>> 銀河證券-全球大類資產(chǎn)配置周觀察：美聯(lián)儲主席鮑威爾還能堅守崗位嗎？-250719
| 上傳日期： |
2025/7/20 |
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| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評級： |
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作者： |
楊超 |
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經(jīng)濟事件:美國6月CPI同比上升至2.7%，市場對美聯(lián)儲降息預(yù)期收緊;美國褐皮書指出經(jīng)濟增長放緩，不確定性依舊高企。特朗普政府繼續(xù)向美聯(lián)儲施壓，并稱“除非存在欺詐，不會解雇鮑威爾”。特朗普簽署《天才法案》，標志穩(wěn)定幣監(jiān)管立法正式落地。與此同時，美國對中日印關(guān)稅談判頻繁推進，全球貿(mào)易緊張局勢升溫。中國方面，國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示上半年GDP同比增長5.3%，中央城市工作會議則明確城市發(fā)展轉(zhuǎn)向提質(zhì)增效。
商品市場:(1)黃金:本周黃金震蕩回落，雖受特朗普關(guān)稅言論及地緣沖突支撐一度反彈，但隨著市場避險情緒消退、高位拋壓釋放，加之美元走強打壓，金價整體承壓。中長期看，在全球貿(mào)易政策、通脹預(yù)期與貨幣政策不確定交織背景下，黃金仍具配置價值，價格有望高位震蕩、重心緩步上移。(2）原油;本周原油震蕩收跌，盡管地緣沖突未止、需求季節(jié)性回暖，但俄制裁影響有限、EIA意外累庫及供應(yīng)寬松信號主導(dǎo)市場情緒。中長期看，貿(mào)易政策不確定性疊加經(jīng)濟放緩預(yù)期，需求增長承壓，OPEC政策博弈難改供需結(jié)構(gòu)性偏弱格局，油價或維持震蕩下行趨勢。
債券市場:(1)美債:本周美債收益率震蕩上行，受特朗普關(guān)稅政策加碼、鮑威爾去留消息及通脹回升影響,市場風(fēng)險溢價提升,削弱了降息預(yù)期。盡管PPI走弱和鮑威爾“暫不被解職”表態(tài)一度緩解情緒，但整體上行趨勢未改。展望中長期，關(guān)稅不確定性與債務(wù)風(fēng)險將持續(xù)壓制美債估值，美聯(lián)儲政策空間受限，收益率或維持高位震蕩。(2)中債:本周中債收益率窄幅震蕩，央行持續(xù)凈投放資金維持流動性充裕,經(jīng)濟數(shù)據(jù)略有改善，市場期待寬松政策進一步支持增長。海外美聯(lián)儲政策不確定及關(guān)稅摩擦增加避險需求，間接支撐債市。中長期來看，國內(nèi)寬松政策延續(xù)有利債市穩(wěn)定，但結(jié)構(gòu)性壓力和通脹上行可能限制債券收益率下行空間。
匯率市場:(1)美元指數(shù):本周美元指數(shù)震蕩上行，受溫和回升的美國通脹數(shù)據(jù)和美聯(lián)儲穩(wěn)健立場提振，降息預(yù)期降溫推動美元走強。特朗普解雇鮑威爾言論引發(fā)短暫波動后否認，美元迅速反彈。中長期看，降息節(jié)奏放緩及債務(wù)壓力或限制美元強勢，關(guān)稅政策反復(fù)加大全球不確定性,美元或面臨一定壓制。(2)歐元兌美元:本周歐元兌美元震蕩下行，受美國通脹回升及特朗普加碼關(guān)稅推動美元走強，壓制歐元表現(xiàn)。盡管歐元區(qū)制造業(yè)有所回暖，但整體經(jīng)濟疲軟,法國政治財政困境加劇市場擔(dān)憂，避險資金流向美元使歐元承壓。中長期看,歐盟與美貿(mào)易談判進展關(guān)鍵，經(jīng)濟復(fù)蘇基礎(chǔ)薄弱且不確定性高，若經(jīng)濟未見改善，歐元兌美元或持續(xù)震蕩偏弱。
權(quán)益市場:亞太市場受益于中美經(jīng)貿(mào)關(guān)系緩和預(yù)期及中國政策面托底信號釋放，資金風(fēng)險偏好回升，帶動恒生指數(shù)與八股走勢領(lǐng)先。美股表現(xiàn)相對溫和，科技板塊在美聯(lián)儲內(nèi)部鴿派聲音增強的背景下延續(xù)上漲動能，但通脹數(shù)據(jù)的韌性令降息預(yù)期再度搖擺，限制了指數(shù)整體彈性。歐洲市場則受制于政治不確定性及經(jīng)濟復(fù)蘇乏力，整體表現(xiàn)平淡。
風(fēng)險提示:海外降息不確定風(fēng)險;特朗普新政策不確定風(fēng)險;地緣因素擾動風(fēng)險;市場情緒不穩(wěn)定風(fēng)險;國內(nèi)政策落地效果不及預(yù)期風(fēng)險。
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