>> 申萬宏源-金屬&新材料行業(yè)周報：行業(yè)反內(nèi)卷預期強化，關(guān)注底部金屬價格上行-250719
| 上傳日期： |
2025/7/19 |
大小： |
1376KB |
| 格式： |
pdf 共17頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
陳松濤,馬焰明,郭中偉 |
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本期投資提示：
一周行情回顧：據(jù)ifind，環(huán)比上周1）上證指數(shù)上漲0.69%，深證成指上漲2.04%，滬深300上漲1.09%，有色金屬（申萬）指數(shù)上漲1.82%，跑贏滬深300指數(shù)0.73個百分點。2）分子板塊看，環(huán)比上周，貴金屬上漲1.61%，鋁下跌0.03%，能源金屬上漲3.31%，小金屬上漲4.45%，銅上漲1.71%，鉛鋅上漲0.37%，金屬新材料上漲0.19%。
價格變化：環(huán)比上周，1）工業(yè)金屬及貴金屬：據(jù)ifind，LME銅/鋁/鉛/鋅/錫/鎳價格1.22%/1.02%/-0.57%/2.92%/-0.61%/0.13%，COMEX黃金價格-0.44%、白銀-1.66%。2）能源材料：據(jù)上海有色網(wǎng)和百川盈孚，鋰輝石+5.49%，電池級碳酸鋰+3.94%，工業(yè)級碳酸鋰+4.00%，電池級氫氧化鋰+0.50%，金屬鋰+1.00%；電解鈷-0.60%，電解鎳-0.57%；干法隔膜不變，濕法隔膜不變；六氟磷酸鋰不變；6um鋰電銅箔加工費不變。3）黑色金屬：據(jù)ifind，螺紋鋼價格3.97%；鐵礦石價格1.02%。
貴金屬：7月4日美國大而美法案眾議院通過，該法案計劃在未來10年內(nèi)減稅4萬億美元，并削減至少1.5萬億美元支出。美國6月CPI同比上升2.7%，前值2.4%，環(huán)比上升0.3%，前值0.1%，均與市場預期一致。6月美聯(lián)儲維持聯(lián)邦基金利率目標區(qū)間在4.25%-4.5%不變，聲明經(jīng)濟前景有關(guān)的不確定性已經(jīng)減弱,但仍然偏高，并下調(diào)25/26年GDP增速預測，點陣圖顯示25年降息兩次。25年5月中國央行再度增持6萬盎司黃金，時隔6個月后再度連續(xù)8個月增持黃金，進一步表明當前金價定價因素優(yōu)先級上安全性高于收益性。長期看貨幣信用格局重塑持續(xù)，大而美法案通過后美國財政赤字率將提升，當前我國黃金儲備偏低，我們認為央行購金為長期趨勢，金價中樞將持續(xù)上行。當前黃金板塊估值處于歷史中樞下沿，板塊具備持續(xù)修復的動力及空間，建議關(guān)注山東黃金、山金國際、招金礦業(yè)、赤峰黃金、中金黃金、株冶集團、盛達資源。
工業(yè)金屬：1）銅：需求層面，電解銅桿/再生銅桿/電線電纜開工率分別為74.2%/27.3%/72.9%，環(huán)比+7.2/+1.9/+1.4pct；庫存層面，國內(nèi)社會庫存14.33萬噸，環(huán)比減少0.04萬噸；交易所庫存合計42.7萬噸，環(huán)比增加2.3萬噸；供給層面，本周銅現(xiàn)貨TC -43.16美元/干噸，環(huán)比增加0.07美元/干噸。7月8日特朗普在內(nèi)閣會議上宣布對進口銅征收50%關(guān)稅，美國商務部長盧特尼克表示預計銅關(guān)稅將于7月下旬或8月1日實施，超市場預期，疊加需求淡季短期銅價承壓，考慮到KK礦超預期減產(chǎn)礦銅供需緊張，預計下行有限，長期看家電補貼持續(xù)、電網(wǎng)投資增長等，疊加銅供給相對剛性，價格中樞有望抬升，建議關(guān)注紫金礦業(yè)、洛陽鉬業(yè)、金誠信、五礦資源、西部礦業(yè)、銅陵有色、河鋼資源。2）鋁：鋁下游加工企業(yè)開工率上升，周環(huán)比上升至58.80%；國內(nèi)電解鋁（鋁錠+鋁棒）社會庫存64.80萬噸，周環(huán)比累庫2.20萬噸。展望后市國內(nèi)產(chǎn)能天花板限制下供需格局持續(xù)趨緊，需求端等待國內(nèi)政策發(fā)力，電解鋁價格有望延續(xù)長期上行趨勢，建議關(guān)注成本改善明顯的彈性標的（云鋁股份、神火股份、中孚實業(yè)）；幾內(nèi)亞政府陸續(xù)撤銷部分礦山采礦許可證問題升級，海外鋁土礦供給或?qū)⑹站o，建議關(guān)注一體化布局完備、業(yè)績穩(wěn)定的高分紅標的（天山鋁業(yè)、中國鋁業(yè)、中國宏橋）。
鋼鐵：供給端，鋼鐵產(chǎn)量環(huán)比下降，主要系電爐產(chǎn)量下降；需求端，下游需求環(huán)比回落；庫存端，本周鋼材庫存環(huán)比有所下降。供需基本面變化不大，但受行業(yè)反內(nèi)卷推進預期影響，本周螺紋鋼價格環(huán)比上漲。鐵礦石方面，供應端海外鐵礦發(fā)運量有所增長，需求端鐵水產(chǎn)量環(huán)比增長，港口庫存有所增長，鐵礦價格環(huán)比上漲。后續(xù)重點關(guān)注供給端產(chǎn)量調(diào)控情況及出口需求變化，關(guān)注業(yè)績穩(wěn)定的紅利屬性標的（寶鋼股份、南鋼股份、中信特鋼）以及破凈央國企的估值修復（華菱鋼鐵、新鋼股份、山東鋼鐵）。
成長周期投資分析意見：降息后估值中樞有望上移，推薦供需格局穩(wěn)定的新能源制造業(yè)，推薦華峰鋁業(yè)、亞太科技、寶武鎂業(yè)、鉑科新材、博威合金、東陽光、橫店東磁。
風險提示：國際地緣政治變化、宏觀經(jīng)濟變化、下游需求不及預期、大宗商品價格變化
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