)稅（CBAM）可能繼續(xù)壓制Q3出口。不過東盟、非洲基建需求（如“一帶一路”項(xiàng)目）有望支撐出口增量。隨著內(nèi)需驅(qū)動(dòng)修復(fù)進(jìn)口，價(jià)格拖累效應(yīng)逐漸減小，下半年進(jìn)口金額增速跌幅有望收窄，由于去年7月進(jìn)口基數(shù)較高，今年7月進(jìn)口增速或再次轉(zhuǎn)負(fù)。
　　策略組。
　　1、當(dāng)前市場(chǎng)是否產(chǎn)生了增量資金的正反饋：我們此前在中期策略報(bào)告中提到“進(jìn)入牛市第二階段，會(huì)有明顯的增量資金正反饋階段，呈現(xiàn)‘資金流入——市場(chǎng)上漲——驅(qū)動(dòng)資金進(jìn)一步流入’的強(qiáng)烈正反饋。目前來看，上證指數(shù)已經(jīng)突破我們提到的扭虧阻力位，市場(chǎng)也逐漸產(chǎn)生了增量資金流入的正反饋。。
　　2、建議關(guān)注中報(bào)業(yè)績(jī)?cè)鏊兕A(yù)計(jì)較高或者改善幅度較大的幾個(gè)方向主要有：1）高景氣的TMT領(lǐng)域如半導(dǎo)體、軟件開發(fā)、游戲；2）具有全球優(yōu)勢(shì)制造競(jìng)爭(zhēng)力的中游行業(yè)如汽車零部件、自動(dòng)化設(shè)備、國(guó)防軍工等；3）擴(kuò)內(nèi)需政策持續(xù)催化的家電、美容護(hù)理、農(nóng)林牧漁等；4）其他業(yè)績(jī)有望改善的如貴金屬、小金屬、證券、化學(xué)制藥等。
　　本報(bào)告為資料匯編，摘要部分風(fēng)險(xiǎn)提示，敬請(qǐng)關(guān)注相關(guān)報(bào)告。